业绩高速增长，行业地位持续领先

2024年08月27日 公司点评 公买入/维持 司 研浪潮信息(000977) 究目标价: 昨收盘:31.60 业绩高速增长，行业地位持续领先 走势比较 事件：公司发布2024年中报，收入420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。 30% 太18% 23/8/28 23/11/8 平6% 洋(6%) 证(18%) 券(30%) 股份 有 限 24/1/19 24/3/31 24/6/11 浪潮信息沪深300 股票数据 服务器需求增长迅速，费用率进一步降低。2024年上半年，公司毛利率为7.74%，相对于去年同期下降了3.66pct，净利率为1.37%，相对于去年同期提升了0.11pct。公司销售、管理、研发费用率之和为5.64%，相对于去年同期下降了4.4pct。公司收入快速增长系客户需求增加，公司服务器销售增长。 24/8/22 公司持续保持行业领先地位。2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第 一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第 总股本/流通(亿股)14.72/14.72 公总市值/流通(亿元)465.19/465.19 一。面向AI，公司发布了最新一代融合架构的AI训练服务器 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 44.79/26.62 NF5688G7、“源”大模型算法、新一代模块式液冷智算中心以及生成 式AI存储解决方案等诸多产品。 AI硬件增速高企，行业景气度旺盛。2024年上半年，AI芯片龙 <<AI基础设施需求旺盛，公司充分受 究益>>--2024-05-07 报<<业绩稳步增长，充分受益人工智能 告算力需求>>--2023-04-13 <<ChatGPT及类生态爆火，公司潜在 需求量增加>>--2023-02-15 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 头Nvidia发布了行业新品B100，业绩持续保持高速增长，为行业的高景气度指引了方向。OpenAI在移动端的收入持续增长，付费用户数也在不断攀升，行业需求有望进一步提升。 投资建议：AI算力需求预计仍然保持旺盛。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.40\1.73\2.04元，维持“买入”评级。 风险提示：AI服务器不及预期；海外发展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）65866.59 75746.58 87108.56 97561.59 营业收入增长率(%)-5.26% 15.00% 15.00% 12.00% 归母净利（百万元）1782.78 2067.80 2541.66 3010.07 净利润增长率(%)-14.30% 15.99% 22.92% 18.43% 摊薄每股收益（元） 1.21 1.40 1.73 2.04 市盈率（PE） 26 23 18 15 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 65866.59 75746.58 87108.56 97561.59 净利润 1795.83 2061.42 2541.66 3010.07 营业成本 59254.29 67414.45 77526.62 86829.81 折旧与摊销 355.84 352.17 283.81 284.48 营业税金及附加 154.01 757.47 871.09 975.62 财务费用 -202.65 287.29 397.14 403.34 销售费用 1454.95 1666.42 1829.28 1951.23 资产减值损失 -449.77 -300.00 -300.00 -300.00 管理费用 765.35 833.21 958.19 1073.18 经营营运资本变动 87.95 -4585.48 -3624.87 -2459.07 财务费用 -202.65 287.29 397.14 403.34 其他 -1066.82 263.50 293.69 300.06 资产减值损失 -449.77 -300.00 -300.00 -300.00 经营活动现金流净额 520.38 -1921.10 -408.58 1238.88 投资收益 126.33 10.00 10.00 10.00 资本支出 117.66 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -9.40 0.00 0.00 0.00 其他 -703.04 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -585.38 0.00 0.00 0.00 营业利润 2653.74 2064.89 2577.69 3040.82 短期借款 -2902.76 7294.34 3296.34 1523.31 其他非经营损益 -826.82 -3.46 -0.67 -1.28 长期借款 3904.68 0.00 0.00 0.00 利润总额 1826.92 2061.42 2577.01 3039.54 股权融资 126.33 0.00 0.00 0.00 所得税 31.09 0.00 35.36 29.47 支付股利 -219.56 -188.15 -218.23 -268.24 净利润 1795.83 2061.42 2541.66 3010.07 其他 2031.47 -2048.64 -397.14 -403.34 少数股东损益 13.04 -6.38 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 2940.16 5057.55 2680.97 851.72 归属母公司股东净利润 1782.78 2067.80 2541.66 3010.07 现金流量净额 2909.57 3136.45 2272.40 2090.61 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 12012.86 15149.32 17421.71 19512.32 成长能力 应收和预付款项 10525.49 12852.03 14593.53 16247.81 销售收入增长率 -5.26% 15.00% 15.00% 12.00% 存货 19114.57 21862.12 25274.41 28405.51 营业利润增长率 -9.83% -22.19% 24.83% 17.97% 其他流动资产 2765.79 3059.19 3510.23 3925.18 净利润增长率 -12.64% 14.79% 23.30% 18.43% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -17.35% -3.66% 20.50% 14.42% 投资性房地产 85.83 85.83 85.83 85.83 获利能力 固定资产和在建工程 2197.35 2005.84 1813.67 1620.83 毛利率 10.04% 11.00% 11.00% 11.00% 无形资产和开发支出 442.20 360.56 278.92 197.28 期间费率 7.73% 8.08% 7.86% 7.71% 其他非流动资产 688.38 619.35 619.35 619.35 净利率 2.73% 2.72% 2.92% 3.09% 资产总计 48119.62 56281.39 63884.81 70901.27 ROE 9.82% 10.28% 11.36% 11.98% 短期借款 2051.62 9345.96 12642.30 14165.61 ROA 3.73% 3.66% 3.98% 4.25% 应付和预收款项 13044.44 15355.73 16897.19 19241.71 ROIC 7.89% 7.04% 7.45% 7.70% 长期借款 8126.21 8126.21 8126.21 8126.21 EBITDA/销售收入 4.26% 3.57% 3.74% 3.82% 其他负债 6612.77 3393.40 3835.59 4242.40 营运能力 负债合计 29835.04 36221.30 41501.29 45775.93 总资产周转率 1.48 1.45 1.45 1.45 股本 1472.14 1472.14 1472.14 1472.14 固定资产周转率 40.41 38.86 49.57 62.35 资本公积 6822.43 6822.43 6822.43 6822.43 应收账款周转率 6.54 7.35 7.13 7.13 留存收益 9554.35 11434.00 13757.43 16499.25 存货周转率 3.31 3.16 3.18 3.14 归属母公司股东权益 17946.67 19728.56 22051.99 24793.82 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 123.12% — — — 少数股东权益 337.91 331.53 331.53 331.53 资本结构 股东权益合计 18284.58 20060.09 22383.52 25125.34 资产负债率 62.00% 64.36% 64.96% 64.56% 负债和股东权益合计 48119.62 56281.39 63884.81 70901.27 带息债务/总负债 34.11% 48.24% 50.04% 48.70% 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 2.09 1.91 1.85 1.83 EBITDA 2806.94 2704.34 3258.63 3728.64 速动比率 1.19 1.12 1.08 1.07 PE 26.16 22.55 18.35 15.49 每股指标 PB 2.55 2.32 2.08 1.86 每股收益 1.21 1.40 1.73 2.04 PS 0.71 0.62 0.54 0.48 每股净资产 12.42 13.63 15.20 17.07 EV/EBITDA 16.27 17.81 15.09 13.04 每股经营现金 0.35 -1.30 -0.28 0.84 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码