全球核电发展景气共振，产业链充分受益

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力（214101） 全球核电发展景气共振，产业链充分受益 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 核电具备“清洁、高效、稳定、相对可控”等属性，成为各国重塑能源供应体系的“解题答案”。截至2023年底全球核电在运台数为413台，在运净规模约为371.5GW左右。以新增开工规模角度来看，2021/2022/2023年全球新增开工机组规模分别为9.72/9.85/8.61GW。依据IAEA预测，2030年全球核电装机净容量低预测/高预测分别为4.03/4.62亿千瓦，全球核电发展景气共振，产业链端有望充分受益。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/16 行业研究|行业专题研究 2024年08月26日 电力 全球核电发展景气共振，产业链充分受益 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电力 20% 沪深300 7% -7% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《电力：电网代购电月报（2024年8月）》 2024.08.20 2、《电力：核电项目核准创新高，看好核电加速成长》2024.08.20 扫码查看更多 全球核电政策积极，核电商运规模提升 一方面全球能源向清洁转型，另一方面国际能源市场价格波动，俄乌冲突发生后国际能源格局变化，天然气、煤炭等化石能源价格高涨，核电具备“清洁、高效稳定、相对可控”等属性，成为各国重塑能源供应体系的“解题答案”。考虑部分机组关停及停运等影响，截至2023年底全球核电在运台数为413台，在运净规模约为371.5GW左右。以投入商运角度来看，2021-2023年全球新增商运机组规模分别为8.3/6.2/7.6GW，从新增投运地区来看，主要新增投运主力主要在亚洲和欧洲。 拆分全球核电机组类型，压水堆为主流 以在运机组角度来看，根据我们不完全统计，目前全球在运核电机组项目为415个，308个核电反应堆采用PWR技术，占比为74.22%，PHWR和BWR反应堆个数跟别为47/39个，占比分别为11.33%/9.4%。以在建角度来看，根据我们不完全统计，全球在建机组共计64台，其中56台为PWR机组，占比为87.5%。分地区来看，南美、非洲在建机组个数较少，均为PWR技术；亚洲共计48台在建机组中，共有41个采用PWR技术。 全球核电新建节奏加快，核电进入规模成长期 以新增开工规模角度来看，2021/2022/2023年全球新增开工机组规模分别为9.72/9.85/8.61GW，开工增速分别为47.75%/1.33%/-12.55%，拆分各个区域来看，开工规模贡献最高地区主要为亚洲。新增开工台数来看，2021-2023年，全球开工机组个数分别为10/8/7。依据IAEA预测，2030年全球核电装机净容量低预测/高预测分别为4.03/4.62亿千瓦，全球电源装机占比分别为4%/4.6%，发电量分别为3.143/3.601亿千瓦时，全球总发电量占比分别为9.4%/10.8%。 以美国为例看核电延寿，核电运营后期盈利能力提升显著 核电站的运行寿命主要取决于压力容器和安全壳的寿命。我们统计美国累计核电延寿机组数据，美国累计延寿机组规模稳定提升，截至2019年，美国核电机组累计延寿规模为75.53GW，当核电站到达设计运行寿期或运行执照许可运行期限后，通过核安全监管部门的评审，申请运行许可证延续，继续保持核电站的运行，美国等国家已有相当一部分核电机组通过延寿方法将寿命增加至60年，核电机组延寿后折旧等费用降低，运行利润增加。 投资建议：关注核电设备商、运营商机遇 1）核电设备商方面，核电清洁、高效、稳定、相对可控属性得到重视，全球核电开始加速建设，国内8月19日国常会核准11台机组，高核准规模延续，国内国外均印证核电行业景气度提升，设备商订单有望逐步释放带动业绩提升，建议关注东方电气、江苏神通等。运营商方面，核电新增机组增加带动运营商利润提升，核电机组到期后通过论证、安全设计等使机组延寿，延寿后核电机组折旧费用等降低，利润有望提升，建议关注中国核电、中国广核。 风险提示：核电审批进度不及预期，核电建设进度不及预期，核电安全事故风险。 正文目录 1.全球核电“重启”，行业景气度边际向上4 1.1全球核电政策积极，核电商运规模提升4 1.2全球核电机组类型以压水堆为主6 2.全球核电未来发展：新建和延寿并重10 2.1全球核电新建节奏加快，核电进入规模成长期10 2.2以美国为例看核电延寿，核电运营后期盈利提升显著12 3.投资建议：关注核电设备商、运营商机遇14 4.风险提示15 图表目录 图表1：各国2022年电力结构中核电占比情况（%）4 图表2：各国政策端积极响应核电发展5 图表3：1995-2023全球在运机组数量和核电净规模5 图表4：2019-2024M8全球新增商运机组规模（GW）6 图表5：新增商运机组以亚洲、欧洲为主（GW）6 图表6：第一代到第四代核电技术发展历史7 图表7：全球核电技术发展情况7 图表8：全球在运机组堆型以压水堆（PWR）为主（个）8 图表9：全球分地区核电在运堆型统计（个）8 图表10：全球在建设机组堆型以压水堆（PWR）为主（个）9 图表11：全球分地区核电在建堆型统计（个））9 图表12：全球三代核电在建机组统计情况9 图表13：全球每年开工规模（GW）11 图表14：开工机组以亚洲为主（GW）11 图表15：全球每年开工机组台数（个）11 图表16：开工机组台数分布11 图表17：国际原子能机构全球核电装机容量预测（亿千瓦）11 图表18：国际原子能机构全球核电发电量预测（万亿千瓦时）12 图表19：三澳核电项目2号机组反应堆压力容器13 图表20：三门核电3号机组钢制安全壳13 图表21：美国在2000-2010年间延寿多个核电机组13 图表22：美国累计核电延寿规模稳步提升14 1.