2024年半年报点评：业绩同比增长，电解铝售价抬升增厚盈利

事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入141.27亿元，同比增长6.95%；归母净利润29.44亿元，同比增长13.99%；扣非归母净利润28.79亿元，同比增长13.96%。 24Q2盈利同比提升、季节性环比下降。2024年二季度，公司实现营业收入67.82亿元，同比增长6.55%，环比下降7.66%；归母净利润10.00亿元，同比增长3.56%，环比下降48.57%。由于公司为露天开采，属地气候导致二、三季度多进行土方剥离，一、四季度多进行煤层开采，故公司业绩多呈现一、四季度高，二、三季度低的特点。24Q2公司四费同环比分别增加0.54/0.29亿元，费率同环比+0.59/+0.69pct，其中管理/财务费率同比+0.21/+0.30pct、环比+0.49/+0.11pct。 中报分红11.21%，股息率0.28%。公司拟向全体股东每10股现金分红0.5元人民币（含税），共计派发现金1.12亿元，以2024年8月26日收盘价计算，股息率0.28%。 煤炭以价补量，毛利率同比抬升。24H1，公司实现原煤产量2267.49万吨，同比下降2.94%；原煤销量2221.53万吨，同比下降4.01%；吨煤收入202.60元/吨，同比增长5.55%；吨煤成本85.26元/吨，同比微增0.11%；煤炭业务毛利率同比增长2.29pct至57.92%。 电力受益新能源放量产销双升，毛利率同比下滑。24H1，公司完成发售电量55.56/52.96亿千瓦时，同比+24.83%/+27.04%；电力业务毛利率同比下滑2.45pct至43.60%。其中：1）煤电：24H1公司煤电发售电量24.81/22.60亿千瓦时，同比-14.72%/-14.66%；度电收入0.3755元/千瓦时，同比-1.56%； 度电成本0.2526元/千瓦时，同比+12.47%；度电毛利0.1228元/千瓦时，同比-21.66%；煤电业务毛利率同比下降8.63pct至32.71%。2）新能源：24H1公司新能源(含光伏 、 风电)发售电量30.75/30.36亿千瓦时 ， 同比+99.53%/+99.67%；度电收入0.2709元/千瓦时，同比-16.36%；度电成本0.1224元/千瓦时，同比-13.76%；度电毛利0.1485元/千瓦时，同比-18.38%； 新能源发电业务毛利率同比下降2.44pct至54.82%。 铝产品价增成本减，毛利率同比抬升。24H1，公司实现电解铝产量44.79万吨，同比增长4.36%；电解铝销量44.74万吨，同比增长3.88%；吨铝收入为17285.61元/吨，同比增长7.17%；吨铝成本为12995.13元/吨，同比下降3.16%；电解铝业务毛利率同比增长8.02pct至24.82%。24H1霍煤鸿骏权益净利润（持股比例51%）4.85亿元，同比大幅增加149.84%。 投资建议：公司电力产销增长、电解铝售价抬升，我们预计2024-2026年公司归母净利润为50.29/54.30/57.14亿元，对应EPS分别为2.24/2.42/2.55元/股，2024年8月26日股价的PE倍数分别为8/7/7倍。维持“推荐”评级。 风险提示：1）煤价、电解铝价格大幅下跌；2）在建项目进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）