公司信息更新报告：Q2扣非归母净利润扭亏为盈，拐点将至

派能科技（688063.SH） 2024年08月27日 投资评级：增持（维持） Q2扣非归母净利润扭亏为盈，拐点将至 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）鞠爽（分析师） 当前股价(元) 40.00 Q2扣非归母净利润扭亏为盈，拐点将至 一年最高最低(元) 153.88/34.91 派能科技发布2024年半年报，公司2024上半年实现营业收入8.59亿元， 总市值(亿元) 98.14 yoy-66.4%。实现归母净利0.2亿元，yoy-97.1%，实现扣非归母净利-0.06亿元， 流通市值(亿元) 98.14 yoy-100.9%。公司毛利率与净利率分别为37.3%/2.3%，分别同比-0.6/-24.8pct， 总股本(亿股) 2.45 计提资产减值损失0.4亿元，截至2024H1末拥有货币资金和交易性金融资产合 流通股本(亿股) 2.45 计63亿元。2024Q2公司实现营收4.74亿元，qoq+22.9%，yoy-33.9%，归母净 近3个月换手率(%) 75.67 利0.16亿元，qoq+296.9%，yoy-93.1%。扣非归母净利0.02亿元,qoq+127.1%，yoy-98.9%，自2023Q3以来首次扭亏为盈。单Q2毛利率与净利率分别为 股价走势图 38.5%/3.4%，分别环比+2.8/+2.3pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 派能科技 沪深300 9.5%/6.0%/20.9%/-4.6%，分别环比+4.6/+0.9/-3.3/-1.9pct。考虑锂电池成本下降带 日期2024/8/26 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790524070002 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《行业去库导致业绩下滑，综合实力保障公司长期竞争力—公司信息更新报告》-2024.4.14 《行业去库影响阶段性需求，综合实力保障公司长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.8.31 动公司产品销售单价下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.51/5.51/7.48亿元(原4.35/6.37/7.73亿元)，EPS为1.02/2.25/3.05元，对应当前股价PE为39.1/17.8/13.1倍，考虑欧洲户储库存陆续去化，公司业绩层面有望持续环比提升，维持“增持”评级。 2024年储能系统销售逐季环比提升，积极开展非欧户储与国内工商业储能公司2024年实现储能电池系统收入8.5亿元，yoy-66.5%，毛利率为37.3%，收 入同比下滑主要系公司主力销售区域在2024H1仍然处于去库周期，下游经销商持续去库导致公司销售大幅下滑。出货量方面，公司2024年上半年实现储能电池系统销售571MWh，在2024年年内实现了销售规模与收入水平持续逐季环比提升。此外，公司积极拓展欧洲之外的发达国家市场，开发契合当地用户使用习惯的户储产品，在美国、日本等多个国家定制产品的市场拓展已取得显著进展，家庭储能产品已通过日本JET认证，正在顺利推进市场拓展。在国内工商业储能市场方面，公司推出了基于280Ah和314Ah电芯的新型储能一体柜产品，且与现有产品相结合，构成了60KWh至400KWh全面的工商业储能一体柜产品系列，并已在上海、浙江、广东、江苏、安徽等地实现了规模销售。 风险提示：欧洲户储去库不及预期；市场竞争加剧导致公司产品降幅超预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,013 3,299 2,900 5,511 6,806 YOY(%) 191.5 -45.1 -12.1 90.0 23.5 归母净利润(百万元) 1,273 516 251 551 748 YOY(%) 302.5 -59.5 -51.3 119.2 35.8 毛利率(%) 34.7 32.1 36.0 35.0 35.0 净利率(%) 21.2 15.6 8.7 10.0 11.0 ROE(%) 29.5 5.4 2.6 5.6 7.3 EPS(摊薄/元) 5.19 2.10 1.02 2.25 3.05 P/E(倍) 7.7 19.0 39.1 17.8 13.1 P/B(倍) 2.3 1.0 1.0 1.0 1.0 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5959 8651 8968 16015 16256 营业收入 6013 3299 2900 5511 6806 现金 1262 4287 3768 7159 8842 营业成本 3926 2239 1856 3582 4424 应收票据及应收账款 1978 1318 1579 3925 2873 营业税金及附加 25 11 18 29 36 其他应收款 265 13 231 232 340 营业费用 95 117 161 251 282 预付账款 24 10 20 38 34 管理费用 102 110 155 239 261 存货 1416 707 1053 2343 1850 研发费用 382 385 522 772 817 其他流动资产 1015 2317 2317 2319 2318 财务费用 -80 -197 -121 -2 116 非流动资产 2130 3480 3212 4090 4427 资产减值损失 -24 -146 -39 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 52 11 0 0 固定资产 1068 1632 1590 2356 2723 公允价值变动收益 9 29 13 0 0 无形资产 141 156 179 206 239 投资净收益 -3 11 10 0 0 其他非流动资产 921 1692 1443 1528 1464 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8090 12131 12180 20105 20683 营业利润 1490 603 296 641 870 流动负债 3417 1603 1582 9228 9361 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 399 0 8 3510 3732 营业外支出 8 3 0 0 0 应付票据及应付账款 2565 1230 1280 5416 5332 利润总额 1482 601 296 641 870 其他流动负债 454 373 294 302 297 所得税 210 85 44 90 122 非流动负债 362 998 998 998 998 净利润 1273 516 251 551 748 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 0 0 0 其他非流动负债 362 998 998 998 998 归属母公司净利润 1273 516 251 551 748 负债合计 3780 2601 2580 10225 10359 EBITDA 1577 664 356 811 1144 少数股东权益 0 7 7 7 7 EPS(元) 5.19 2.10 1.02 2.25 3.05 股本 155 176 247 247 247 资本公积 2370 7522 7452 7452 7452 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1785 1918 2091 2459 2967 成长能力 归属母公司股东权益 4310 9523 9593 9873 10317 营业收入(%) 191.5 -45.1 -12.1 90.0 23.5 负债和股东权益 8090 12131 12180 20105 20683 营业利润(%) 315.4 -59.5 -51.0 116.7 35.8 归属于母公司净利润(%) 302.5 -59.5 -51.3 119.2 35.8 毛利率(%) 34.7 32.1 36.0 35.0 35.0 净利率(%) 21.2 15.6 8.7 10.0 11.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 29.5 5.4 2.6 5.6 7.3 经营活动现金流 953 1072 -499 1264 2510 ROIC(%) 45.5 10.7 3.5 10.7 19.8 净利润 1273 516 251 551 748 偿债能力 折旧摊销 108 192 181 228 294 资产负债率(%) 46.7 21.4 21.2 50.9 50.1 财务费用 -80 -197 -121 -2 116 净负债比率(%) -18.1 -38.1 -33.2 -31.1 -43.9 投资损失 3 -11 -10 0 0 流动比率 1.7 5.4 5.7 1.7 1.7 营运资金变动 -559 246 -779 487 1352 速动比率 1.2 4.8 4.8 1.5 1.5 其他经营现金流 209 326 -21 0 0 营运能力 投资活动现金流 -280 -4872 110 -1106 -630 总资产周转率 1.0 0.3 0.2 0.3 0.3 资本支出 776 1201 -87 1106 630 应收账款周转率 4.7 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资 0 -30 0 0 0 应付账款周转率 3.4 1.6 2.1 2.3 1.1 其他投资现金流 496 -3641 23 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 191 4511 -138 -268 -420 每股收益(最新摊薄) 5.19 2.10 1.02 2.25 3.05 短期借款 268 -399 8 3502 222 每股经营现金流(最新摊薄) 3.89 4.37 -2.03 5.15 10.23 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.57 38.81 39.09 40.24 42.05 普通股增加 0 21 71 0 0 估值比率 资本公积增加 163 5152 -70 0 0 P/E 7.7 19.0 39.1 17.8 13.1 其他筹资现金流 -241 -263 -146 -3770 -642 P/B 2.3 1.0 1.0 1.0 1.0 现金净增加额 955 742 -526 -111 1460 EV/EBITDA 5.3 6.3 13.0 5.8 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以