食品饮料行业周报：中报业绩预告分化，啤酒饮料增速优异

2024年07月14日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 中报业绩预告分化，啤酒饮料增速优异投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨1.18%，在31个子行业中排名第8位，跑赢上证综指0.46pct，跑输创业板指0.51pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中非白酒表现相对较好，上涨4.93%，休闲食品、食品加工表现较差，跌幅分别为0.91%、0.81%，三级子行业啤酒表现相对较好，上涨6.78%，零食、保健品为三级子行业中表现最差，下跌2.03%、1.53%。 上周大事： 多家披露业绩预计，板块中报业绩预告分化，啤酒饮料增速优异。本周多家公司披露2024年半年度业绩预告，其中白酒有金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业，啤酒有珠江啤酒、燕京啤酒，饮料&休闲食品有东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、香飘飘等。1）白酒：酒鬼酒24H1预计实现营业收入约10亿元，同比-35%，折算24Q2营收预计为5亿元，同比-12%，降幅大幅收窄，主要是终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化，形成BC联动的市场正向循环；预计实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比下滑69%-74%，折算24Q2约为0.37-0.57亿元，同比下滑53%-70%。公司次高端及大众价格带产品当期占比较高，导致公司整体销售毛利率下降，促销、消费者培育、营造市场氛围，及销售费用前置投放，导致销售费用率有所提升。2）啤酒：珠江啤酒24H1预计实现归母净利润4.76-5.31亿元，同比+30%-45%，折算24Q2约为3.55-4.10亿元，同比+27%-47%；预计实现扣非归母净利润4.36-4.87亿元，同比+30%-45%，折算24Q2约为3.32-3.82亿元，同比+26%-45%。公司二季度利润表现亮眼，主要系（1）公司持续优化产品结构，其中高档占比进一步提升；（2）成本红利进一步释放，今年大麦采购成本下行；（3）由于非现饮渠道占比高，华南地区多雨对其影响减弱。燕京啤酒24H1预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比+40%-55%，折算24Q2约为6.16-6.94亿元，同比+37%-54%；预计实现扣非归母净利润7-7.75亿元，同比增长60%-77%，折算24Q2约为5.97-6.72亿元，同比增长56%-76%。公司二季度业绩表现靓丽，主要系（1）公司大单品U8持续放量；（2）原材料成本红利进一步释放；（3）减员增效红利进一步释放。3）饮料&休闲食品：东鹏饮料24H1预计实现营业收入78.6-80.8亿元，同比+44%-48%，折算24Q2营收预计为44-46亿元，同比+48%-55%；预计实现归母净利润16-17.3亿元，同比+44%-56%，折算24Q2约为9.4-10.7亿元，同比+53.2%-74.5%。公司业绩表现超预期，主要系（1）公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力；（2）继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。盐津铺子24H1预计实现营收24-25亿元，同比+27%-32%，折算24Q2营收预计为11.77-12.77亿元，同比+18%-28%；预计实现归母净利润3.1-3.3亿元，同比+26%-34%，折算24Q2 投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A603369.SH今世缘买入-B603198.SH迎驾贡酒买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.46-8.53-9.87绝对收益-4.98-8.63-20.8 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：上半年收官，绝处正逢生-食品饮料行业周报2024.7.1食品饮料：茅台批价逐步企稳，啤酒赛事或有催化-食品饮料行业周报2024.6.16食品饮料：茅台股东大会稳健积极，安徽渠道调研淡季平稳-食品饮料行业周报2024.6.2食品饮料：房地产政策优化，看好白酒及餐饮产业链-食品饮料行业周报2024.5.19重庆啤酒：产品结构恢复升级，成本下降红利显现-华金证券-食饮-公司快报-重庆啤酒2024.5.10青岛啤酒：产品结构升级延续，成本回落红利释放-华金证券-食饮-公司快报-青岛啤酒2024.5.10酒鬼酒：2023年业绩承压，静待改革成效-华金证券-食饮-公司快报-酒鬼酒2024.5.10 约为1.5-1.7亿元，同比+12%-27%。劲仔食品24H1预计实现归母净利润 1.33-1.5亿元，同比+60%-80%，折算24Q2约为0.59-0.76亿元，同比 +34%-73%；实现扣非归母净利润1.12-1.29亿元，同比+56%-79%，折算24Q2约为0.54-0.71亿元，同比+38%-82%。公司上半年净利润增长主要系（1）营业收入增长带来规模效应及供应链效应优化；（2）主要原材料鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。 华润酒业渠道伙伴大会：厂商与共，聚势共赢。7月12日第二届华润酒业渠道伙伴大会在安徽举办，以客户需求为核心，注重业务发展的实际需求，推动企业和经销商共同关注市场变化，调整策略，构建厂商命运共同体。华润啤酒董事会主席侯孝海认为华润酒业的厂商命运共同体共有九大理念：目标一致、遵守规则、职能互补、业务写作、赋能变强、资源共享、价值创造、风险共担、风清气正。 投资建议： （1）估值面：截至24/7/12食品饮料（申万）PE-ttm为19.51，处于2010年1月以来的6%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为19.76x，处于2010年1月以来的21%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面： 白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，建议持续关注批价走势及库存去化情况，进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季，届时建议关注备货及销售情况。