2024年中报点评：扣非净利润稳增，AI+自习室业务打开成长空间

鸿合科技（002955.SZ）2024年中报点评 扣非净利润稳增，AI+自习室业务打开成长空间2024年09月03日 事件：8月30日，公司发布2024年半年度报告。上半年公司实现营业收入 15.73亿元，同比下降2.94%；归母净利润1.49亿元，同比增长4.59%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长10.26%；单Q2营收10.22亿元，同比增长5.63%，环比增长85.56%；归母净利润1.24亿元，同比增长3.67%，环比增长395.75%；扣非净利润1.13亿元，同比增长4.47%，环比增长484.21%。 H1剔除汇兑影响归母净利润增长60%，Q2业绩环比恢复。23H1受美元兑人民币汇率大幅波动影响，使得当期汇兑收益大幅增长至5,828万元，24H1汇兑收益为807万元。剔除汇兑损益的影响，24H1归母净利润同比大幅增长67.10%。费用控制得当，销售、管理及财务费用率基本稳定。H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.89%/7.62%/5.70%/-1.37%，同比变动-0.02pct/0.01pct/0.00pct /0.02pct，整体费用侧稳健。 持续领先美国市场，静待国内教育需求恢复。分地区看，24H1国内业务收入下降18%，我们判断主因国内教育财政支出承压、竞争加剧；海外业务实现营业收入 10.43亿元，同比增长7%，占总营收的66.34%，同比提升6.13pct。美国子公司实现营收7.44亿元，净利润1.50亿元，同比增长17.70%，成功稳固并强化了其领先地位，旗下的Newline品牌稳居市场排名第一。Q2公司毛利率同比-1.6pct，主因国内教育交互平板竞争激烈价格承压，上游面板原材料价格压力。 小优成长书房打开成长空间。鸿合推出的“小优成长书房”项目，专为社区6-15岁孩子提供智能学习空间，借助AI规模化地实现个性化学习辅导，通过精准测、精准学、精准练，大幅度提升学习效率的同时培养自主学习的习惯。依托规模化的个性化学习辅导优势和标准化的加盟服务体系，截至H1在全国已布局超过80家加盟店，19家已正式运营，为社区儿童提供了智能化、便捷化的学习空间，进一步丰富了孩子们的学习体验。 积极推动AI+教育领域的落地实践。公司全新推出AI课堂行为分析平台，针对教师和学生日常课堂教学行为进行实时、精准分析，监测课堂动态，帮助教师了解学生学习状态，优化教学设计，提升教学效率与质量；全新推出未来教室解决方案，基于鸿华AI算力引擎，覆盖从智慧教育的入口到教学管理、智能授课及评价的各个环节；Newline在海外市场推出搭载MerlynAI功能的Q系列交互平板，为用户提供安全可靠的智能内容生成、自然语言控制等功能，增强用户粘性并提升用户体验。 投资建议：考虑国内教育市场有望迎来复苏拐点，同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场，我们预测公司24-26年实现归母净利4.0/5.1/6.2亿元，对应PE为13/10/8倍。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧，汇率波动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,929 4,641 5,323 6,062 增长率（%） -13.6 18.1 14.7 13.9 归属母公司股东净利润（百万元） 323 401 505 615 增长率（%） -18.6 24.3 25.9 21.8 每股收益（元） 1.37 1.70 2.14 2.60 PE 16 13 10 8 PB 1.5 1.4 1.3 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年09月02日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：21.82元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 研究助理范宇 执业证书：S0100123020004 邮箱：fanyu@mszq.com 相关研究 1.鸿合科技（002955.SZ）2023年三季报点评：公司业绩凸显韧性，海外拓展打开想象空间-2023/10/31 2.鸿合科技（002955.SZ）公司深度：乘海外教育信息化之风，智能交互平板龙头再启航-2023/10/26 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,929 4,641 5,323 6,062 成长能力（%） 营业成本 2,675 3,125 3,597 4,076 营业收入增长率-13.63 18.10 14.70 13.88 营业税金及附加 12 9 11 12 EBIT增长率-9.40 30.38 21.46 20.87 销售费用 447 510 575 643 净利润增长率-18.56 24.27 25.92 21.77 管理费用 234 302 319 364 盈利能力（%） 研发费用 188 255 277 303 毛利率31.93 32.67 32.43 32.75 EBIT 398 518 630 761 净利润率8.21 8.64 9.48 10.14 财务费用 -67 -25 -31 -41 总资产收益率ROA6.73 7.88 9.04 9.97 资产减值损失 -8 -21 -20 -21 净资产收益率ROE9.45 10.80 12.33 13.51 投资收益 1 19 16 18 偿债能力 营业利润 466 545 660 802 流动比率3.65 4.23 4.46 4.76 营业外收支 -8 -8 -8 -8 速动比率2.77 3.26 3.43 3.69 利润总额 459 537 652 794 现金比率1.74 2.16 2.38 2.68 所得税 83 91 91 111 资产负债率（%）28.06 25.38 24.23 22.86 净利润 376 445 561 683 经营效率 归属于母公司净利润 323 401 505 615 应收账款周转天数37.82 30.00 28.00 26.00 EBITDA 505 640 770 924 存货周转天数82.15 80.00 80.00 80.00 总资产周转率0.83 0.94 1.00 1.03 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,586 1,834 2,188 2,632 每股收益1.37 1.70 2.14 2.60 应收账款及票据 408 383 410 433 每股净资产14.45 15.72 17.32 19.26 预付款项 73 44 50 57 每股经营现金流3.18 1.98 2.68 3.27 存货 602 664 769 873 每股股利0.43 0.53 0.67 0.81 其他流动资产 655 670 675 681 估值分析 流动资产合计 3,323 3,594 4,092 4,676 PE16 13 10 8 长期股权投资 228 228 228 228 PB1.5 1.4 1.3 1.1 固定资产 808 825 842 858 EV/EBITDA7.86 6.20 5.15 4.30 无形资产 95 92 89 85 股息收益率（%）1.95 2.42 3.05 3.71 非流动资产合计 1,473 1,492 1,493 1,491 资产合计 4,796 5,086 5,585 6,167 短期借款 70 76 76 76 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 514 497 542 581 净利润376 445 561 683 其他流动负债 325 276 300 326 折旧和摊销108 121 140 163 流动负债合计 910 849 918 983 营运资金变动267 -104 -94 -96 长期借款 6 6 6 6 经营活动现金流751 468 632 772 其他长期负债 430 436 429 421 资本开支-92 -101 -109 -121 非流动负债合计 436 442 435 427 投资84 0 0 0 负债合计 1,346 1,291 1,353 1,410 投资活动现金流5 -81 -93 -103 股本 235 236 236 236 股权募资18 1 0 0 少数股东权益 38 82 138 207 债务募资28 4 0 0 股东权益合计 3,450 3,795 4,231 4,757 筹资活动现金流-366 -139 -185 -226 负债和股东权益合计 4,796 5,086 5,585 6,167 现金净流量407 248 354 444 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为