医药生物行业报告：半年报业绩整体稳健，板块回调后有望迎来反弹

一周表现：本周（8月19日-8月23日）本周医药生物下跌4.99%，子板块皆有下跌。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 本周医药生物下跌4.99%，跑输沪深300指数4.44pct，在31个子行业中排名第29位。 中药板块本周下跌3.59%，羚锐制药涨幅最大，云南白药、华润三九、东阿阿胶略有上涨。我们认为Q2中药较多疫情药品仍面临较高基数或较高库存影响，院内中药当前销售增速在逐步恢复，集采下部分中药迎来放量机会，OTC端在去库存阶段后品牌力较强、经营效率提升的企业业绩向好潜力大。 血液制品板块本周下跌4.14%，小幅跑赢医药指数。2024Q1板块在高基数影响下短期增速放缓，二季度高基数影响减弱，业绩端有望恢复稳健增长。全年来看板块有望在采浆量的提升下实现业绩加速提升，板块整体具备强业绩支撑，业绩端具备较强确定性。 医疗设备板块本周下跌4.36%，板块5月以来下调幅度较大，主要系23Q2高基数和24Q2院内反腐影响，设备招标受到影响，24Q2业绩承压。目前设备以旧换新政策快速推进，院内需求有望转化为订单。 从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在24Q3-Q4兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在24Q4至25Q1实现业绩高增长。建议关注中小型医疗设备以旧换新方向。 线下药店板块本周下跌4.89%，主要是比价政策长期影响不明朗，市场情绪悲观，我们预计同店7月呈回暖趋势，看好零售药店24年下半年经营业绩企稳改善趋势。零售药店板块业绩自Q3起进入低基数阶段，同时板块逐步消化去库存等不利因素影响，下半年统筹落地有望加速。长期来看，零售药店的中长期集中度提升逻辑未变，下跌之后建议优先配置龙头标的。 医疗耗材板块本周下跌5.68%。当前整体医疗耗材板块均显著受压，尤其是上周创新器械方面市场情绪较差，相关标的股价回调较多。 我们认为现阶段在高值耗材方面，建议关注行业拥挤度低，公司技术壁垒高，成长确定性强的企业；在低值耗材方面，我们认为美国加关税事件对不同企业的影响要区别看待。尤其关注部分能通过产能升级或产线转移等方式规避加关税影响的企业。 体外诊断板块本周下跌6.50%，板块5月以来下调幅度较大，主要系板块受当前院内控费影响，24Q2业绩承压。进入三季度，目前指数处于反弹区间，近期登革热、猴痘等题材推动板块热度提升，三季度部分个股有望受益于呼吸道检测、海外出口等带动板块迎来反转。 医院板块本周下跌7.12%，个股皆有下跌。从当前发布的半年度业绩来看，消费医疗板块仍受到消费下行影响，增速稳健，2024年下半年以来，我们主要关注医疗服务板块的两个方向，一是经营已经出现向上拐点的标的，二是不受消费影响的刚需医疗，考虑到消费环境影响，更关注基础诊疗、客单价较低的医疗服务（中医诊疗）。 医疗研发外包板块下跌8.66%，本周下跌幅度较大。药企研发需求差异与行业竞争趋势变化使得行业内出现分化，在当前产业周期下，部分企业依然存在结构性优势。就宏观影响因素而言，目前生物安全法案对于行业的扰动已经逐渐式微，板块整体波动已经趋于平缓，板块估值处于历史底部，投融资数据也在探底回升中。建议关注相关龙头标的以及订单增速较好企业。 后续选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 推荐及受益标的： 推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 （以上排名不分先后）。 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。应收账款回款风险； 政策影响经营波动风险。 1本周（8月19日-8月23日，下同）表现及子板块观点 1.1本周医药生物下跌4.99%，子板块皆有下跌 本周医药生物下跌4.99%，跑输沪深300指数4.44pct，在31个子行业中排名第29位。 