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资产负债两端共振，景气周期充分受益

2024-08-28 刘雨辰,曾智星,陈昌涛国联证券王英杰

中银航空租赁是一家以飞机经营性租赁为主业的龙头企业，其业绩受益于飞机租赁行业的景气周期。从资产端来看，飞机供需差格局将带动公司市占率和飞机租赁收益率提升。需求端，航空需求持续修复，2024年5月全球市场RPKs同比+10.7%，未来20年对飞机的需求达到年均2150架。供给端，2024年上半年空客与波音月均产能为72架，为近10年来的第二低水平。从负债端来看，公司30%债务为浮息债务，若美联储降息，公司资金成本有望走低。公司2024-2026年预计营业总收入分别为25.26、27.40、29.40亿美元，同比增速分别为+2.63%、+8.47%、+7.28%，3年CAGR为6.10%；归母净利润分别为7.20、8.35、9.45亿美元，同比增速分别为-5.72%、+15.96%、+13.12%，3年CAGR为7.34%。给予公司2024年1.2倍PB，目标价为83.98港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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