尿素周报：短期反弹，空间有限

短期反弹，空间有限 尿素周报2024年8月26日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：我们认为宏观情绪的改善短期或为尿素提供一定反弹动力，但基本面的孱弱决定反弹空间将较为有限。上周五晚间美联储主席鲍威尔讲话暗示政策转向，刺激市场的降息预期，美元指数快速走弱，大宗商品短期存在反弹动力。但尿素基本面仍然偏弱，主要矛盾仍在于出口何时放开，当前尿素的高日产难以被国内需求完全消化，出口预期证伪投机需求转弱后，上游开始加速累库。 策略建议：预计短期UR2501运行区间为1800-1950，宏观上或带来反弹动力，但不建议追高。 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》 《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》 《尿素周报0708：缺乏新变量，价格延续震荡》 《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》 《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》 目录 一、行情回顾4 0812-0823：震荡下跌4 二、基差与价差4 01基差小幅走阔4 三、供给端分析5 1、供给：上游利润收窄，日产量小幅下滑5 2、库存：上游加速累库6 3、海外：国际尿素价格维稳7 四、需求端分析7 1、投机需求减少，产量率下滑7 2、复合肥开工继续回升8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】01-05价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0812-0823：震荡下跌 近两周尿素期货价格整体呈震荡下跌走势，上周初尿素降价后，部分尿素工厂收单由弱转好，对于情绪有一定支撑，尿素价格有所反弹，不过受供增需弱格局影响，上游继续加速累库，尿素价格反弹后继续回落。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 01基差小幅走阔 01合约山东基差小幅走阔，8月12日基差为151元/吨，8月23日小幅走阔至180元/吨；UR01-05 价差维稳，8月12日为49元/吨，8月23日为41元/吨。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：上游利润收窄，日产量小幅下滑 上游利润有所收窄，日产量小幅下滑，截至8月22日，中国尿素周度开工率为74.77%，环比 -0.41个百分点，同比-1.86个百分点，其中气头开工率为76.69%，环比-1.29个百分点，同比-0.06个百分点，尿素煤头周度产量为87万吨，环比-1万吨，同比+4万吨。 根据隆众资讯数据，截至8月22日当周，中国尿素周度总产量约为118.8万吨，估算日产量 约为17万吨，当前尿素供应仍然偏宽裕。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：上游加速累库 近两周在出口预期证伪后，投机需求下滑，上游加速累库，根据卓创资讯数据，截至8月22日，中国尿素周度企业库存为45.8万吨，环比+7.7万吨，同比+20.8万吨。港口方面，周度港口库存小幅累库至17.3万吨。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格维稳 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至8月22日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为309.01美元/吨，环比-2美元/吨；尿素现 货价（FOB：阿拉伯海湾）为335.01美元/吨，环比持平，尿素现货价（FOB：黑海）为305.01美元/吨，环比持平。 四、需求端分析 1、投机需求减少，产量率下滑 上周尿素产销率下滑至96.9%，主要是出口证伪的情况下投机需求减少，另一方面，复合肥日产量仍在提升，对尿素需求存在一定支撑作用。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥开工继续回升 截至8月22日，复合肥周度库存为65万吨，环比持平，同比+20万吨，周度产量为139.7万吨，环比+15.2万吨，同比-29.2万吨，复合肥需求的回升对于尿素需求有一定拉动，不过下半年需求的重点或仍在出口能否放开；三聚氰胺开工率环比下滑，8月22日三聚氰胺周度开工率为63.42%，环比-2.92个百分点。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：我们认为宏观情绪的改善短期或为尿素提供一定反弹动力，但基本面的孱弱决定反弹空间将较为有限。上周五晚间美联储主席鲍威尔讲话暗示政策转向，刺激市场的降息预期，美元指数快速走弱，大宗商品短期存在反弹动力。但尿素基本面仍然偏弱，主要矛盾仍在于出口何时放开，当前尿素的高日产难以被国内需求完全消化，出口预期证伪投机需求转弱后，上游开始加速累库。 策略建议：预计短期UR2501运行区间为1800-1950，宏观上或带来反弹动力，但不建议追高。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