汽车电子持续发力，产能扩展有序进行

事件：兴瑞科技发布前三季度财报，营业收入14.87亿元，同比增长17.51%； 前三季度归母净利润1.9亿元，同比增长32.24%；其中2023Q3营业收入5.19亿元，同比增长1.81%；2023Q3毛利率28.22%，较2023Q2提升2.87个百分点；2023Q3归母净利润0.74元，同比增长11.89%。 盈利能力改善显著，汽车电子占比提高：公司2023Q3单季度收入5.19亿元，同比增长1.81%，创下历史新高；同时2023Q3毛利率环比提升2.87个百分点至28.22%，净利率环比提升1.2个百分点达到14.27%，营收能力和盈利能力改善显著；2023年前三季度汽车电子业务收入占比达48%以上，同比增长70%，汽车电子收入占比持续提高，其中新能源汽车业务占比达汽车电子70%以上，实现翻倍增长。 深耕大客户战略，海内外业务拓展顺利：公司长期深耕全球大客户战略，在和原有松下、博世等大客户合作的同时，将合作经验成功复制到国内外其他客户上，获得了与国内外新能源汽车头部企业更多的合作机会，公司已陆续获得了Nidec、中车时代及国内头部电装企业的定点认可。未来公司将进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略地位，实现产品矩阵的横向拓展，助推企业高质量可持续发展。 新能源基地投产顺利，海内外产能布局稳步扩张：慈溪新能源汽车产业基地已于四月份完成主体结构封顶，同时启动智能工厂的设计，有望在原有产能规划空间上增加40%-50%的空间，本项目预计于2024年上半年投产，这将助力公司打破产能瓶颈，有效满足客户订单需求。同时，公司紧跟客户全球发展计划，积极考察海外市场和布局产能，增大对海外工厂管理和技术的支出。 投资建议：公司处于新能源汽车业务快速拓展的阶段，我们预计公司2023-2025年实现营业收入20.8/25.6/31.8亿元，归母净利润2.73/3.51/4.55亿元,对应PE分别为22.58/17.57/13.57倍，给予“增持”评级。 风险提示：竞争格局加剧；主要原材料进口地区政策调整风险；大宗商品价格波动；行业增速放缓 盈利预测：