2024中报点评：Q2新兴市场拉动光储逆变器爆发，盈利表现亮眼

2024年上半年公司业绩表现符合预期，营收47.5亿元（同减3%），归母净利润12.4亿元（同减2.2%），毛利率37.2%（同减4.6pct）。其中Q2营收28.6亿元（同环增2%/52.1%），归母净利润8亿元（同环增19%/85.4%），毛利率37.7%（同环比-3.1/+1.4pct），净利率28%（同环增4/5pct）。

核心亮点：

1. 新兴市场拉动与储能高增：H1逆变器营收23.2亿元（同比-26.1%），销量71.17万台；储能逆变器销量21.4万台，其中Q2环增60%，主要来自巴基斯坦、东欧、东南亚增量，Q2单台价格约7500元，毛利率50-55%。全年预计储能逆变器出货50-60万台（同增25%+）。
2. 微逆与组串式逆变器爆发：H1微逆销量24.27万台（Q2环增86%），组串式销量25.49万台（Q2环增170%），分别受益于德国阳台光伏政策、巴西降息及印度补贴。全年预计微逆销量80-90万台（同增200%+），组串式销量70-80万台（同比翻3倍）。
3. 储能电池包与配件高增：H1储能电池包营收7.7亿元（同增74.8%），预计全年超20亿元（同增200%+）；热交换器/除湿机营收分别同增16.7%/31.98%（Q2高增主要因极端天气）。

费用与现金流：H1期间费用3.8亿元（费用率8.1%，同增0.9pct），Q2期间费用2.2亿元（费用率7.7%，同环比+4.2/-1pct）；H1经营性净现金流13.2亿元（同减24.2%），Q2明显好转至11.9亿元（同环比+813.7%），期末存货11.4亿元（较Q1末增24.3%）。

盈利预测与评级：上调2024-2026年归母净利润至31.6/42/51亿元（同增77%/33%/21%），给予2025年20xPE对应132.2元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期。