焦煤焦炭2024年9月报告：下游对煤焦负反馈较强，关注“金九银十”预期差

焦煤焦炭2024年9月报告 下游对煤焦负反馈较强，关注“金九银十”预期差 黑色金属与建材研究中心梁海宽 交易咨询资格号：Z0015305 目录 后市展望 焦炭库存 焦炭需求 焦炭进出口 焦炭供给 焦煤库存 焦煤需求端 焦煤进口端 焦煤供应 行情回顾 第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 第六部分 第七部分 第八部分 第九部分 第十部分 •焦煤行情回顾 •焦煤方面：焦煤期现价格进入7月后开启单边下行趋势，期间无明显抵抗，市场一致预期较强。 •本轮焦煤价格的调整一方面来自焦煤自身基本面的走弱。6月开始国内焦煤逐步复产，同时进口焦煤7月增幅明显，使得供给转向宽松。而下游需求方面，铁水产量8月下降，焦企主动减产意愿增强，无法匹配同期供给增量。焦煤坑口出现累库。 •相对自身基本面走弱外，黑色产业链内利润的重新分配是焦煤价格下跌的最为根本原因。进入7月后，国内终端消费转淡，钢材出口承压，钢厂利润降至年内低位，对炉料端价格负反馈开启，铁水8月减产明显，上游煤焦利润逐步向下游成材让渡。 •焦炭行情回顾 •焦炭方面：焦炭期现价格从7月中旬开启单边下行走势， 跌势流畅，累计跌幅低于同期焦煤。 •焦炭相较焦煤而言自身的基本面更好。焦企开工意愿8月有所下降，产量回落，虽然下游需求也出现走弱，但焦炭库存总量仍降至近年的最低水平。 •焦炭价格本轮回调并不是由于自身基本面的走弱，而主要是受下游需求端的负反馈引发。钢厂利润降至低位后，主动减产铁水，向焦炭端要利润。焦炭连续5轮提降。 •另一方面，原料端焦煤价格的加速下降，也使得焦炭成本端出现坍塌。 •焦煤期货市场回顾 •截止8月23日，焦煤主力合约月累计跌幅为9.7%，8月均价为1371元/吨，环比下降11%。 •本月焦煤盘面跌幅大于现货，截止8月中旬，唐山蒙煤仓单升水焦煤主力合约100元/吨以上。甘其毛都口岸蒙5原煤价格已跌至历年同期新低。蒙5最为最合适交割品，可视为仓单价格，其价格的下跌导致焦煤盘面承压下行。 •焦煤合约间今年以来呈现明显的近月远强结构，但8月合约间价差出现收敛，远月升水结构不再明显。 •成交方面，8月前三周焦煤主力合约月累计成交163万手，预计全月成交量环比基本持平。 •持仓方面，8月前三周焦煤主力合约持仓量16.4万手，已超过7月全月，预计全月持仓量将创近两年新高，应是有大量卖保进场。 •焦炭期货市场回顾 •8月焦炭现货连续提降，截止8月23日，焦炭主力合约月内累计下跌7.3%，跌破2000关口。8月焦炭主力合约均值为1927，环比7月下降12.8%。焦炭/焦煤比值本月回升明显，升至1.44，为年内最高水平。焦企盘面利润走扩。 •焦炭09合约基差在本月基本修复，新主力01合约小幅升水现货，对后市预期强于焦煤，与焦炭当前相对较强的自身基本面相对应。 •成交方面，截止8月23日，焦炭主力合约8月累计成交31万手，预计全月成交量环比下降。 •持仓方面，截止8月23日，焦炭主力合约8月持仓量为2.53万手，与7月持仓量基本持平，预计全月持仓环比小幅增加。 •8月焦炭期货市场出现小幅缩量，增仓，单边下跌，盘面卖出套保增多。 •国内原煤产量出现回升迹象 •今年一季度国内原煤产量出现同比下降。除了受山西地区煤矿“三超”整治影响外，国内焦煤价格的短期快速回落也在一定程度抑制了煤矿的开工意愿。 •进入二季度后，保供意愿增强。山西省能源局召开全省煤矿企业安全生产和提质增效会议。提出加快发放煤矿生产许可证，逐步放开煤矿夜盘生产，鼓励符合要求的煤矿按核定产能的110%释放产量。 •进入6月后，国内煤矿复产开始增多，虽然受会议影响，但原煤月度产量突破4亿吨，创年内新高。整体而言今年国内煤矿的开工率基本维持在90%以下，低于往年同期。 •7月国内焦煤价格出现破位下行，叠加海外进口资源涌入，使得国内煤矿开工积极性再度下降。