2024年半年度报告点评：多板块收入维持高增速，Q2业绩环比大幅增长

2024年8月28日 公司研究 多板块收入维持高增速，Q2业绩环比大幅增长 ——蓝晓科技（300487.SZ）2024年半年度报告点评 要点 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入13亿元，同比+28.5%，实现归母净利润4.04亿元，同比+16.8%；其中Q2单季度实现营业收入6.6亿元，同比+31.0%，环比+5.2%，实现归母净利润2.35亿元，同比+10.8%，环比+38.9%。 点评： 多板块业务收入高速增长，24H1业绩稳步增长：24H1，公司基础业务（扣除盐 湖提锂系统装置）营收为12.0亿元，同比+31%，占比总营收的92%；盐湖提锂项目营收为1.0亿元，同比+8%，占比总营收的8%。基础业务中多板块业务营收保持高增长，吸附材料中金属资源收入1.21亿元，同比+45%；生命科学营 收2.85亿元，同比+33%；水处理与超纯化营收3.23亿元，同比+30%。生命科学业务，下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，营收保持较高增速；水处理与超纯化业务，凭借有竞争力的产品和技术，市场渗透率进一步提升。公司多板块业务收入高速增长，带动公司24H1业绩稳步增长。 加大国际市场推广力度，盐湖提锂项目持续推进：公司自2018年开始打通吸附 法提锂技术，建成并量产了万吨级电池级碳酸锂生产线。公司推出的“吸附法” 整线提锂技术路线已成为行业公认的产业化方案。截至24H1，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，其中 6个已经成功投产运营。年度重点项目国能矿业结则茶卡项目有望成为西藏地区首个投产的工业级“直接提锂”标杆项目。公司加大盐湖提锂技术的国际市场推广力度，与南美、北美等地战略客户深入合作，位于阿根廷的南美研发中心为“锂三角”区域客户持续提供技术服务，推进项目落地。 吸附材料产销量大幅提升，进行高质量产能布局：24H1公司产销量大幅提升， 吸附材料产量3.16万吨，同比+27%，销量3.08万吨，同比+35%。公司已形成 国内多地、多功能产业园互补协同格局。2024年7月30日公司发布临时股东大会决议公告，大会审议通过了《关于全资子公司拟购买土地使用权并投资建设高端材料制造产业园的议案》，计划建设2万吨高端材料产能，满足高端应用市场扩量需求。 盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本提升，公司系统装置板块盈利能力下 滑，因此我们小幅下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.49（下调8%）/11.51（下调6%）/14.19亿元，EPS分别为1.88/2.28/2.81元，公司吸附材料多板块营收高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，未来有望维持高成长，因此维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,920 2,489 3,319 4,015 4,862 营业收入增长率 60.69% 29.62% 33.37% 20.95% 21.10% 净利润（百万元） 538 717 949 1,151 1,419 净利润增长率 72.91% 33.40% 32.35% 21.24% 23.34% EPS（元） 1.60 1.42 1.88 2.28 2.81 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.75% 20.86% 23.15% 23.62% 24.34% P/E 25 28 21 17 14 P/B 4.9 5.8 4.9 4.1 3.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-27注：22/23年及以后的总股本分别为3.35/5.05亿股 增持（维持） 当前价：39.60元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)5.05 总市值(亿元)：199.98 一年最低/最高(元)：36.48/63.26近3月换手率：27.52% 股价相对走势 10% -1% -13% -24% -36% 08/2311/2303/2406/24 蓝晓科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.53 -8.04 -19.26 绝对 5.01 -16.46 -31.18 资料来源：Wind 相关研报专注主业巩固龙头地位，高分红+回购提升股东回报——蓝晓科技（300487.SZ）公告点评 （2024-02-06） 吸附材料产销高增长，23年业绩维持高增速— —蓝晓科技（300487.SZ）23年业绩预告点评 （2024-01-24） 多板块高增长23H1业绩亮眼，持续扩产开拓生命科学市场——蓝晓科技（300487.SZ）23年半年报点评（2023-08-29） 蓝晓科技（300487.