食品饮料行业周报：中报业绩分化，马太效应明显

食品饮料周报 中报业绩分化，马太效应明显 证券研究报告 食品饮料行业强于大市（维持） 平安证券研究所食品饮料团队 分析师：张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王萌S1060522030001（证券投资咨询） 邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师：王星云S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2024年8月26日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-2.21%。涨跌幅前三的个股为：迎驾贡酒（+0.04%）、贵州茅台（-1.13%）、泸州老窖（- 1.27%）；涨跌幅后三的个股为天佑德酒（-14.09%）、舍得酒业（-16.03%）、岩石股份（-19.41%）。 观点：中报业绩分化，马太效应明显。本周金徽酒、舍得酒业发布业绩，2Q业绩增速环比下滑，从白酒已发布的中报来看，分化趋势明显，各个价格段的龙头公司表现更优，马太效应明显。展望未来，各大名优白酒批价稳定，库存良性，中秋国庆有望平稳过 渡，建议关注低估值下的补仓机会，标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒龙头，推荐古井贡酒、老白干酒。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-2.49%。涨跌幅前三的个股为：加加食品（+15.82%）、青海春天（+4.08%）、双汇发展 （+1.67%）；涨跌幅后三的个股为佳禾食品（-9.63%）、元祖股份（-10.94%）、品渥食品（-12.59%）。 观点：大众品中报陆续披露，子行业间产生分化。本周大众品中报陆续披露，细分赛道之间受需求端影响产生分化。燕京啤酒24H1实现营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%，超市场预期，主要是改革驱动公司实现高质量发展，同时产品结构不断改善，成本红利释放，使得公司盈利能力提升。安井食品24H1实现营业收入75.44亿元，同比增长 9.42%；归母净利润8.03亿元，同比增长9.17%，虽受到需求疲软的影响，但公司依然展现出经营韧性。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，我们看好其在预制菜肴领域的持续发力。推荐燕京啤酒、安井食品。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 【贵州茅台】本周累计涨跌幅-1.13%。观点：2Q24茅台酒收入289亿元，同比增长12.9%，系列酒收入72亿元，同比增长42.5%。分渠道看，2Q24批发代理渠道收入217亿元，同比增长27.4%，直销渠道收入144亿元，同比增长5.8%，其中i茅台（不含税）收入49亿元，同比增长10.6%。茅台发布《关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》，公告表示2024-26年，公司每年度分配的现金红利 总额不低于当年归母净利的75%。展望未来，公司增长工具箱充足，且加大分红比例，持续回馈股东。维持“推荐”评级。 【五粮液】本周累计涨跌幅-3.12%。观点：2024年白酒消费分化，高端需求稳健，普五作为千元价格带龙头，自点率和开瓶率维持在较高的水平，终端动销良性，下游库存维持在较低水平。据今日酒价，4月29日普五批价960元，价盘平稳，需求具备韧性。展望未来，公司坚持1+3产品体系，在普五的基础上，501打造浓香价值标杆，经典五粮液聚焦品牌推广与消费者培育，文化酒限量生产与投放， 持续优化结构。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅-1.27%。观点：2023年公司酒类收入301亿元，同比增长21%，其中量/价贡献分别为+12%/+9%。展望未来，国窖品牌基础深厚，腰部品牌持续发力，全价格带增长动能强劲。此外，公司管理层经验丰富，在手工具充足，市场化操作团队执行能力强。分市场看，公司在四川、华北等地区优势明显，持续推进“东进南图中崛起”战略，全国化成长空间可期。维持“推荐” 评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅-3.28%。观点：2023年公司中高价酒类收入232亿元，同比增长23%，其中量/价分别+11%/10%；其他酒类收入85亿元，同比增长20%，其中量/价分别+18%/+1%。展望未来，公司坚定青花汾酒战略，产品结构上移，同时公司基地市场稳固，积极拓展华东、华南市场，推动渠道改革，终端掌控能力持续增强。维持“推荐”评级。 【舍得酒业】本周累计涨跌幅-16.03%。观点：公司坚定“多品牌矩阵战略”，聚焦打造智慧舍得、品味舍得等战略单品，同时推进沱牌复兴计划，价格带清晰。同时公司还持续加强C端投放，稳价格、控库存、强动销，聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场，逐步推进全国化，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【古井贡酒】本周累计涨跌幅-5.38%。观点：受益于安徽省经济的发展与宴席的回补，公司2023年收入顺利超200亿元。从结构上看，古5与古8基本盘稳固，古16较快放量；古20则相对维稳，加强价格与窜货管理，目前批价已企稳回升。展望未来，公司深化省内渠道布局，300元+次高端价格带产品持续放量，已经与省内主流地产酒形成错位竞争，基地市场基本盘扎实。同时公司也加快省外的拓展力度，在江苏、河北、山东、河南等市场已具备较大体量，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【金徽酒】本周累计涨跌幅-5.75%。观点：公司作为陇酒龙头，品牌引领+渠道动销相结合，立足西北布局全国化，积极拓展华东等机会市场，成长空间可期。