尿素周报：短期反弹，空间有限

核心观点：宏观情绪改善短期或为尿素提供反弹动力，但基本面偏弱决定反弹空间有限。美联储主席鲍威尔讲话暗示政策转向，刺激降息预期，美元指数走弱，大宗商品短期存在反弹动力。尿素基本面仍偏弱，主要矛盾在于出口何时放开，当前高日产难以被国内需求消化，出口预期证伪后投机需求转弱，上游加速累库。

关键数据：

• 尿素期货价格：近两周震荡下跌，上周初部分工厂收单转好，价格有所反弹，但供增需弱格局下继续回落。
• 基差与价差：UR01合约山东基差小幅走阔（151元/吨→180元/吨），UR01-05价差维稳（49元/吨→41元/吨）。
• 供给端：中国尿素周度开工率74.77%（环比-0.41个百分点，同比-1.86个百分点），日产量约17万吨，供应偏宽裕。
• 库存：中国尿素周度企业库存45.8万吨（环比+7.7万吨，同比+20.8万吨），港口库存17.3万吨。
• 需求端：尿素产销率96.9%（环比下滑），复合肥周度库存65万吨（环比持平），产量139.7万吨（环比+15.2万吨）。
• 国际尿素价格：FOB美国海湾309.01美元/吨（环比-2美元/吨），FOB阿拉伯海湾335.01美元/吨（持平），FOB黑海305.01美元/吨（持平）。

研究结论： 短期UR2501运行区间预计1800-1950，宏观情绪或带来反弹动力，但不建议追高。主要风险在于出口政策变化。