全球核电“重启”，行业景气度边际向上 1.1全球核电政策积极，核电商运规模提升 “清洁、高效、稳定”是全球核电加速的关键词。一方面全球能源向清洁转型，另一方面国际能源市场价格波动，俄乌冲突发生后国际能源格局变化，天然气、煤炭等化石能源价格高涨。因此2022年开始，美国、欧洲、日韩等国家逐步调整核能发展战略，核电具备“清洁、高效、稳定、相对可控”等属性，成为各国重塑能源供应体系的“解题答案”，依据IAEA数据，截止2022年，全球各国电力结构中，核电占比大于10%有21个国家，大于25%有12个国家，大于50%有2个国家，许多国家积极建设新增机组，同时延长现有核反应堆寿命，推动本国核电发展。 图表1：各国2022年电力结构中核电占比情况（%） 62.6% 59.2% 占比占比30%-40% 46.4%47.0% 42.8% 35.0%36.4%36.7% 占比10%-20% 32.6% 29.4%30.4%31.0% 18.2% 19.4%19.6%20.3% 16.2% 14.2% 11.9%12.4%12.9% 1.7%2.5%3.1%3.3% 4.5%4.9%5.0%5.4%5.8%6.1% 70% 占比50%以上 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：IAEA，《全球核电发展新趋势》王茜等，国联证券研究所 近年，全球多个国家正在积极推动核电未来发展，重视核电在未来电力中的供应占比，核电在欧洲、美国、日韩等发达地区和国家或已成为重点部署的电力种类。以英国和韩国为例，均部署核电占比提升相关战略，英国目标在电力结构中所占的份额将从15%提高到25%，韩国在《长期电力供需基本计划（2022—2036年）》计划至2036年核电在总发电量占比增至34.6%，成为最大电力来源。 图表2：各国政策端积极响应核电发展 国家政策 欧盟 美国 俄罗斯 ·将核能纳入《净零工业法案》战略技术清单,旨在到2030年欧洲每年至少有40% 的清洁能源设备由本土制造 ·发布《先进核能商业腾飞之路》报告,启动先进核能建设助力脱碳 ·发布《国家清洁氢战略和路线图》报告,将核能列为生产清洁氢的重要能源之一 ·联手法国、英国等20余国联合发布《三倍核能宣言》 ·大力新建核电机组,到2045将建成29台新核电机组,其中12台将在2035年之前投运 法国·通过《加速核能发展法案》,完成重振核电的立法工作英国·未来在电力结构中所占的份额将从15%提高到25% ·充分利用核能,批准绿色转型基本政策，主要措施包括重启现有机组、延期现有 日本 机组运行寿期、推进建设先进机组以替代即将关闭机组 ·发布第10份《长期电力供需基本计划（2022—2036年）》,核能发电量占总发韩国电量从2021年的27.4%增至2030年的32.4%,到2036年进一步增至34.6%,成为最 大电力来源 资料来源：王茜/王峥/李言瑞《全球核电发展新趋势》，国联证券研究所 全球核电在运机组规模为371.5GW左右（净规模）。依据IAEA参考数据，1995-2023年间，在运核电机组台数和规模有所降低，除新增机组外，还有部分核电机组停运或关停。截至2023年底全球核电在运台数为413台，在运净规模约为371.5GW左右。 图表3：1995-2023全球在运机组数量和核电净规模 445 440 435 430 425 420 415 410 405 400 395 右轴：在运核电净规模（GW）在运核电机组台数（台） 19952000200520102015202020222023 375 370 365 360 355 350 345 340 335 330 325 资料来源：IAEA，国联证券研究所 以商运角度来看，新增商运机组规模持续增长，主要以亚洲为主。以IAEA数据来看， 以投入商运角度来看，2021-2023年全球新增商运机组规模分别为8.3/6.2/7.6GW，2024年新增投运3.3GW（统计日期截至为2024年8月中旬），近三年来看，新增装机规模维持稳定在6GW以上，从新增投运地区来看，新增投运主力主要在亚洲和欧洲，以2023年数据为例，2023年亚洲新增3.5GW，欧洲新增2.9GW，北美新增1.3GW。 图表4：2019-2024M8全球新增商运机组规模（GW）图表5：新增商运机组以亚洲、欧洲为主（GW） 新增全球投入商运规模合计（GW）右轴：同比（%） 8.3 7.6 6.8 6.2 3.3 1.2 10 8 6 4 2 0 201920202021202220232024 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 亚洲欧洲北美 5.6 5.9 3.5 1.1 3.3 6.2 201920202021202220232024 资料来源：IAEA，国联证券研究所注：2024年统计日期截至8月中旬 资料来源：IAEA，国联证券研究所注：2024年统计日期截至8月中旬 1.2全球核电机组类型以压水堆为主 自1954年全球第一台核电站——前苏联奥布宁斯克核电站并网以来,全球核电技术已经发展了四代。20世纪50-60年代，各国为了验证核能商业应用的可行性而建,在设计上没有形成标准化,发电功率也较小。第一代核电技术的典型代表是前苏联的奥布宁斯克核电站,英国镁诺克斯反应堆,美国希坪港压水堆和德累斯顿沸水堆，采用第一代核电技术的机组已经全部退役。 进入20世纪70-90年代，第二代核电技术在第一代的基础上实施了标准化、系列化、批量化建设，开始广泛应用于核电厂中，20世纪90年代起，第三代核电技术逐渐成型推广，代表性核电机型主要有AP1000、EPR、ABWR、APR1400、AES20