图表1：本周医药生物下跌4.99%，跑输沪深300指数4.44pct（单位：%） 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第29位（单位：%） 本周子板块皆有下跌，其中化学制剂板块跌幅最小，下跌3.39%；中药、血液制品、医疗设备、线下药店板块下跌3%-5%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌8.66%，医疗耗材、医药流通、疫苗、原料药、体外诊断、医院板块跌幅5%-7%。 图表3：本周子板块皆有下跌，医疗研发外包板块跌幅最大 1.2看好三季度医药板块底部投资机会 我们看好三季度医药板块底部投资机会。选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）； 集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌4.36%，板块5月以来下调幅度较大，主要系23Q2高基数和24Q2院内反腐影响，设备招标受到影响，24Q2业绩承压。目前设备以旧换新政策快速推进，委属44家医院完成申报答辩，资金有望逐步落地，省属、市属医院陆续完成审批落地，院内需求有望转化为订单。建议密切关注各地设备采购政策进展，近期资金落地情况。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在24Q3-Q4兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在24Q4至25Q1实现业绩高增长。叠加23年下半年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为24年下半年板块有望进入业绩高增长区间。建议关注中小型医疗设备以旧换新方向。 推荐标的：海尔生物、迈瑞医疗。受益标的：新华医疗、山外山、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、理邦仪器。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材下跌5.68%，其中2家公司上涨，44家公司下跌。其中整体医疗耗材板块均显著受压，尤其是上周创新器械方面市场情绪较差，相关标的股价回调较多。其中高景气高成长/中报有望亮眼的标的涨幅较高，我们认为与8月中报季相关。我们认为现阶段在高值耗材方面，我们建议关注行业拥挤度低，公司技术壁垒高，成长确定性强的企业；在低值耗材方面，我们认为美国加关税事件对不同企业的影响要区别看待。尤其关注部分能通过产能升级或产线转移等方式规避加关税影响的企业，若行业和企业基本面无明显变化，仅因情绪变化股价暂时回调的标的，在情绪下跌时更具有配置价值。其次来到8月份，建议关注半年度业绩较好的企业，尤其是判断企业业绩能否稳定且延续。其次关于上周创新器械公司受到政策影响整体不乐观，我们预期近期内有望迎来拐点，值得关注。 推荐标的：英科医疗、微电生理、迈普医学、昌红科技。受益标的：中红医疗、怡和嘉业、惠泰医疗、维力医疗、心脉医疗。 （3）IVD板块 本周IVD板块下跌6.50%，板块5月以来下调幅度较大，主要系板块受当前院内控费影响，24Q2业绩承压。进入三季度，目前指数处于反弹区间，近期登革热、猴痘等题材推动板块热度提升，三季度部分个股有望受益于呼吸道检测、海外出口等带动板块迎来反转。前期国家医保局公布DRG2.0政策，我们认为院内刚需检测不会受到影响，创新项目除外机制倒逼企业端加大研发力度，提升产品创新性和竞争力。呼吸道病原体检测个股关注度较高，相关个股受益于临床认知提升和精准医疗政策推动业绩表现亮眼。此外，FDA批准九安医疗、万孚生物、东方生物在美呼吸道三联检产品，预计在Q3、Q4转化为业绩。2024年是安徽体外诊断检测试剂集采业绩兑现年份，头部企业有望充分受益。7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》，基层检验市场需求有望进一步释放。