过去一周，国内主要市场指数涨跌互现，上证50上涨0.44%，沪深300下跌0.55%，中证500下跌2.85%，中证1000下跌3.44%。中国维持LPR利率不变，无重要宏观数据公布，但中共中央政治局会议审议通过《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，政策利好西部地区相关基建与数字基建板块。海外方面，美联储全球央行会议上，鲍威尔发言定调降息，市场预期9月将采取降息操作，但降息节奏和幅度取决于后续数据。鲍威尔表示美国通胀率正沿着可持续的道路回到2%，且劳动力市场状况似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源，美联储目标开始从强关注通胀逐步切换到就业情况上来。若后续就业数据进一步恶化，大概率会加速美联储的降息节奏和幅度。市场在鲍威尔演讲前已经基本消化掉演讲的预期，联邦基金利率期货隐含降息概率略有提升，从降息1.30次上升到1.35次。历史数据显示，美联储降息后标普指数多数情况下会迎来回调，对上证指数的影响类似。未来市场可能更关注英伟达财报和非农就业数据，若英伟达财报符合或超预期，美股市场或能继续延续低波上涨；若英伟达财报不及预期，大概率引发美股市场的新一轮回调，而海外市场以及相关科技板块也有有所影响。因此，在财报公布前，相关联国内AI科技板块建议暂时回避。但受益于美国降息预期的落地，非美地区流动性应该能有所宽松，从而利好国内市场的企稳回升。板块方面，推荐战术仓位配置政策利好基建板块以及稳健度高且海外流动性利好的大盘成长。流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放11978亿元，到期15449亿元，整体通过公开市场操作净回笼3471亿元。短端1周SHIBOR和DR007分别报1.825%和1.9248%，较上周分别上升1.4BP和5.92BP。结合经济面和流动性来看，建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，而战术性仓位可切换到政策利好基建板块以及稳健度高且海外流动性利好的大盘成长。短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、有色金属、家电、银行及通信。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-3.12%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-2.38%，超额收益为-0.74%。中期来看，根据宏观择时策略给出的信号，8月份的权益建议配置比例为20%，较7月下降5%。模型对8月份经济增长层面发出看空观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024年年初至今收益率为-1.50%，同期Wind全A收益率为-7.76%。关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》。行业轮动策略的年化收益率为10.16%，夏普比率为0.51，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为6.83%，信息比率为0.74。从分年度的表现可以看出，今年以来，行业轮动策略组合的收益率为-14.39%。在行业选择上，近期EMV因子较其他技术指标仍有比较好的指示作用。微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在4月15日触发下穿年线的信号。而且微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为负值，所以目前轮动策略后续更看好茅指数的相对表现。在微盘择时模型中，波动率拥挤度同比指标触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，还是可以继续持有，但需要注意短期风险。量化选股因子方面，上周技术、成长、价值在全部4个股票池中表现较好。市场走势分化且维持缩量，市场资金维持较低的风险偏好，使得量价以及低波因子维持表现。随着微盘板块也跟随小盘进行下跌，市值因子在全股票池表现承压。而由于红利板块仍维持相对强势，使得价值因子表现良好。未来一周，量价类因子我们预期能继续表现良好，价值因子也值得持续关注。转债因子方面，上周转债估值、正股价值因子表现较为不错，取得了正的多空收益。
