有色金属周报（锌）：降息预期增强叠加炼厂减产，锌价稳步上行

核心观点与关键数据

上周锌价持续回升，SMM1#锌锭均价上涨2.63%至23,830元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨2.89%至24,000元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨5.34%至2,918美元/吨。主要受降息预期增强和炼厂减产预期推动。

供给端

• 锌精矿港口库存提升：截至8月23日，连云港进口锌矿库存5万吨，环比提升，但炼厂接货情绪不高。
• 锌精矿利润持续高位：截至8月22日，铅精矿企业生产利润7,414元/金属吨。
• 精炼锌产量下滑：7月国内精炼锌产量48.96万吨，环比下滑11.48%。
• 炼厂联合减产预期：中国锌原料联合谈判小组考虑年内原料问题难解，炼厂或出现联合减产行为。
• 进口窗口关闭：截至8月23日，精炼锌进口利润-345.21元/吨。

需求端

• 镀锌开工率回升：提升1.55个百分点至55.03%，黑色价格回升带动走货量好转。
• 镀锌原料库存减少，成品库存增加。
• 压铸锌合金价格回升：Zamak3锌合金均价上涨2.55%至24,550元/吨。
• 压铸锌合金开工率下滑：下滑0.72个百分点至54.25%，终端采买谨慎。
• 压铸锌合金原料库存&成品库存减少。
• 氧化锌价格环比上涨：≥99.7%平均价环比上涨2.25%至22,700元/吨。
• 氧化锌开工率下滑：环比下滑0.95个百分点至56.63%，订单疲软叠加原料价格上涨。
• 氧化锌原料库存&成品库存减少。

库存

• 沪锌社库持续去化：截至8月22日，SMM锌锭三地库存11.97万吨。
• 交易所库存去化：SHFE库存8.54万吨，LME库存25.605万吨。

研究结论

• 供给端收缩预期较强，锌价稳步上行。
• 下游需求整体仍不及预期，淡季影响持续。
• 库存持续去化，但下游采买积极性较差。
• 宏观情绪变动和下游需求不及预期为风险因素。