国家统计局数据显示，7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，环比下降0.2亿吨，同比增长2.8%，日均产量1259.2万吨，仍处于年内高位。今年1—7月份，我国规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降1.1%。 •山西主产区今年以来产量同比降幅明显，1-7月原煤产量7.0亿吨，同比下降11.2%，已经低于内蒙古地区的产量。山西全年目标产量13亿吨，年内剩余时间月度产量预计维持1亿吨左右，同比基本持平。 •从6-7月开始，国内原煤在保供的支持下产量出现回升迹象，年内剩余时间国产原煤供给预计进一步转向宽松。金九银十传统旺季下国产原煤月产量有望创出年内新高。 。 •国内炼焦煤供给仍偏紧•6月国内炼焦煤产量同比基本持平，为4117万吨，环比5月增 加4.7%。今年1-6月国内炼焦煤总产量2.28亿吨，同比下降8.43%，较原煤产量的跌幅更为明显。进入7月后国内炼焦煤价格破位下行，海外进口资源增多，国产炼焦煤产量预计环比下降，8月延续减产趋势。 •今年国内炼焦精煤供给的下降，主要是受山西地区产量下降影响。从去年开始，山西优质主焦煤资源开始出现枯竭，煤矿产出率呈现下降趋势，部分煤矿实际产量远低于理论产能。今年2月-5月，山西开展煤矿整治工作，使得山西主焦产量上半年明显下降。 •二季度开始，山西地区保供意愿增强，从6月下旬开始，煤矿复产开始增多，国有大矿的提产使得国内炼焦煤供应增加，山西炼焦煤产量出现复苏。但对比往年同期，当前供应仍处于历史同期低位。 •预计2024年国内焦煤新增产能在3000万吨左右，净新增约2000万吨，但其中主焦煤占比不超过20%。且实际新增产量预计远低于产能预期，国内主焦供应端的约束较强。即便提产意愿增强，年内剩余实际产量或将难有明显增幅。 •炼焦煤进口量增幅扩大，进一步超预期 •2024年1月1日开始恢复煤炭进口关税。按照自贸协定，来自澳大利亚，东盟的进口煤继续零关税，其他国家进口煤实行最惠国税率。无烟煤，炼焦煤，褐煤关税3%，动力煤关税6%。 •2024年上半年，由于高基数以及国内煤价下行的原因，煤炭进口量的增速逐步收窄。但进入6月后，进口量再度出现放量，7月进口量更是创出全年最高水平，单月进口量4620.9万吨，环比增加160.9万吨。今年1-7月进口煤共计29577.8万吨，同比增加13%。整体来看，7月进口维持同环比双增的态势，且增幅有所扩大。7月单月进口量创下历史第二高位，仅此2023年12月，同时也是历史同期新高。 •由于国内钢材出口的强劲增长，中国粗钢产量在全球的占比持续增加，使得海外对炉料需求下降，海外焦煤价格跌幅较国内更大，使得进口利润空间扩大。 •炼焦煤进口方面，1-6月炼焦煤进口同比增长27%，达到5738.7万吨，很大程度弥补了国内产量的下降。其中蒙煤进口增长强劲，7月炼焦煤进口量约占煤炭进口总量的21%，约970万吨，继续维持高位。 •2023年我国进口煤炭共计4.74亿吨，预计2024年进口量达到5亿吨左右。随着国内煤矿复产的增加以及价格的回落，总需求无增量的情况下年内剩余时间进口煤的增速和绝对数量预计将下降。 •蒙煤和俄煤进口增加 •今年上半年蒙煤和俄煤依旧为我国焦煤进口的最主要来源国，占据我国进口总量的78%左右。7月蒙煤和俄煤进口量预计环比增加。 •俄罗斯铁路运力减量明显，从西伯利亚至远东方向的量减至原计划的60%。同时受制裁影响，使得俄煤今年进口增速明显下降，1-6月共进口俄煤1513万吨，同比增加9%。同时俄煤今年自身产量也在下降，今年1-7月俄煤总产量下降至2.506亿吨，同比减少190万吨，同比下降0.8%。同期出口量下降的幅度为产量下降的12.5倍。俄煤当前在国内河北两港中占比较高，意味着当前港口焦煤中配焦煤的比重很高。下半年俄煤进口量增速预计进一步收窄。 •今年炼焦煤进口维持高增长，蒙煤提供主要边际贡献，1-6月蒙煤进口累计2954万吨，同比增加729万吨，同比增长32.7%。贡献了进口总增量的62.1%。蒙古国西伯库伦口岸与中国策克口岸的跨境铁路与今年5月底完工，大大提升了蒙煤的通关效率。