建议关注：呼吸道检测、出海、POCT等方向。 推荐标的：英诺特、圣湘生物。受益标的：万孚生物、九安医疗、新产业、亚辉龙、奥泰生物、东方生物。 （4）血液制品板块 本周血液制品板块下跌4.14%，小幅跑赢医药指数。根据博雅生物半年报披露，据不完全统计，全国2024上半年新增在营浆站7家，全国行业采浆量超6400吨以上。2024Q1板块在高基数影响下短期增速放缓，二季度高基数影响减弱，业绩端有望恢复稳健增长。全年来看板块有望在采浆量的提升下实现业绩加速提升，板块整体具备强业绩支撑，业绩端具备较强确定性。血制品行业国有资本控股趋势显著，行业集中度有望进一步提升。血制品行业进入十四五兑现关键期，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 推荐标的：派林生物、博雅生物、上海莱士、华兰生物。受益标的：天坛生物等。 （5）药店板块 本周线下药店板块下跌4.89%，主要是比价政策长期影响不明朗，市场情绪悲观，我们预计同店7月呈回暖趋势，看好零售药店24年下半年经营业绩企稳改善趋势。零售药店板块业绩自Q3起进入低基数阶段，同时板块逐步消化去库存等不利因素影响，下半年统筹落地有望加速。门店扩张方面，上半年度各大零售药店有序推进自建、并购、加盟业务，预计门店扩张节奏基本符合预期。长期来看，零售药店的中长期集中度提升逻辑未变，下跌之后建议优先配置龙头标的。 推荐标的：益丰药房。 （6）医疗服务 本周医院板块下跌7.12%，个股皆有下跌。从当前发布的半年度业绩来看，消费医疗板块仍受到消费下行影响，增速稳健，2024年下半年以来，我们主要关注医疗服务板块的两个方向，一是经营已经出现向上拐点的标的，二是不受消费影响的刚需医疗，考虑到消费环境影响，更关注基础诊疗、客单价较低的医疗服务（中医诊疗），对应固生堂、国际医学、新里程、环球医疗、海吉亚医疗、盈康生命等标的。 推荐标的：海吉亚医疗、国际医学。受益标的：环球医疗、希玛眼科、新里程、艾迪康控股。 （7）中药板块 本周中药板块下跌3.59%，羚锐制药涨幅最大，云南白药、华润三九、东阿阿胶略有上涨。我们认为Q2中药较多疫情药品仍面临较高基数或较高库存影响，院内中药当前销售增速在逐步恢复，集采下部分中药迎来放量机会，OTC端在去库存阶段后品牌力较强、经营效率提升的企业业绩向好潜力大，例如羚锐制药，收入增长稳健，营销效率持续提升促进利润保持高增长。从估值来看，目前中药板块24年PEG为1.34，在医疗子板块中处于较高位置，结合其业绩的稳健性，我们现在更多是去寻找经营有预期差，业绩稳健的低估值个股。 推荐标的：佐力药业、康恩贝；受益标的：羚锐制药、方盛制药。 （8）CXO板块 本周医疗研发外包板块下跌8.66%，本周下跌幅度较大。部分公司公告半年报业绩，美迪西2024年上半年实现收入5.21亿元，同比减少40.23%，归母净利润亏损约7023万元，同比减少142.27%，主要受到行业竞争加剧影响。药明合联实现营业收入16.65亿元，同比增长67.6%；实现净利润4.88亿元，同比增长175.5%；实现经调整净利润5.34亿元，同比增长146.6%，ADC/XDC业务显示出蓬勃的增长动力。药明生物2024年上半年实现营收85.7亿元，同比增长1.0%，非新冠业务收入同比增长7.7%；实现经调整归母纯利22.5亿元，同比减少20.7%，整体符合预期。药企研发需求差异与行业竞争趋势变化使得行业内出现分化，在当前产业周期下，部分企业依然存在结构性优势。就宏观影响因素而言，目前生物安全法案对于行业的扰动已经逐渐式微，板块整体波动已经趋于平缓，板块估值处于历史底部，投融资数据也在探底回升中。建议关注相关龙头标的以及订单增速较好企业。 受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、圣诺生物、诺泰生物等。 图表4：8月至今中药、化学制剂、体外诊断3个板块上涨 图表5：20240819-20240823各子板块个股涨跌幅（%） 2本周2024年半年度业绩披露情况 本周近120家公