有色金属周报（铅）：观望情绪浓厚，铅市成交偏淡

有色金属周报(铅) 观望情绪浓厚，铅市成交偏淡 2024年8月19日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：随着进口利润下降，加工费报价趋于稳定，目前 8月炼厂复产为主，加之进口货源到货，供给端偏紧格局得到缓解，需求端则表现较差，普遍畏跌慎采，维持以销定产，国内铅市成交整体偏淡，市场观望情绪浓厚，预计短期区间整理为主，运行区间17,000-18,500元/吨，后续关注下游库存耗尽、旺季备库兑现情况。 仍以长单合同交付为主，零单总量较少，国内矿端粗铅加工费有上调趋势，但富含金属含量较高的铅精矿加工费报价并未出现止跌回升；废电瓶方面，周中铅价下跌拖累废电瓶价格，持货商出货意愿增加，炼厂到货有所好转，废电瓶价格跌速趋缓。 供给端：8月原生铅炼厂与再生铅炼厂复产为主，供给稳 中有增，预计供给偏紧情况较7月有所缓和；原生铅方面，河南地区某炼厂小幅提产，湖南地区此前未满产炼厂小幅 低位修复。 提产，部分炼厂月末有检修安排；再生铅方面，部分炼厂 成品库存较高有减产安排，部分炼厂因下游接货力度不足， 后续或有停产打算，短期开工趋弱。 需求端：近期铅价波动较大，下游避险情绪较重，维持以 销定产，尤其是电动自行车蓄电池经销商采买谨慎。 库存端：下游采买谨慎，国内库存持续累库，海外库存延 续去化，考虑进口到货，预计国内库存短期延续累库趋势。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库持续累库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 下游接货有限，再生铅开工回落 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：先抑后扬 SMM1#铅锭均价环比下跌3.01% 至17,700元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 0.61%至17,795元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.17%至2,043美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价走势偏弱 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 0 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库持续累库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 下游接货有限，再生铅开工回落 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 Pb50国产TC 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 9月1日 2024年 9月22日 10月20日 11月10日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿利润下滑，加工费报价趋于稳定 截至8月9日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副 产品收益）-238.46元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比升至-30美元/干吨 富含多金属的优质铅精矿暂未调价，国产锌精矿加工费报价上调有限 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 9月1日 2024年 9月22日 10月20日 11月10日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 70 65 60 55 50 45 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月21日 7月2日 7月15日 7月28日 8月9日 8月20日 9月8日 9月23日 10月14日 10月29日 11月17日 12月2日 12月17日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2.2原生铅开工率提升0.6个百分点至65.39% 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月12日 7月28日 8月12日 9月2日 9月29日 10月21日 11月5日 11月24日 12月9日 12月24日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 •河南地区冶炼厂生产恢复后维持稳定，某炼厂小幅提产，带动地区开工上移 •湖南地区粗铅供应有所缓和，部分未满产炼厂小幅提产，某炼厂预计本周安排粗铅检修，电解铅产量暂无变动 •云南地区开工平稳 •陕西某炼厂8月产量计划下滑 •内蒙古某炼厂预计8月底常规检修 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 8月9日当周（吨） 8月16日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 8,900 粗铅检修 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 检修恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,000 2,100 2,100 检修恢复 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,820 1,820 1,820 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 丹霞分厂检修恢复 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,540 1,540 1,540 生产恢复提产 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750 1,750 1,750 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,