上半年业绩高速增长，创新产品持续获批

业绩简述 2024年8月26日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公 司实现收入7.87亿元，同比+27%；归母净利润4.04亿元，同比 +44%；实现扣非归母净利润3.87亿元，同比+49%。 2024Q2公司实现收入4.29亿元，同比+28%；归母净利润2.19亿 元，同比+42%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+48%。 经营分析 国内术中支架高速增长，海外拓展成果初现。分业务板块来看， 上半年公司主动脉支架类产品实现收入6.10亿元，同比+23%；术中支架类产品实现收入1.07亿元，同比+69%，主要得益于Fontus新产品的上市推广；外周及其他产品实现收入6943万元，同比 人民币(元)成交金额(百万元) +13%。此外公司海外业务实现收入6961万元，同比+67%，目前已 销售覆盖34个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太等区域。 研发项目顺利推进，在研管线储备丰富。公司上半年研发投入合计9429万元，占公司营业收入比例为11.98%。公司自主研发的主 动脉阻断球囊导管、腔静脉滤器、滤器回收器、静脉支架系统、外周球囊扩张导管等产品在国内相继取得产品注册证，此外公司在研管线储备充足，机械血栓切除导管已完成临床随访，TIPS覆膜支架目前在临床随访阶段，新产品有望持续上市贡献额外业绩增长，公司在主动脉及外周介入领域有望长期保持产品优势。 公司基本情况（人民币） 海外收购优质资产，欧洲区域销售有望加速。2024年7月公司发 布关于受让OptimumMedicalDeviceInc.(OMD)股权的公告，拟使用自有资金6500万美元受让OMD72.37%的股权。OMD在欧美、日本等发达国家拥有20余年的推广历史，产品已覆盖23个国家，核心腹主动脉产品Aorfix、Altura等将补充心脉产品管线。未来OMD将运用其具备的成熟的市场与渠道资源，为心脉主动脉领域海外拓展提供基础，未来公司海外市场拓展有望加速。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.13、7.52、9.98 亿元，同比+24%、+23%、+33%，现价对应PE为16、13、10倍， 140.00 128.00 116.00 104.00 92.00 80.00 230828 成交金额心脉医疗沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 897 1,187 1,490 1,918 2,544 营业收入增长率 30.95% 32.43% 25.50% 28.72% 32.66% 归母净利润(百万元) 357 492 613 752 998 归母净利润增长率 12.99% 37.98% 24.44% 22.69% 32.68% 摊薄每股收益(元) 4.958 5.953 4.971 6.100 8.093 每股经营性现金流净额 4.64 6.75 7.01 8.55 11.81 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.76% 12.81% 14.85% 16.69% 19.93% P/E 38.13 32.70 16.49 13.44 10.13 P/B 7.92 4.19 2.45 2.24 2.02 维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 685 897 1,187 1,490 1,918 2,544 货币资金 1,243 977 2,967 3,003 3,141 3,396 增长率 30.9% 32.4% 25.5% 28.7% 32.7% 应收款项 75 136 149 177 235 312 主营业务成本 -150 -223 -280 -371 -522 -684 存货 107 156 211 238 335 439 %销售收入 22.0% 24.8% 23.5% 24.9% 27.2% 26.9% 其他流动资产 34 25 38 42 57 73 毛利 534 674 908 1,119 1,396 1,860 流动资产 1,459 1,294 3,365 3,460 3,769 4,221 %销售收入 78.0% 75.2% 76.5% 75.1% 72.8% 73.1% %总资产 83.2% 64.9% 79.3% 77.0% 75.8% 75.3% 营业税金及附加 -5 -8 -12 -15 -19 -25 长期投资 0 126 122 120 120 121 %销售收入 0.8% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 72 187 303 417 534 634 销售费用 -76 -104 -130 -159 -205 -270 %总资产 4.1% 9.4% 7.1% 9.3% 10.7% 11.3% %销售收入 11.1% 11.6% 11.0% 10.7% 10.7% 10.6% 无形资产 155 317 382 423 478 556 管理费用 -29 -46 -55 -66 -84 -106 非流动资产 295 701 881 1,032 1,204 1,381 %销售收入 4.3% 5.1% 4.6% 4.4% 4.4% 4.2% %总资产 16.8% 35.1% 20.7% 23.0% 24.2% 24.7% 研发费用 -102 -138 -173 -214 -271 -353 资产总计 1,754 1,995 4,246 4,492 4,973 5,602 %销售收入 14.9% 15.3% 14.6% 14.4% 14.1% 13.9% 短期借款 9 9 11 11 11 11 息税前利润（EBIT） 322 378 538 664 817 1,105 应付款项 77 98 185 177 241 317 %销售收入 47.0% 42.2% 45.3% 44.6% 42.6% 43.4% 其他流动负债 76 80 116 123 158 203 财务费用 11 11 8 42 44 47 流动负债 162 187 313 311 410 532 %销售收入 -1.7% -1.2% -0.7% -2.8% -2.3% -1.