行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩符合预期，静待行业拐点

2024-08-26 王明辉,陈屹国金证券浮云

公司2024年半年度实现营业收入56.99亿元，同比-19.36%；归母净利润7.63亿元，同比-32.1%。2季度单季营收25.23亿元，同比-1.70%；归母净利润3.34亿元，同比-9.62%，业绩符合预期。
产品价格同比下滑，短期影响公司收入。原药业务收入33.23亿，价格6.65万元/吨，同比-23.91%；制剂业务收入12.04亿，价格4.29万元/吨，同比-8.39%。
产品市场价格处于历史较低位置：杀虫剂功夫菊酯报价10.7万元/吨（历史最低），联苯菊酯报价13.2万元/吨（历史最低）；除草剂草甘膦报价2.5万元/吨（历史分位11.28%）；杀菌剂苯醚甲环唑报价9.5万元/吨（历史最低），吡唑醚菌酯报价16.2万元/吨（历史分位2.56%），丙环唑报价7.5万元/吨（历史最低）。
葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。在建工程16.09亿元，主要为葫芦岛基地产品，包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目，涉及咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。氟唑菌酰羟胺为先正达创新药，项目投产后将为公司贡献收入和利润。
农药价格下跌，修正公司2024-2026年归母净利润预测：14.03亿元（-19.19%）、17.66亿元（-12.15%）和20.53亿元（-10.92%）。EPS分别为3.45、4.35和5.05元。当前市值对应PE分别为14.13X、11.22X和9.65X。维持“买入”评级。
风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。