2024年半年报点评：平台交易气量保持高增速，Q2业绩大幅增长

2024年8月27日 公司研究 平台交易气量保持高增速，Q2业绩大幅增长 ——新奥股份（600803.SH）2024年半年报点评 要点 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入670亿 元，同比-0.3%；实现归母净利润25亿元，同比+15%；实现核心利润27亿元，同比-15%。其中Q2单季度公司实现营业收入328亿元，同比-0.2%，环比-4%实现归母净利润14.5亿元，同比+94%，环比+34%；实现核心利润16亿元，同比-16%，环比+49%。 点评： 24H1天然气“供需两旺”，平台交易气量增速显著：伴随我国宏观经济持续回 升，天然气消费市场也重回快车道，24H1全国天然气表观消费量2137.5亿立 方米，同比+10%。公司积极把握市场发展机遇，以需求、资源、设施、交易和风控四大业务支点为支撑，持续做大气量规模。2024上半年公司实现天然气总销售量191亿方，同比+6%。其中零售气、批发气、平台交易气销售量分别为127亿方、37亿方、27亿方，同比分别+4.5%、+1%、+21%。零售气量逐步复苏、平台交易气量快速增长，叠加天然气顺价机制持续推进，公司Q2业绩环比大幅增长。 高分红政策稳步推进，股东回报大幅提升。伴随主营业务持续增长，叠加审慎的 财务管理，公司连续多年实现正自由现金流，派息比例稳步提升。23-25年，公司计划分配现金红利每年每股增加额（含税）不低于0.15元，且现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的30%。并将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，23-25年每股现金分红（含税）分别为：0.25元、0.22元、0.18元。稳定持续的高分红彰显公司发展信心，助推股东回报大幅提升。 统筹布局优化资源结构，长协增储为天然气业务规模增长提供资源支撑。国际资 源方面，2023年公司与美国切尔尼公司新签长协180万吨/年，NextDecade200 万吨长协做出最终投资决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长协确定未来5年价 格，并与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议，海外长协累计超1,000万吨/年。国内资源方面，在保证管道气合同年气量稳定基本盘的同时，与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议，进一步强化自主资源池构建。公司合理统筹国内、国际两个资源池，实现供需智能匹配，资源结构进一步优化，支撑天然气业务规模的增长。 盈利预测、估值与评级：考虑到海外天然气价格下跌，公司平台交易气价差收窄， 因此我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润 分别为58.81（下调9%）/68.12（下调9%）/75.31（下调11%）亿元，折合EPS分别为1.90/2.20/2.43元。天然气需求持续增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 154,044 143,754 153,660 173,544 186,711 营业收入增长率 32.89% -6.68% 6.89% 12.94% 7.59% 净利润（百万元） 5,844 7,091 5,881 6,812 7,531 净利润增长率 42.48% 21.34% -17.06% 15.83% 10.55% EPS（元） 1.89 2.29 1.90 2.20 2.43 ROE（归属母公司)（摊薄） 33.25% 29.98% 21.39% 20.99% 19.87% P/E 10 8 10 8 8 P/B 3.2 2.4 2.1 1.8 1.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-26 买入（维持） 当前价：18.35元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)30.98 总市值(亿元)：568.41 一年最低/最高(元)：14.26/20.77近3月换手率：15.09% 股价相对走势 23% 14% 4% -6% -15% 08/2311/2303/2406/24 新奥股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.09 12.54 23.79 绝对 -2.42 3.45 11.87 资料来源：Wind 相关研报平台交易气销量快速增长，分红提升重视股东回报——新奥股份（600803.SH）2023年年报点评（2024-03-28） 新奥股份（600803.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 154,044 143,754 153,660 173,544 186,711 总资产 136,197 134,574 155,253 167,123 178,135 营业成本 130,703 123,707 129,258 146,461 157,327 货币资金 9,238 16,673 30,732 34,709 39,064 折旧和摊销 3,819 4,055 3,843 4,061 4,312 交易性金融资产 26 200 200 200 200 税金及附加 784 544 581 656 706 应收账款 6,376 6,609 7,064 7,978 8,584 销售费用 1,485 1,429 1,527 1,725 1,856 应收票据 325 466 498 