国内焦煤需求从6月开始进入下行周期，蒙煤口岸库存持续累库。截止8月初，甘其毛都口岸蒙煤库存增至330万吨，明显高于往年同期水平。随着供需基本 面的转弱，蒙煤下行压力显现，三季度长协价格大幅下调约15美元/吨至93美元/吨。但当前按此价格计算，贸易商仍有利润空间，预计10 年内剩余时间蒙煤进口量仍将维持高位。 •澳煤进口利润走扩 •2024年1月1日我国开始恢复煤炭进口关税。按照自贸协定，来自澳大利亚，东盟的进口煤继续零关税。 •2023年开始澳煤进口逐步恢复，但绝对数量处于低位。今年以来澳煤进口增量明显，1-6月进口澳煤量同比增长278%至284万吨。4月单月进口澳煤量升至78.6万吨，为近年来单月进口量的绝对高位。 •7月中国粗钢产量在全球的占比增加，使得海外对炉料需求下降，海外焦煤价格跌幅较国内更大。根据中国煤炭资源网的数据显示，截止7月下旬澳大利亚5500大卡动力煤，印尼4500大卡动力煤，印尼3800大卡动力煤价格较内贸煤价格每吨分别低30-40元，15-30元，40-55元。澳煤进口利润空间7月以来扩大，预计澳煤进口量7-8月阶段性增加。 •金九银十若国内铁水再度复产，而海外制造业继续萎缩，则澳煤的进口利润仍将存在。 •北美资源年内增量明显 北美煤炭资源进口量今年年初以来增幅明显，成为炼焦煤进口的重要增量。 •美国炼焦煤1-6月累计进口341万吨，同比增加28%或74万吨，进入二季度后逐月下降。相较而言，加拿大煤的进口量增幅更为明显。2024年1-6月，累计进口加拿大炼焦煤445万吨，同比增长17%，占同期进口总量的7.2%，略高于美国。6月加拿大煤进口量达到98.4万吨，创年内月度新高，同时也是近年历史同期最高值。 •今年1-6月美国和加拿大炼焦煤进口总量占总进口量的比例达到13.7%，占比较去年同期明显提升，有效弥补了俄罗斯煤进口增速的下行，北美资源占炼焦煤进口的比例在年内剩余时间有望进一步提升。 •国内固定资产投资增速下降，碳元素内需面临压力•2024年1—7月份，全国固定资产投资287611亿元，同比增 长3.6%，增速较1-6月下降0.3个百分点。从环比看，7月份固定资产投资下降0.17%。制造业投资同比增长9.3%，较 1-6月下降0.2个百分点。对全部投资增长的贡献率为62.2%，比上半年提高4.7个百分点。其中基础设施投资增长4.9%，较1-6月下降0.5个百分点。7月新增专项债发行2420.71亿，环比下降902.01亿。 •1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，跌幅较1-6月扩大0.1个百分点。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。地产销售在经过6月的短期回暖后，7月再度走弱，引发市场对黑色系总需求的再度担忧。1—7月份，新建商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%。 •7月中国制造业PMI报49.4，低于前值49.5，连续第三个月处于荣枯线下方。 •7月规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，较6月增速下 图：中国制造业PMI季节性走势 降0.2个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值 比上月增长0.35%，较6月下降0.07个百分点。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，较1-6月下降0.1个百分点。其中采矿业增加值同比增长4.6%。 •海外制造业复苏不畅，成材出口增速面临放缓•7月份全球制造业采购经理指数为48.9%，较上月下降0.6个百 分点，降幅较上月扩大0.3个百分点，连续4个月运行在50%以下。 •ISM报告显示，7月份，美国制造业PMI为46.8%，较上月下降1.7个百分点，连续4个月低于50%