点评报告：存款成本改善，利润增速转正

存款成本改善利润增速转正 证券研究报告|银行 增持(维持) ——兴业银行（601166）点评报告 2024年08月26日 报告关键要素: 兴业银行发布2024年中期业绩报告。 投资要点: 2024.1H营收同比增速1.8%：兴业银行2024.1H营收同比增速1.8%， 归母净利润同比增速0.9%。其中，2Q单季营收同比增速-0.6%，归母净利润同比增速6.5%，主要是拨备计提力度下行。 总资产同比增速4.6%，贷款同比增速8.7%：截至2024年6月末， 兴业银行总资产同比增速4.6%，其中，贷款同比增速8.7%，金融投资同比增速-2.6%。风险加权资产同比增速5.5%。核心一级资本充足率9.48%，较年初下降28BP。 资产质量相关指标环比变动不大：截至2024年6月末，不良率1.08%， 环比3月末上升1BP，关注率1.73%，环比3月末上行3BP，拨备覆盖率237.82%，环比下降7.7个百分点。前瞻指标，不良新生成率略有下行。此外，截至6月末，公司对公房地产融资不良资产率为 3.65%，较上年末上升0.62个百分点。而对公房地产融资的拨备水平在4.95%。地方政府融资平台债务余额较上年末减少99.48亿元，不良余额增加4.77亿元，不良资产率3%，较上年末上升0.48%。 存款成本明显改善：2024.1H净息差、生息资产收益率和付息负债成 本率分别同比下降9、21、10BP，其中，贷款收益率和存款成本率分别环比下降31BP和20BP。主要是个人定期存款成本的下行。 盈利预测与投资建议：公司营收维持正增长，存款成本明显改善， 规模扩张保持稳健。我们预计2024-2026年归母净利润分别为794.8亿元、815.62亿元和836.95亿元，对应的同比增速分别为3.07%、2.62%和2.62%。按照兴业银行A股8月22日收盘价16.82元，对应2024-2026年PB估值分别为0.45倍、0.42倍、0.39倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响 2023A2024E2025E2026E 较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 营业收入(百万元)210,831206,828211,172222,404 基础数据 总股本（百万股）20,774.30 流通A股（百万股）20,774.30 收盘价（元）17.32 总市值（亿元）3,598.11 流通A股市值（亿元）3,598.11 个股相对沪深300指数表现 兴业银行沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 中收快速增长转型战略持续推进 万联证券研究所20201030_公司季报点评 3256 _AAA_三季度净息差回升负债端持续调整万联证券研究所20200429_兴业银行季报点评_AAA_一季度息差略有下行负债端持续调整 分析师:郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 增长比率(%)-5.19-1.902.105.32 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-15.613.072.622.62 归母净利润(百万元)77,11679,48081,56283,695 每股收益(元)3.713.833.934.03 市盈率(倍)4.534.404.284.17 市净率（倍）0.490.450.420.39 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 净利息收入 146,503 143,415 145,380 154,517 利息收入 349,079 352,300 360,364 372,720 利息支出 -202,576 -208,885 -214,984 -218,203 净手续费收入 27,755 26,367 26,895 27,432 净其他非息收入 35,967 37,046 38,898 40,454 营业收入 210,831 206,828 211,172 222,404 业务及管理费 -62,608 -60,730 -61,944 -65,042 拨备前利润 145,487 143,942 147,076 155,180 资产减值损失 -61,178 -55,975 -55,780 -61,474 所得税 -6,675 -7,917 -9,130 -9,371 归母净利润 77,116 79,480 81,562 83,695 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 贷款总额 5,460,935 5,733,982 6,009,213 6,285,637 债券投资 3,379,154 3,514,320 3,690,036 3,874,538 同业资产 749,143 794,092 857,619 943,381 资产总额 10,158,326 10,593,829 11,112,843 11,658,589 存款 5,217,064 5,425,747 5,642,776 5,868,487 非存款付息负债 4,133,543 4,300,935 4,540,702 4,796,832 负债总额 9,350,607 9,726,682 10,183,478 10,665,320 所有者权益总额 807,719 867,147 929,364 993,270 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场