2）中长期来看，行业下行期酒企政策或有反复，我们认为这都是正常现象，凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 食品：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守拐点型赛道和公司：啤酒逐步进入旺季，今年体育赛事+成本下降+估值便宜，建议积极关注啤酒板块；中炬高新股权事宜已经落地，公司增长进入快车道；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势。3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；青岛啤酒、重庆啤酒、中炬高新、仙乐健康、海天味业、立高食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：跑赢大盘，啤酒表现相对较好4 （二）上周大事：中报业绩预告分化，啤酒饮料增速表现亮眼4 （三）投资建议6 二、公司公告6 三、行业要闻9 四、行业数据10 五、风险提示14 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）11 图2：茅台1935批价走势（元）11 图3：普五&国窖1573批价走势（元）11 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）11 图5：玻汾批价走势（元）11 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）11 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）12 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）12 图9：水井坊主要单品批价走势（元）12 图10：洋河梦系列批价走势（元）12 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）12 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）12 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）13 图14：口子窖系列批价走势（元）13 图15：酱酒主流产品批价走势（元）13 图16：酱酒主流产品批价走势（元）13 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）13 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）13 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）14 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）14 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）14 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）14 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跑赢大盘，啤酒表现相对较好 上周食品饮料（申万）行业整体上涨1.18%，在31个子行业中排名第8位，跑赢上证综指0.46pct，跑输创业板指0.51pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中非白酒表现相对较好，上涨4.93%，休闲食品、食品加工表现较差，跌幅分别为0.91%、0.81%，三级子行业啤酒表现相对较好，上涨6.78%，零食、保健品为三级子行业中表现最差，下跌2.03%、1.53%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 5831.55 0.57 (0.55) (18.09) 23.22 非白酒 3650.30 4.93 0.88 (12.60) 28.18 食品加工 12225.12 (0.81) (1.21) (23.73) 20.52 饮料乳品 6449.30 1.40 (0.27) (6.94) 14.99 白酒Ⅱ 48754.56 1.21 (0.48) (15.65) 19.76 休闲食品 1315.03 (0.91) (2.62) (28.03) 21.58 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为海南椰岛（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）、东鹏饮料（+11.07%）、珠江啤酒（+9.89%）、克明食品（+9.79%）。跌幅较大的个股为华统股份（-11.35%）、 *ST莫高（-9.41%）、中炬高新（-7.89%）、加加食品（-6.91%）、海欣食品（-6.25%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 上涨前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 下跌前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 海南椰岛 其他酒类 12.69 华统股份 肉制品 (11.35) 燕京啤酒 啤酒 12.12 *ST莫高 其他酒类 (9.41) 东鹏饮料 软饮料 11.07 中炬高新 调味发酵品Ⅲ (7.89) 珠江啤酒 啤酒 9.89 加加食品 调味发酵品Ⅲ (6.91) 克明食品 预加工食品 9.79 海欣食品 预加工食品 (6.25) 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）上周大事：中报业绩预告分化，啤酒饮料增速优异 多家披露业绩快报，板块中报业绩预告分化，啤酒饮料增速优异。本周多家公司披露2024年半年度业绩预告，其中白酒有金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业，啤酒有珠江啤酒、燕京啤酒，饮料&休闲食品有东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、香飘飘等。 1）白酒：酒鬼酒24H1预计实现营业收入约10亿元，同比-35%，折算24Q2营收预计为 5亿元，同比-12%，降幅大幅收窄，主要是终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化，形成BC联动的市场正向循环；预计实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比下滑69%-74%，折算24Q2扣非归母净利润约为0.37-0.57亿元，同比下滑53%-70%，扣非归母净利润数据与归母净利润差异不大。公司次高端及大众价格带产品当期占比较高，导致公司整 体销售毛利率下降，促销、消费者培育、营造市场氛围，及销售费用前置投放，导致销售费用率有所提升。 2）啤酒：珠江啤酒24