2024年半年报点评：短期波动不改长期向好

核心观点与关键数据

2024年上半年，外高桥公司业绩受商品房项目结转节奏影响短期承压，但物业经营、贸易业务表现稳中向好。公司维持增持评级，目标价11.28元。

短期业绩分析

• 2024年上半年公司营业收入26.4亿元，同比下滑31.4%，其中物业经营/贸易及服务/房产销售营收分别为10.4/13.8/0.5亿元，同比增速分别为+6.2%/-3.8%/-96.2%。
• 归母净利润1.4亿元，同比下滑72.8%。
• 短期业绩承压主要由于上半年无商品房项目结转，下半年将完成森兰壹公馆、祝桥森兰海天名筑部分商品房的交付结转，预计将改善业绩。森兰壹公馆已售完，回款7.5亿元；海天名筑已售面积0.9万方，总额4.9亿元。

物业经营业务

• 公司租赁物业资产面积稳步扩张，2024年上半年新增15万方生命科学产业园，下半年还将建成12万方新展城新园。
• 2024~2026年计划进行约30万方的存量物业更新，为后续租赁收入增长奠定基础。
• 租赁业务毛利率改善，商业房产租赁毛利率由负转正至9.8%，工业房产租赁毛利率同比上涨4.8pct至61.8%。

资本运作

• 公司向特定对象发行股票工作已获证监会批复，将适时启动发行。
• 拟发行仓储物流公募REITs，已于2024年3月上报国家发改委。

财务预测

• 2024~2026年EPS预计为0.88/0.90/0.97元。
• 营业收入预计分别为8.484/9.174/9.845亿元，净利润预计分别为1.001/1.027/1.115亿元。

风险提示

• 国际贸易活动减弱影响贸易及服务业务开展。
• 住宅项目销售不及预期。
• 定增发行、REITs发行等资本运作结果不及预期。

研究结论

公司短期业绩受商品房项目结转节奏影响，但长期发展前景向好，物业经营业务稳健，资本运作实质推进。维持增持评级，目标价11.28元。