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持续创新,夯实基因测序业务领域的竞争力

2024-08-26谭国超、李婵华安证券王***
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持续创新,夯实基因测序业务领域的竞争力

华大智造(688114) 公司点评 持续创新,夯实基因测序业务领域的竞争力 2024-08-26 报告日期: 投资评级:买入(维持) 主要观点: 事件: 收盘价(元)38.94 近12个月最高/最低(元)106.68/ 38.60 总股本(百万股)416 流通股本(百万股)212 流通股比例(%)50.95 总市值(亿元)162 流通市值(亿元)82 公司价格与沪深300走势比较 13% -12%8/2311/232/245/24 -37% -61% 37% 华大智造沪深300 分析师:谭国超 执业证书号:S0010521120002邮箱:tangc@hazq.com 分析师:李婵 执业证书号:S0010523120002邮箱:lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评:华大智造 (688114):基因测序增长符合预期,试剂占比提升明显2024-05-09 2.基因测序业务保持快速增长,海外市场打开2023-11-07 公司发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入12.09亿元(yoy-16.23%),归母净利润-2.98亿元,扣非净利润-3.24亿元,经营性现金流-5.78亿元。 2024年第二季度,公司实现营业收入6.78亿元(yoy-17.70%),归母净利润-0.97亿元,扣非净利润-1.11亿元,经营性现金流-3.59亿元。 事件点评 核心业务基因测序仪2024Q2环比明显,装机创新高 2024年上半年,公司共实现营业收入12.09亿元,其中基因测序仪业务实现收入10.05亿元,同比下降8.40%,其中2024Q2环比2024Q1增长23.61%,尤其是中国区环比改善显著,展现了国内区域的业务韧性及公司业务发展压舱石的示范性效应。2024年上半年,公司国内测序平台新增客户74家,累计合作用户超940家。 分区域来看,2024年上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元(yoy-2.20%),在海外区域实现收入3.25亿元(yoy-19.14%)。基因测序仪业务按照产品类型划分,2024年上半年仪器设备收入同比下降12.26%,2024Q2环比增长12.23%,试剂耗材收入同比下降3.82%,2024Q2环比增长32.36%。 装机方面,2024年上半年公司实现测序仪装机454台,创历史新高,进一步支持全球科研和临床等领域的应用。公司高通量和中低通量测序仪在客户端持续发力,以DNBSEQ-T7和DNBSEQ-T20×2为代表的高通量及超高通量测序仪在市场上获得用户的广泛认可,得益于更多测序服务商双平台客户向公司平台的切换,以及测序试剂的优化对产品稳定性的有效提升。测序平台DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96%,二季度环比增长29.02%,其中相关试剂收入同比增长 26.60%,二季度环比增长33.80%。具备超快速和灵活简便特征的中低通量测序仪DNBSEQ-G99满足了大部分小型测序实验室的需求,此外在临床应用上展现了较强竞争优势,测序平台DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94%,二季度环比增长45.55%,其中相关试剂收入同比增长146.56%,二季度环比增长56.01%。 持续保持高研发投入,DCS计划开展顺利 2024年上半年,公司研发投入38,933.74万元,占营业收入的比例为32.20%。公司现已成为当前全球少数能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。截至2024年6月30日,根据国家药品监督管理局医疗器械数据库公开信息统计, 国内共有32款基因测序仪获中国药品监督管理局(NMPA)批准可用于临床检测,其中19款基于公司DNBSEQ核心测序技术,仅有8款可同时用于DNA及RNA检测,均是基于华大智造DNBSEQ核心测序技术。 在科研领域,公司持续推进全球科研赋能项目--DCSLab组学前沿实验室计划,旨在助力全球顶级科研人员打造国际领先的、规模化、标准化的多组学前沿实验室,推动生命科学前沿研究和行业发展。该项目通过集成三种先进技术,即基因组学、细胞组学、时空组学,为新兴技术赋能科研加码提速。截至2024年6月30日,公司已建设落成超10 家,在科研平台和科研服务平台的建设均初见成效。自2015年起,基于DNBSEQ测序平台发表的文章数量累计超过9400篇,其中在《细胞》、《自然》、《科学》、《柳叶刀》及其子刊等核心期刊发文数量超过1100 篇,总影响因子突破15000分。 投资建议 我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现31.46亿元、37.66亿元、45.12亿元(前值为34.73亿元、42.03亿元、50.80亿元),同比增长分别为8.1%、19.7%和19.8%,2024-2026年归母净利润有望实现-3.17亿元、-1.91亿元、1.17亿元(前值为-3.31亿元、0.60亿元、2.28亿元),同比增长分别为47.7%、39.9%和161.5%。2024-2026 年对应的EPS分别约-0.76元、-0.46元和0.28元,2024-2026年对应的PS估值分别为5.1倍、4.3倍和3.6倍,考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业,未来海外市场占有率有较大提升空间,尽管面临国际地缘政治等风险,但资产稀缺性高,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险。