有色金属周报（锌）：降息预期增强叠加炼厂减产，锌价稳步上行

降息预期增强叠加炼厂减产，锌价稳步上行 2024年8月26日 上周观点 需求端：整体延续淡季表现，下游企业观望情绪浓厚，短期开工难有较大回升。 库存：炼厂到货减少，库存去化，但随着锌价稳步上移，下游采买积极性较差，去库幅度有所减缓。 风险因素：宏观情绪变动，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 联合减产，供给端收缩预期较强 目录 3 黑色价格有所好转，镀锌开工回升 CONCENTS 4 终端消费暂未好转，合金开工弱势 5 淡季延续，氧化锌企业开工大稳小动 6 锌锭社库持续去化 1.1行情回顾：偏强运行 •周内锌价持续回升 •SMM1#锌锭均价上涨2.63%至23,830元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨2.89%至24,000元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨5.34%至2,918美元/吨 1 行情回顾 2 联合减产，供给端收缩预期较强 目录 3 黑色价格有所好转，镀锌开工回升 CONCENTS 4 终端消费暂未好转，合金开工弱势 5 淡季延续，氧化锌企业开工大稳小动 6 锌锭社库持续去化 2.1.1锌精矿港口库存提升 截至8月23日，连云港进口锌矿库存5万吨，环比提升防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计13.5万吨，环比上周降低0.46万吨 炼厂依旧以国产矿为主，进口矿成交依旧较少，且加工费低位，炼厂接货情绪不高 2.1.2锌精矿利润持续高位 •锌精矿企业生产利润持续高位震荡，截至8月22日，铅精矿企业生产利润7,414元/金属吨•2024年1-7月锌精矿累计进口量209.05万吨，累计同比减少21.76%（-58.16万吨） 2.2.1锌价走强，带动炼厂利润小幅好转 •精炼锌企业生产利润持续低位 •截至8月22日，精炼锌企业生产利润-2,334元/吨•7月国内精炼锌产量48.96万吨，环比下滑11.48%（-5.62万吨），1-7月累计产量416.15万吨，累计同比减少3.31%（-14.25万吨）•上周中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，考虑年内原料问题难解，炼厂端或出现联合减产行为 2.2.3锌冶炼厂8月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至8月23日，精炼锌进口利润-345.21元/吨•2024年1-7月精炼锌进口量24.05万吨，累计同比增加6.54万吨 1 行情回顾 2 联合减产，供给端收缩预期较强 目录 3 黑色价格有所好转，镀锌开工回升 CONCENTS 4 终端消费暂未好转，合金开工弱势 5 淡季延续，氧化锌企业开工大稳小动 6 锌锭社库持续去化 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升1.55个百分点至55.03% •黑色价格有所回升，镀锌走货量略有好转，加之前期开工较少，部分企业增加开工进行补库•高温天气有所缓解，降雨减少，部分项目开工及运输恢复正常，企业开工提升，但需求整体仍不及预期，预计本周开工持稳为主 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •锌价回升，企业刚需采购为主，原料库存环比有所减少•镀锌企业成品库存增加•出货好转，部分企业提升开工增加成品库存 1 行情回顾 2 联合减产，供给端收缩预期较强 目录 3 黑色价格有所好转，镀锌开工回升 CONCENTS 4 终端消费暂未好转，合金开工弱势 5 淡季延续，氧化锌企业开工大稳小动 6 锌锭社库持续去化 4.1压铸锌合金价格回升 •锌合金价格上行 •Zamak3锌合金均价上涨2.55%至24,550元/吨•Zamak5锌合金均价上涨2.49%至25,100元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下滑0.72个百分点至54.25% •周内锌价高位，终端采买谨慎，部分合金厂家以消耗原库存为主，此外，部分地区仍受高温雨水天气影响，开工偏弱•订单需求清淡，虽即将步入淡旺季交替期，但多数企业对后续订单情况持谨慎态度，预计本周开工或延续弱势 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存减少 •锌价回升，下游企业刚需采买，原料库存下降 •实际消费暂未好转，合金厂家开工下移，部分企业以消耗成品库存为主 1 行情回顾 2 联合减产，供给端收缩预期较强 目录 3 黑色价格有所好转，镀锌开工回升 CONCENTS 4 终端消费暂未好转，合金开工弱势 5 淡季延续，氧化锌企业开工大稳小动 6 锌锭社库持续去化 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨2.25%至22,700元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下滑0.95个百分点至56.63% •订单疲软叠加原料价格上涨，氧化锌企业利润持续承压，部分企业开工小幅下调•淡季影响下，订单持续偏弱，本周开工难有改善 5.3氧化锌原料库存&成品库存减少 •氧化锌企业原料库存减少 •锌价持续攀升，打压氧化锌企业采买积极性，原料库存整体下降•氧化锌企业成品库存减少•周内氧化锌订单未见改善，部分企业低开工下消耗成品库存为主 1 行情回顾 2 联合减产，供给端收缩预期较强 目录 3 黑色价格有所好转，镀锌开工回升 CONCENTS 4 终端消费暂未好转，合金开工弱势 5 淡季延续，氧化锌企业开工大稳小动 6 锌锭社库持续去化 6.1沪锌社库持续去化 •截至8月22日，SMM锌锭三地库存11.97万吨，库存持续去化 •上海地区到货持续偏少，下游刚需采购，库存去化•广东地区到货好转，下游畏高慎采，库存增加•天津地区到货改善有限，但镀锌企业消费不佳需求降低，库存增加 •进口窗口关闭，但前期锁价的进口锌锭持续流出，库存下降 6.2交易所库存去化 •截至8月23日，SHFE库存8.54万吨，库存去化•截至8月23日，LME库存25.605万吨，库存减少 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！