2024年中报点评：经营持续改善，智算中心带来高成长性

经营持续改善，智算中心带来高成长性 挖掘价值投资成长 2024年08月27日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001联系人：方科电话：021-23586361 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入7.30亿元，同比下滑1.26%；实现归母净利润-1.08亿元，同比增长42.60%；实现经营活动净现金流0.63亿元，同比增长40.61%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入3.82亿元，同比增长2.76%，环比增长9.77%；实现归母净利润-0.47亿元，同比增长50.16%，环比增长24.73%。公司整体亏损在2024年上半年已进一步收窄。 收入基本持平，费用端管控良好。收入方面的小幅度下滑主要是由于边缘云业务和托管云网路业务规模的收缩，2024H1，公司边缘云业务收入同比减少2186万元，变动率为-39%；同时，混合云业务中的托管云网络的收入同比减少1139万元，变动率为-21%。但随着乌兰察布和青浦两个自建数据中心的逐步投产和机柜开电，公司混合云业务中的机柜托管业务实现了收入的大幅提升，上半年收入同比增长2086万元，增长率为22%，抵消了部分边缘云业务和托管云网络的减量。费用方面，公司销售费用、管理费用和研发费用同比下降14%，主要系配合公司的战略发展方向对组织和人员进行了适当优化调整，2024年上半年人员薪酬总成本和员工股权激励费用较上年同期合计减少了3037万元。 毛利率持续改善，盈利能力显著提升。2024H1，公司毛利率为18.43%，同比提升8.77pct，主要系机柜托管业务毛利率改善，随着国内第三方数据中心的机柜资源的整合优化，及配合往自建数据中心的迁移，机柜托管业务盈利能力提升，毛利率由8.95%上升至34.92%；其次，公有云产品底层资源的优化使其毛利率由11.01%上升至18.53%。 《国内领先中立云服务商，数据中心注入新动能》2023.12.08 《毛利率提升，经营情况逐步改善》2023.11.08 《低毛利业务持续缩减，产品毛利率回升》2023.08.31 数据中心显势能，打造国产算力底座。公司内蒙古和上海青浦两大数据中心正逐步展现其价值。上海青浦数据中心一期已于2023年1月投产，主要用于承载AI推理、芯片验证、脑机接口等高时效要求业务；内蒙古乌兰察布数据中心主要通过AIGC训练推动项目进展，截止2023年年底已产生一定的收益。公司在青浦智算中心部署了首个“国产千卡智算集群”，目前已有效支持千亿参数级别的国产大模型的研发与验证。截至2024年五月中旬，公司自有的算力规模已超4700P，并仍在持续增加，助力国内AI领域进一步发展。 《全面布局算力底座，卡位中立第三方算力云服务平台》2023.07.11 【投资建议】 公司是国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位优势，有望长期受益于云计算市场规模的快速扩张。自建的两大数据中心产业受益于AI时代下的算力需求增长，持续支撑公司高质量发展。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.47/16.84/19.09亿元，归母净利润分别为-1.94/-0.65/0.73亿元，维持“买入”评级。 【风险提示】 云化节奏不及预期风险；政策不及预期风险;行业竞争加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。