562 605 管理费用 4,121 4,203 4,492 5,073 5,458 其他应收款（合计） 3,268 1,278 1,355 1,512 1,615 研发费用 1,220 961 1,028 1,161 1,249 存货 2,417 2,167 2,264 2,565 2,755 财务费用 2,933 1,651 2,446 2,389 2,459 其他流动资产 6,136 7,043 7,142 7,341 7,473 投资收益 847 7,922 872 898 925 流动资产合计 38,783 43,544 58,583 64,990 70,883 营业利润 14,705 15,792 14,237 16,089 17,743 其他权益工具 255 226 226 226 226 利润总额 14,677 15,766 14,211 16,063 17,717 长期股权投资 6,021 7,398 7,398 7,398 7,398 所得税 3,603 3,236 2,917 3,297 3,636 固定资产 66,128 61,326 62,240 63,819 65,808 净利润 11,074 12,530 11,294 12,766 14,080 在建工程 4,532 4,799 8,324 10,968 12,951 少数股东损益 5,230 5,439 5,413 5,954 6,550 无形资产 11,062 7,625 7,769 7,911 8,049 归属母公司净利润 5,844 7,091 5,881 6,812 7,531 商誉 574 558 558 558 558 EPS(元) 1.89 2.29 1.90 2.20 2.43 其他非流动资产 341 252 338 338 338 非流动资产合计 97,414 91,030 96,669 102,133 107,252 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 84,635 76,037 87,468 88,415 87,431 经营活动现金流 15,006 13,759 18,503 20,585 21,945 短期借款 7,560 9,554 14,994 7,825 0 净利润5,8447,0915,8816,8127,531 应付账款10,48410,70311,18312,67113,612 折旧摊销 3,819 4,055 3,843 4,061 4,312 应付票据 857 781 817 925 994 净营运资金增加 9,491 2,324 1,569 2,990 1,962 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -4,148 289 7,210 6,722 8,140 其他流动负债 2,198 1,529 2,173 3,466 4,323 投资活动产生现金流 -6,881 2,331 -9,990 -9,906 -9,854 流动负债合计 48,668 46,032 52,864 49,113 43,497 净资本支出 -8,157 -8,957 -9,300 -9,300 -9,300 长期借款 12,112 8,746 13,246 17,746 22,246 长期投资变化 6,021 7,398 0 0 0 应付债券 14,378 12,842 12,842 12,842 12,842 其他资产变化 -4,745 3,890 -690 -606 -554 其他非流动负债 4,014 4,912 5,011 5,210 5,342 融资活动现金流 -9,652 -8,278 5,546 -6,702 -7,736 非流动负债合计 35,967 30,005 34,604 39,302 43,934 股本变化 253 0 -1 0 0 股东权益 51,562 58,537 67,785 78,708 90,704 债务净变化 5,216 -2,429 9,939 -2,669 -3,325 股本 3,099 3,098 3,098 3,098 3,098 无息负债变化 -2,350 -6,170 1,492 3,616 2,341 公积金 525 668 1,256 1,700 1,700 净现金流 -1,458 7,821 14,059 3,977 4,355 未分配利润 13,447 18,473 21,721 26,245 31,692 归属母公司权益 17,578 23,655 27,490 32,459 37,906 少数股东权益 33,984 34,882 40,295 46,249 52,799 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 15.2% 13.9% 15.9% 15.6% 15.7% 销售费用率 0.96% 0.99% 0.99% 0.99% 0.99% EBITDA率 13.2% 13.7% 13.8% 13.4% 13.5% 管理费用率 2.68% 2.92% 2.92% 2.92% 2.92% EBIT率 10.6% 10.8% 11.3% 11.0% 11.2% 财务费用率 1.90% 1.15% 1.59% 1.38% 1.32% 税前净利润率 9.5% 11.0% 9.2% 9.3% 9.5% 研发费用率 0.79% 0.67% 0.67% 0.67% 0.67% 归母净利润率 3.8% 4.9% 3.8% 3.9% 4.0% 所得税率 25% 21% 21% 21% 21% ROA 8.1% 9.3% 7.3% 7.6% 7.9% ROE（摊薄） 33.2% 30.0% 21.4% 21.0% 19.9% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 13.4% 14.1