地缘政治风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2911 3146 3766 4512 收入同比(%)-31.2% 8.1% 19.7% 19.8% 归属母公司净利润-607 -317 -191 117 净利润同比(%)-130.0% 47.7% 39.9% 161.5% 毛利率(%)59.5% 63.1% 63.7% 64.3% ROE(%)-7.0% -3.8% -2.3% 1.4% 每股收益(元)-1.46 -0.76 -0.46 0.28 P/E— — — 138.00 P/B4.14 1.95 1.99 1.96 EV/EBITDA-78.09 95.56 48.40 19.94 资料来源:wind,华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6998 7195 7562 8644 营业收入 2911 3146 3766 4512 现金 4776 4841 4574 5387 营业成本 1180 1160 1367 1612 应收账款 696 667 977 988 营业税金及附加 20 21 25 30 其他应收款 28 33 40 47 销售费用 832 1007 1130 1263 预付账款 62 58 70 82 管理费用 528 566 678 677 存货 1206 1259 1646 1779 财务费用 -139 -88 -93 -87 其他流动资产 230 336 256 361 资产减值损失 -226 -2 -3 -3 非流动资产 3559 3075 2582 2094 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 8 8 8 8 投资净收益 -3 0 0 0 固定资产 2007 1642 1267 897 营业利润 -607 -309 -191 117 无形资产 659 545 433 320 营业外收入 24 0 0 0 其他非流动资产 885 880 874 869 营业外支出 8 0 0 0 资产总计 10557 10269 10144 10738 利润总额 -591 -309 -191 117 流动负债 1486 1715 1780 2257 所得税 17 9 0 0 短期借款 100 100 100 100 净利润 -607 -317 -191 117 应付账款 158 414 254 534 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1228 1200 1426 1623 归属母公司净利润 -607 -317 -191 117 非流动负债 397 198 198 198 EBITDA -402 121 244 552 长期借款 199 0 0 0 EPS(元) -1.46 -0.76 -0.46 0.28 其他非流动负债 198 198 198 198 负债合计 1883 1912 1977 2454 主要财务比率 少数股东权益 40 40 40 40 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 416 416 416 416 成长能力 资本公积 8781 8781 8781 8781 营业收入 -31.2% 8.1% 19.7% 19.8% 留存收益 -562 -879 -1070 -953 营业利润 -306.2% 49.1% 38.2% 161.5% 归属母公司股东权 8634 8317 8126 8244 归属于母公司净利 -130.0% 47.7% 39.9% 161.5% 负债和股东权益 10557 10269 10144 10738 获利能力毛利率(%) 59.5% 63.1% 63.7% 64.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) -20.9% -10.1% -5.1% 2.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -7.0% -3.8% -2.3% 1.4% 经营活动现金流 -870 305 -228 851 ROIC(%) -8.4% -4.7% -3.3% 0.4% 净利润 -607 -317 -191 117 偿债能力 折旧摊销 339 515 524 520 资产负债率(%) 17.8% 18.6% 19.5% 22.9% 财务费用 13 8 4 4 净负债比率(%) 21.7% 22.9% 24.2% 29.6% 投资损失 3 0 0 0 流动比率 4.71 4.20 4.25 3.83 营运资金变动 -880 97 -569 208 速动比率 3.70 3.29 3.16 2.90 其他经营现金流 534 -413 382 -88 营运能力 投资活动现金流 -808 -33 -35 -34 总资产周转率 0.27 0.30 0.37 0.43 资本支出 -758 -33 -35 -34 应收账款周转率 4.52 4.62 4.58 4.59 长期投资 -50 0 0 0 应付账款周转率 4.05 4.05 4.09 4.09 其他投资现金流 0 0 0 0 每股指标(元) 筹资活动现金流 -60 -207 -4 -4 每股收益 -1.46 -0.76 -0.46 0.28 短期借款 50 0 0 0 每股经营现金流薄) -2.09 0.73 -0.55 2.05 长期借款 199 -199 0 0 每股净资产 20.77 20.01 19.55 19.83 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 48 0 0 0 P/E — — — 138.00 其他筹资现金流 -359 -8 -4 -4 P/B 4.14 1.95 1.99 1.96 现金净增加额 -1696 65 -268 813 EV/EBITDA -78.09 95.56 48.40 19.94 资料来源:公司公告,华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师:谭国超,医药行业首席分析师,医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士,曾任职于强生医疗(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师:李婵,医药行业研究员,主要负责医疗器械和IVD行业研究 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法,使用合法