公司事件点评报告：半年报业绩增长，资本开支缩减，分红优势显著

证 券 研2024年08月27日 究 报半年报业绩增长，资本开支缩减，分红优势显著 告—中国石油（601857.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-27 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 9.32 17058 183021 161922 日均成交额（百万元） 6.73-10.93 1471.97 市场表现 (%)中国石油沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 中国石油发布半年度业绩报告：公司上半年实现营收1.55万亿，同比增长5%，实现归母净利润886.07亿元，同比增长3.91%；其中Q2单季度实现营收7416.85亿元，同比下滑 0.76%，环比下滑8.68%。实现归母净利润429亿元，同比增长3.07%，环比下滑6.03%。 投资要点 ▌上半年公司归母净利润同比增长3.9% 公司油气与新能源板块，上半年实现油气当量产量905.5百万桶，同比增长1.3%，其中国内/海外分别实现807.3/98.2百万桶，同比+1.5%/-0.5%。上半年，公司国内原油产量 392.8百万桶，同比增长0.1%，国内天然气产量2486.8十亿立方英尺，同比增长2.9%；炼油板块，上半年公司加工原油693百万桶，同比增长3%，生产成品油6012万吨，同比增长2.1%；销售板块，上半年成品油总经销量7905.3万吨，同比下降2%，其中境内成品油总经销量5844.7万吨，同比下滑1.5%；公司上半年销售天然气1472.17亿立方米，同比增长12.9%。 ▌重视股东回报，预计未来高分红持续稳定 公司高度重视投资者回报，多年保持分红的连续性和稳定性。为回报股东，公司上半年计划派息402.65亿元，约为上 半年净利润的45%，折合24年中期现金股利每股0.22元 （含税）。 ▌资本开支继续缩减，虽然经营性现金流净额有所下降，但整体现金流仍然充沛 公司上半年资本支出人民币789亿元，去年同期资本支出 851亿元，同比减少约62亿元，继续呈现缩减态势。由于公司运营资金变动，经营活动现金净流入同比减少2%（44亿元）。公司现金流仍然充裕，上半年现金及现金等价物同比减少271亿元，但仍保持在1921亿元。 ▌盈利预测 公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。预测公司2024-2026年EPS分别为0.96、1.01、1.03 元，当前股价对应PE分别为9.8、9.2、9.0倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期投资建议。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,011,012 3,092,879 3,138,472 3,184,993 增长率（%） -7.0% 2.7% 1.5% 1.5% 归母净利润（百万元） 161,144 174,849 184,671 188,820 增长率（%） 7.9% 8.5% 5.6% 2.2% 摊薄每股收益（元） 0.88 0.96 1.01 1.03 ROE（%） 9.9% 9.9% 9.6% 9.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 减:营业外支出 18,694 18,694 18,694 18,694 利润总额 237,458 257,653 272,127 278,241 所得税费用 57,167 62,029 65,513 66,985 净利润 180,291 195,624 206,614 211,256 少数股东损益 19,147 20,775 21,942 22,435 归母净利润 161,144 174,849 184,671 188,820 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -7.0% 2.7% 1.5% 1.5% 归母净利润增长率 7.9% 8.5% 5.6% 2.2% 盈利能力毛利率 23.5% 23.2% 23.4% 23.3% 四项费用/营收 5.5% 4.7% 4.6% 4.4% 净利率 6.0% 6.3% 6.6% 6.6% ROE 9.9% 9.9% 9.6% 9.2% 偿债能力资产负债率 40.8% 39.8% 38.1% 36.7% 营运能力 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 3,011,0123,092,8793,138,4723,184,993 现金及现金等价 269,873466,805650,594829,064营业成本 2,302,3852,374,7142,404,2822,442,853 物 营业税金及附加 295,015 303,036 307,503 312,061 应收款 99,802 102,516 104,027 105,569 销售费用 70,260 72,170 73,234 74,320 存货 180,533 209,966 212,635 216,016 管理费用 55,023 56,519 57,352 58,202 其他流动资产 108,312 111,056 112,584 114,143 财务费用 18,110 -5,067 -10,214 -15,211 流动资产合计 658,520 890,342 1,079,839 1,264,792 研发费用 21,957 22,554 22,886 23,226 非流动资产: 费用合计 165,350 146,176 143,259 140,537 金融类资产 7,404 7,404 7,404 7,404 资产减值损失 -28,956 -28,956 -28,956 -28,956 固定资产 468,178 555,426 565,781 547,016 公允价值变动 2,008 2,008 2,008 2,008 在建工程 197,433 78,973 31,589 12,636 投资收益 9,554 9,554 9,554 9,554 无形资产 92,744 88,107 83,470 79,064 营业利润 253,024 273,219 287,693 293,807 长期股权投资 280,972 280,972 280,972 280,972 加:营业外收入 3,128 3,128 3,128 3,128 其他非流动资产 1,054,8631,054,8631,054,8631,054,863 非流动资产合计 2,094,1902,058,3412,016,6751,974,551 资产总计 2,752,7102,948,6833,096,5143,239,343 流动负债:短期借款 38,979 38,979 38,979 38,979 应付账款、票据 309,887 360,409 364,990 370,795 其他流动负债 256,213 256,213 256,213 256,213 流动负债合计 689,007 741,811 747,663 754,764 非流动负债:长期借款 143,198 143,198 143,198 143,198 其他非流动负债 289,884 289,884 289,884 289,884 非流动负债合计 433,082 433,082 433,082 433,082 负债合计 1,122,0891,174,8931,180,7451,187,846 所有者权益股本 183,021183,021183,021183,021 股东权益 1,630,6211,773,7911,915,7692,051,497 负债和所有者权2,752,7102,948,6833,096,5143,239,343 益 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产周转率 1.1 1.0 1.0 1.0 净利润 180291 195624 206614 211256 应收账款周转率 30.2 30.2 30.2 30.2 少数股东权益 19147 20775 21942 22435 存货周转率 12.8 12.8 12.8 12.8 折旧摊销 210347 35849 41434 41892 每股数据(元/股) 公允价值变动 2008 2008 2008 2008 EPS 0.88 0.96 1.01 1.03 营运资金变动 44803 17914 144 619 P/E 10.6 9.8 9.2 9.0 经营活动现金净流量 456596 272170 272142 278210 P/S 0.6 0.6 0.5 0.5 投资活动现金净流量 -255789 31212 37028 37719 P/B 1.2 1.1 1.0 0.9 筹资活动现金净流量 -3875 -52455 -64635 -75528 现金流量净额 196,932 250,928 244,535 240,401 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工、新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责