2024年中报点评：手术量维持高增长，压力导管加速上量

核心观点与业绩表现

2024年上半年公司整体业绩大幅增长，符合预期。营收达1.98亿元（+39.57%），归母净利润1701.27万元（+689.30%），步入稳定盈利阶段。其中，TrueForce压力导管、IceMagic冷冻消融等新品同比+475%，全球三维手术量累计突破7万例。

盈利能力分析

受集采影响及新品商业化早期成本较高，24H1毛利率下滑至59.10%（-8.54pct），但预计随新品产量增加及成本优化，毛利率将回升。管理费率稳中有降（10.01%），销售费率随收入增长拉低（27.65%），研发费率大幅降至19.42%（-9.15pct），净利率达8.58%（+7.06pct）。后续公司将对预研项目评估更谨慎，预期盈利能力进一步提升。

国内市场拓展

国内收入同比增长45%以上，主要得益于产品结构优化和高净值产品放量。压力导管入院速度加快，24H1完成近2000例手术，其中三分之一用于房颤治疗；冷冻产品已完成近30个省份挂网，全球首个具有表面多路测温功能的冷冻消融导管已开展上市后首批临床应用。

海外市场拓展

24H1海外收入同比增长36%，压力导管销量优异，成为销售额占比最高的产品，为国产房颤治疗方案走向国际市场奠定基础。拉美等区域收入快速增长，磁定位环肺导管推广情况乐观。尽管23Q1非常规订单影响，24Q2海外增速同比超80%，24H1海外房颤占比三维手术量达25%，预计全年压力导管手术量超1000例，海外收入将持续高速增长。

投资建议与预测

公司作为国产首家提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的企业，占据先发优势，标内产品有望快速放量，创新产品及海外市场拓展将带来第二增长曲线。维持“买入”评级，预计2024/2025/2026年营业收入分别为4.64/6.47/8.89亿元，归母净利润分别为0.40/0.78/1.39亿元，EPS分别为0.09/0.17/0.29元。

风险提示

产品集中带量采购政策变化风险、产品升级及新产品开发风险、市场竞争加剧风险。