有色金属周报（铅）：观望情绪浓厚，铅市成交偏淡

主要逻辑

• 原料端：进口利润下降导致加工费报价稳定，长单合同为主，零单较少。国内矿端粗铅加工费有上调趋势，但富含金属的铅精矿加工费未止跌。废电瓶价格因铅价下跌而跌速趋缓，炼厂到货好转。
• 供给端：8月炼厂以复产为主，部分炼厂因下游接货不足而减产，进口货源到货缓解了供给偏紧格局，但需求端表现较差，市场观望情绪浓厚。
• 需求端：下游避险情绪重，维持以销定产，电动自行车蓄电池经销商采买谨慎。
• 库存端：下游采买谨慎导致国内库存持续累库，海外库存延续去化。
• 进口：进口盈利窗口关闭，预计8月进口量下滑。
• 社库：国内社库累积，前期预购的进口货源陆续抵达。

行情回顾

• 铅价走势：周内偏弱，SMM1#铅锭均价环比下跌3.01%至17,700元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.61%至17,795元/吨，伦铅收盘价上涨0.17%至2,043美元/吨。
• 铅精矿利润：国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比升至-30美元/干吨，富含多金属的优质铅精矿暂未调价。
• 原生铅开工率：提升0.6个百分点至65.39%，河南、湖南地区炼厂小幅提产，部分炼厂有检修安排。
• 再生铅开工率：下滑1.8个百分点至43.84%，安徽地区个别炼厂减产，河南地区炼厂随原料到货变动。
• 铅蓄电池开工率：环比下降2.39个百分点至67.11%，下游采购谨慎，部分企业减产或放假。
• 进口盈利：精炼铅出口亏损4,000元/吨左右，进口盈利-295.66元/吨。
• 社库：截至8月15日，铅锭五地社会库存总量5.72万吨，环比增加。
• LME库存：截至8月16日，库存19.69万吨，持续去化。

研究结论

• 短期：市场观望情绪浓厚，预计短期区间整理为主，运行区间17,000-18,500元/吨。
• 后续关注：下游库存耗尽、旺季备库兑现情况。
• 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。