2024年中报点评：工程、代工、跨境电商表现亮眼

2024年上半年公司实现营收39.58亿元，同比增长4.02%；归母净利润2.34亿元，同比增长5.14%；扣非净利润2.23亿元，同比增长5.12%。其中，Q2营收21.96亿元，同比减少6.03%；归母净利润1.60亿元，同比减少0.64%；扣非净利润1.49亿元，同比减少8.30%。

业务表现：

1. 自主品牌零售：线下渠道通过优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式拓展，但受行业压力及公司组织结构调整影响，收入暂时承压；线上渠道拓展拼多多并加大内容种草平台运营，整体稳健。
2. 自主品牌工程：持续拓展大型国际酒店集团、酒店式公寓等新客户类型，收入实现较高增长。
3. 代加工业务：加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等地区业务增长强劲。
4. 跨境电商业务：深挖用户需求，优化设计和成本，收入保持快速增长。

盈利能力：

• 24H1/24Q2毛利率分别为34.77%/35.82%，同比减少0.46/1.19pct，主要系渠道结构变化。
• 费用方面，24H1销售/管理/研发/财务费率分别为19.43%/5.61%/2.28%/0.44%，同比变化-0.12/-0.05/+0.17/+0.40pct；24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为19.65%/5.26%/2.06%/0.51%，同比变化+0.35/-0.10/+0.13/+1.31pct，财务费用提升主要系汇兑收益下降。
• 24H1/24Q2归母净利率分别为5.90%/7.27%，同增0.06/0.39pct。

下半年展望：

• 继续聚焦经营质量优化，提升运营效率，推动降本增效。
• 线下围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉，加大以旧换新试点；线上推出床垫新品并发展家纺品类。
• 持续拓展工程、代工、跨境电商业务，预计收入仍将维持较快增长。
• 国家政策优化调整，行业信心有望恢复。

投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5/6.0/6.6亿元，当前股价对应PE为10x/9x/8x，维持“推荐”评级。

风险提示： 终端销售不及预期；渠道开拓不及预期；房地产市场波动；汇率波动风险。