伴随着甘肃经济的发展与前期培育兑现，公司产品结构持续上探优化。此外，公司通过股权绑定高管、核心骨干和经销商，亚特重新控股后公司整体积极性较高。维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅-8.38%。观点：公司发布2023年年报，全年实现营业收入19.01亿元，同比增长27.69%；归母净利润1.34亿元，同比增长31.43%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长27.19%。公司继续推进大单品战略，在保持核心单品优势的基础上，又开始培育和打造其他大单品。渠道上，受制于外部环境影响，公司渠道增长有所分化，直营渠道增速较快，经销商渠道有所回落。公司 作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅-1.14%。观点：公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架，专心致力于打造多品类矩阵，逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提 升，维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅-0.66%。观点：公司发布2023年年报，全年实现营业收入245.59亿元，同比下降4.10%；归母净利润56.27亿元，同比下降9.21%；扣非归母净利53.95亿元，同比下降9.57%。公司终端需求恢复不及预期，业绩承压。同时公司作为调味品龙头，在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们依旧看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 【宝立食品】本周累计涨跌幅-3.78%。观点：公司发布2023年年报，2023全年实现营业收入23.69亿元，同比增长16.31%；归母净利润3.01亿元，同比增长39.78%。实现扣非归母净利2.19亿元，同比增长12.66%。公司复合调味料受益于B端大客户的稳定需求，增速表现稳健；轻烹解决方案受C端零售疲软影响，以及去年同比高基数，增速放缓，但细分领域行业地位依然稳固。公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，保持创新和研发，不断完善能力圈拼图，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持 “推荐”评级。 【燕京啤酒】本周累计涨跌幅-3.47%。观点：公司持续加大中高端产品布局，坚定推进大单品战略，在稳固U8核心战略地位的基础上，着力稳固塔基产品，加快提高中高档产品占比，同时创新研发取得突破，推出多款高端、超高端新品，搭建全国性产品矩阵。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势，业绩确定性强，维持“推荐”评级。 本周食品饮料行业累计涨跌幅-2.56%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：加加食品（+15.82%）、青海春天（+4.08%）、双汇发展（+1.67%）。 跌幅TOP5：品渥食品（-12.59%）、天佑德酒（-14.09%）、舍得酒业（-16.03%）、海南椰岛（-18.46%）、岩石股份（-19.41%）。 食品饮料-本周涨跌幅涨跌幅top-本周涨跌幅 肉制品沪深300调味品白酒 食品食品饮料乳制品啤酒 其他酒 -6.44% -7.08% -3.79% -1.81% -2.21% -2.49% -2.56% -0.10% -0.55% 20% 15.82% 4.08% 1.67% -12.59% -14.09% -16.03% -18.46% -19.41% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -8%-6%-4%-2%0% 加加食品青海春天双汇发展品渥食品天佑德酒舍得酒业海南椰岛岩石股份 行业重大事件 1.舍得传承新品发布。8月20日，舍得酒业互联网渠道再添新作：舍得传承。新品采用6年基酒、15年调味酒双年份特调酒体。 重要个股公告 1.舍得酒业（600702.SH）：公司发布半年报，1H24实现营收32.7亿元，同比下滑7.3%；归母净利5.9亿元，同比下滑35.7%。 2.金徽酒（603919.SH）：公司发布半年报，1H24实现营收17.5亿元，同比增长15.2%；归母净利2.95亿元，同比增长16.0%。 3.珍酒李渡（6979.HK）：公司发布半年报，1H24实现营收41.3亿元，同比增长17.5%；调整后净利10.2亿元，同比增长26.9%。 高端白酒批价 截至2024年8月24日，茅台22年整箱批价2780元/瓶，环比上周下滑30元，22年散装批价2410/瓶，环比上周下滑30元； 截至2024年8月24日，五粮液京东价格965元/瓶，环比上周持平；国窖1573京东价格970元/瓶，环比上周下滑30元。 飞天茅台（53度）行情价（元/瓶）五粮液（52度）、国窖1573（52度）京东价（元/瓶） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 2,000 飞天茅台价(2022)散瓶飞茅价(2022) 飞天茅台价(2021)散瓶飞茅价(2021) 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 24-07 23-04 23-05 900 五粮液国窖1573 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 酒水饮料产量 2024年7月，我国白酒产量为26.10万千升，同比下滑5.10%；啤酒产量为358.60万千升，同比下滑10.00%；软饮料产量1,799.73万吨，同比下滑7.10%；葡萄酒产量为0.80万千升，同比持平。 白酒、啤酒、葡萄酒、软饮料产量当月同比