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,920 2,489 3,319 4,015 4,862 总资产 4,563 5,695 6,617 7,660 8,924 营业成本 1,075 1,278 1,794 2,161 2,584 货币资金 1,345 2,249 2,375 2,807 3,382 折旧和摊销 105 128 124 137 151 交易性金融资产 147 89 89 89 89 税金及附加 23 24 32 39 48 应收账款 448 622 829 1,003 1,215 销售费用 67 89 119 143 174 应收票据 5 2 3 4 4 管理费用 110 108 144 174 211 其他应收款（合计） 10 11 14 17 21 研发费用 121 147 197 238 288 存货 963 1,100 1,545 1,860 2,224 财务费用 -50 -20 -19 -16 -15 其他流动资产 154 68 93 113 139 投资收益 42 2 2 2 2 流动资产合计 3,190 4,231 5,057 6,017 7,212 营业利润 612 818 1,081 1,310 1,614 其他权益工具 219 176 176 176 176 利润总额 612 817 1,080 1,309 1,613 长期股权投资 4 10 10 10 10 所得税 77 96 127 153 189 固定资产 751 697 708 718 724 净利润 535 722 953 1,155 1,424 在建工程 92 219 269 307 335 少数股东损益 -3 4 4 4 4 无形资产 196 216 231 247 261 归属母公司净利润 538 717 949 1,151 1,419 商誉 26 26 26 26 26 EPS(元) 1.60 1.42 1.88 2.28 2.81 其他非流动资产 6 11 11 11 11 非流动资产合计 1,372 1,464 1,560 1,643 1,712 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 1,826 2,239 2,494 2,761 3,061 经营活动现金流 724 669 592 948 1,171 短期借款 28 43 0 0 0 净利润5387179491,1511,419 应付账款289322453545652 折旧摊销 105 128 124 137 151 应付票据 217 223 313 377 451 净营运资金增加 132 545 964 744 896 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -50 -721 -1,445 -1,084 -1,295 其他流动负债 17 16 16 16 16 投资活动产生现金流 -178 -140 -222 -218 -218 流动负债合计 1,709 1,713 1,905 2,105 2,339 净资本支出 -81 -160 -220 -220 -220 长期借款 0 0 67 133 200 长期投资变化 4 10 0 0 0 应付债券 0 387 387 387 387 其他资产变化 -102 10 -2 2 2 其他非流动负债 97 105 105 105 105 融资活动现金流 -96 425 -245 -297 -378 非流动负债合计 118 526 589 656 723 股本变化 115 170 0 0 0 股东权益 2,736 3,456 4,122 4,899 5,863 债务净变化 -97 402 24 67 67 股本 335 505 505 505 505 无息负债变化 918 11 232 200 233 公积金 969 942 1,018 1,018 1,018 净现金流 488 973 125 432 574 未分配利润 1,419 1,873 2,459 3,230 4,190 归属母公司权益 2,722 3,437 4,099 4,871 5,831 少数股东权益 14 19 23 28 32 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 44.0% 48.7% 46.0% 46.2% 46.9% 销售费用率 3.51% 3.57% 3.57% 3.57% 3.57% EBITDA率 33.3% 40.1% 35.7% 35.6% 36.0% 管理费用率 5.71% 4.34% 4.34% 4.34% 4.34% EBIT率 27.9% 34.9% 32.0% 32.2% 32.9% 财务费用率 -2.61% -0.81% -0.56% -0.39% -0.30% 税前净利润率 31.9% 32.8% 32.5% 32.6% 33.2% 研发费用率 6.32% 5.93% 5.93% 5.93% 5.93% 归母净利润率 28.0% 28.8% 28.6% 28.7% 29.2% 所得税率 13% 12% 12% 12% 12% ROA 11.7% 12.7% 14.4% 15.1% 16.0% ROE（摊薄） 19.7% 20.9% 23.2% 23.6% 24.3% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 21.9% 27.7% 24.4% 24.5% 25.1% 每股红利 0.64 0.57 0.75 0.91 1.12 每股经营现金流 2.16 1.33 1.17 1.88 2.32 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 8.12 6.81 8.12 9.64 11.55 资产负债率 40% 39% 38% 36% 34% 每股销售收入 5.73 4.93 6.57 7.95 9.63 流动比率 1.87 2.47 2.65 2.86 3.08 速动比率 1.30 1.83 1.84 1.97 2.13 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 96.07 7.98 9.02 9.35 9.92 PE 25 28 21 17 14 有形资产/有息债务 151.93 12.54 13.88 14.08 14.61 PB 4.9 5.8 4.9 4.1 3.4 EV/EBITDA 20.2 19.6 16.9 14.0 11.5 资料