短期业绩承压，看好3C业务发展

联赢激光（688518.SH）/机械设备 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,822 3,512 3,979 4,351 4,709 增长率yoy%102% 24% 13% 9% 8% 净利润（百万元）267 286 360 477 614 增长率yoy%190% 7% 26% 32% 29% 每股收益（元）0.78 0.84 1.06 1.40 1.80 每股现金流量-0.58 0.69 1.29 0.77 2.62 净资产收益率14.99% 9.50% 10.89% 12.84% 14.41% P/E15.0 14.0 11.1 8.4 6.5 P/B2.3 1.3 1.2 1.1 0.9 备注：股价取自2024年8月26日 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营收14.56亿元，同比下降14.36%，实现归母净 利润0.51亿元，同比下降74.26%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比下降78.48%。其中，单二季度，公司实现营收7.28亿元，同比下降22.04%，环比增长0.03%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降79.46%，环比下降19.87%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比下降86.43%，环比下降38.08%。业绩下降主要原因系2024年上半年合同验收减少，确认的收入减少，且验收的锂电行业合同毛利率下降所致。 受锂电业务影响，公司营收和毛利率水平有所下滑 受下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响，2024年上半年公司营收同比下降14.36%。分产品来看，2024年上半年公司在激光焊接自动化成套设备、激光器及激光焊接机、工作台和其他业务的营收分别为9.24亿元、1.16亿元、2.40亿元和1.75亿元，同比分别变化为-22.41%、+6.75%、-14.67%和+49.21%。2024年上半年，公司毛利率和净利率分别为30.61%和3.37%，较上年同期分别-5.04pct和-8.33pct。锂电行业订单收入占比80.92%，毛利率较上年同期-7.95pct，拉低了综合毛利率。2024年上半年，公司期间费用率为27.99%，较上年同期+3.79pct。其中，销售费用率为4.70%，较上年同期+0.89pct；管理费用率为15.36%，较上年同期+0.77pct；研发费用率为7.78%，较上年同期+1.57pct，财务费用率为0.16%，较上年同期+0.56pct。 锂电赛道加速布局海外，挖掘存量设备改造需求 2024年上半年，公司海外新签订单同比增长695.68%，海外子公司与日本头部车企和数家欧洲头部车企及电池厂均有方案交流，预计下半年将有订单落地。公司持续挖掘锂电存量设备改造需求，积极为电池厂提供设备升级改造方案，以较低的投入为电池厂实现产能提升和产品改型，同时也提高公司锂电订单整体毛利率，2024上半年改造订单同比增长102.57%。 加大非锂业务投入，看好3C板块后续增量 2024年上半年新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，持续获得国际顶尖客户的新产品订单，为公司后续盈利能力改善提供了保证。欧盟《新电池法》提出电池设计可拆卸，小钢壳电池需求增加。可穿戴设备出货量增长带动纽扣电池放量。公司前瞻布局消费电子，有望充分受益3C产品增量。此外，公司还拓展了半导体、光伏等新兴业务。 维持“增持”评级：虽然短期业绩承压，但考虑到公司锂电业务海外布局逐渐完善，持续 挖掘存量设备改造需求；且有望受益3C产品增量，预估公司2024-2026年归母净利润为3.60、4.77、6.14亿，对应当前PE分别为11.1、8.4、6.5倍。 风险提示：下游动力电池行业需求变化的风险、消费电子业务业绩增长不及预期的风 险、存货余额较大的风险、信息更新不及时的风险。 评级：增持(维持) 市场价格：11.74元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001Email：wangzj06@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)341.25 流通股本(百万股)341.25 市价(元)11.74 市值(百万元)4006.27 流通市值(百万元)4006.27 股价与行业-市场走势对比 相关报告 短期业绩承压，看好3C业务发展 证券研究报告/公司点评2024年8月27日 图表1：联赢激光盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明：