2024年半年报点评：对外授权收入快速推动业绩，创新药业务出海未来可期

事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入136.0亿元，同比+21.8%；归母净利润34.3亿元，同比+48.7%；扣非归母净利润34.9亿元，同比+55.6%； 业绩超出我们此前预期。 创新转型持续，对外授权实现大额收入：24H1,公司创新药业务实现收入66.12亿元，同比增长33%。公司仿制药业务收入仍略有下滑，主要是集采影响导致。 公司持续加大创新研发投入，24H1研发投入38.60亿元，其中费用化研发投入30.38亿元，同比增长30.3%。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性提高,因而实现了收入快速增长，体现了公司持续押注创新药带来的不菲收获。此外，24H1公司确认了Merck Healthcare的1.6亿欧元对外许可首付款为收入，成为公司业绩增长的新动力，也表明公司创新能力得到国际药企的认可。 稳步推进国际化，多途径实现药物出海：随着公司创新能力的持续加强，公司进一步探寻多途径的国际化出海方式。24H1，公司将GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729的非中国区权益授权独家许可给美国Hercules公司，总协议金额约60亿美元，同时取得Hercules公司19.9%股权。公司也积极开展多个海外临床试验，24H1有三个ADC产品获得美国FDA授予快速通道资格。 通过合作、自研、许可等多种方式，公司积极探索国际化及药物出海，支撑业绩未来发展。 盈利预测、估值与评级：公司是我国创新药龙头企业，考虑到1.6亿欧元对外授权许可费确认为收入，以及与Hercules公司的合作，我们上调公司24-26年归母净利润为60.23/72.33/85.91亿元（分别上调16.6%/16.3%/15.3%）,当前股价对应PE分别为46/38/32倍，维持“增持”评级。 风险提示：创新药研发失败的风险；销售低于预期的风险。 公司盈利预测与估值简表