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -5 -8 -14 -5 -6 其他长期负债 69 66 70 39 44 50 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 231 252 383 351 453 581 投资收益 15 4 9 11 13 14 普通股股东权益 1,494 1,719 3,844 4,126 4,505 5,006 %税前利润 4.2% 1.0% 1.6% 1.5% 1.5% 1.2% 其中：股本 72 72 83 83 83 83 营业利润 363 415 574 718 883 1,175 未分配利润 568 774 1,095 1,377 1,757 2,258 营业利润率 53.0% 46.3% 48.3% 48.2% 46.1% 46.2% 少数股东权益 28 24 20 16 15 15 营业外收支 -1 -1 -2 -1 -1 -1 负债股东权益合计 1,754 1,995 4,246 4,492 4,973 5,602 税前利润 362 414 572 717 882 1,174 利润率 52.8% 46.2% 48.2% 48.1% 46.0% 46.1% 比率分析 所得税 -48 -62 -85 -108 -132 -176 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.3% 14.9% 14.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 314 352 487 609 750 998 每股收益 4.388 4.958 5.953 4.971 6.100 8.093 少数股东损益 -2 -5 -5 -4 -2 0 每股净资产 20.760 23.878 46.464 33.471 36.550 40.617 归属于母公司的净利润 316 357 492 613 752 998 每股经营现金净流 4.171 4.637 6.749 7.005 8.555 11.805 净利率 46.1% 39.8% 41.5% 41.1% 39.2% 39.2% 每股股利 2.100 2.300 3.000 4.000 4.500 6.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 21.14% 20.76% 12.81% 14.85% 16.69% 19.93% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 18.01% 17.89% 11.60% 13.64% 15.12% 17.81% 净利润 314 352 487 609 750 998 投入资本收益率 18.22% 18.36% 11.81% 13.59% 15.33% 18.67% 少数股东损益 -2 -5 -5 -4 -2 0 增长率 非现金支出 30 49 54 47 41 66 主营业务收入增长率 45.59% 30.95% 32.43% 25.50% 28.72% 32.66% 非经营收益 -26 2 -14 -9 -11 -12 EBIT增长率 48.43% 17.48% 42.15% 23.55% 23.03% 35.28% 营运资金变动 -18 -69 31 -68 -73 -75 净利润增长率 47.17% 12.99% 37.98% 24.44% 22.69% 32.68% 经营活动现金净流 300 334 558 580 708 977 总资产增长率 27.43% 13.77% 112.83% 5.80% 10.70% 12.65% 资本开支 -90 -294 -190 -186 -209 -237 资产管理能力 投资 0 -133 -10 2 0 -1 应收账款周转天数 32.5 40.1 41.8 43.5 45.0 45.0 其他 15 -12 23 11 13 14 存货周转天数 229.5 215.6 239.5 240.0 240.0 240.0 投资活动现金净流 -75 -440 -177 -173 -196 -224 应付账款周转天数 51.8 54.9 53.9 54.0 55.0 56.0 股权募资 35 0 1,781 0 0 0 固定资产周转天数 37.3 35.3 29.9 27.5 24.8 76.1 债权募资 0 2 -2 -38 0 0 偿债能力 其他 -75 -162 -178 -332 -374 -498 净负债/股东权益 -81.10% -55.54% -76.50% -72.22% -69.24% -67.41% 筹资活动现金净流 -40 -160 1,601 -370 -374 -498 EBIT利息保障倍数 -28.2 -34.6 -63.9 -15.7 -18.7 -23.7 现金净流量 186 -266 1,983 36 138 255 资产负债率 13.20% 12.66% 9.01% 7.80% 9.12% 10.38% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 3 11 17 54 得2分，为“中性