2024年半年报点评：业绩同比增长，电解铝售价抬升增厚盈利

2024年上半年公司业绩表现稳健，营收141.27亿元同比增长6.95%，归母净利润29.44亿元同比增长13.99%。二季度受季节性因素影响，营收环比下降7.66%，归母净利润环比下降48.57%，但同比仍增长3.56%。公司宣布分红11.21%，拟每10股派发现金0.5元，股息率0.28%。

煤炭业务以价补量，毛利率同比提升2.29pct至57.92%。上半年原煤产量2267.49万吨同比下降2.94%，销量2221.53万吨下降4.01%，但吨煤收入202.60元/吨增长5.55%，吨煤成本85.26元/吨微增0.11%。

电力业务受益新能源放量，但毛利率下滑。上半年总发售电量55.56/52.96亿千瓦时同比增长24.83%/27.04%，其中煤电业务发售电量24.81/22.60亿千瓦时同比下降14.72%/14.66%，毛利率降至32.71%；新能源发电业务发售电量30.75/30.36亿千瓦时同比增长99.53%/99.67%，毛利率降至54.82%。

铝产品业务表现亮眼，毛利率同比提升8.02pct至24.82%。上半年电解铝产量44.79万吨同比增长4.36%，销量44.74万吨增长3.88%，吨铝收入17285.61元/吨增长7.17%，吨铝成本12995.13元/吨下降3.16%。霍煤鸿骏权益净利润同比大幅增加149.84%。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为50.29/54.30/57.14亿元，EPS分别为2.24/2.42/2.55元/股，对应PE倍数8/7/7倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤价、电解铝价格大幅下跌；在建项目进展不及预期。