2024年半年报点评：血制品收入稳中有升，核心竞争力持续提升

事件：公司发布2024年半年报，实现营收8.96亿元（同比-41.87%），归母净利润3.16亿元（同比-3.05%），扣非归母净利润2.59亿元（同比+0.57%）。 血制品业务收入稳中有升，新品表现抢眼。24H1公司血液制品业务实现营业收入7.90亿元（同比+3.64%），净利润3.19亿元（同比-42.22%），收入增加主要系新品PCC及VIII因子市场表现抢眼、慢病管理平台建设成效显著。分产品来看，人血白蛋白实现营业收入2.33亿元，同比+3.84%；静注人免疫球蛋白实现营业收入2.20亿元，同比-14.27%；人纤维蛋白原实现营业收入2.08亿元，同比-1.64%。 并购绿十字，与公司实现协同互补。公司聚焦血液制品，2024年7月并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），显著提高原料血浆规模。公司目前共拥有16家单采血浆站（未含绿十字（中国）的4家单采血浆站），其中泰和浆站和乐平浆站于2024年7月获《单采血浆许可证》。24H1原料血浆采集量为246.89吨（未包含绿十字（中国）采浆量52.1吨），同比+14.63%。同时，绿十字在人源VIII因子方面具备产量、市场和品牌优势，有助于公司开展VIII因子新品推广。公司完成对绿十字的并购，有望进一步提升在血制品行业整体竞争力，实现较快发展。 研发实力雄厚，产品布局不断完善。公司持续加大研发投入，24H1研发投入为4.38亿元，研发费用率为3.39%。公司在研项目进展顺利，其中静注人免疫球蛋白（10%）研发获得补充申请受理通知书；血管性血友病因子（vWF)进入研发临床试验阶段，开展临床病例受试者入组； C1 酯酶抑制剂已开展临床试验。 研发产品将进一步优化公司产品结构，提升公司核心竞争力。 盈利预测、估值与评级：维持2024~2026年归母净利润预测为5.51/6.02/6.56亿元,同比增长132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本测算EPS为1.09/1.19/1.30元，现价对应PE分别为29/27/25倍，考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量，维持“买入”评级。 风险提示：收购进展不及预期；采浆量低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。 公司盈利预测与估值简表