核心观点与关键数据
- 公司业绩：2024年H1，和而泰营业收入45.69亿元，同比增长26.97%；归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%；扣非归母净利润1.76亿元，同比下降5.26%。经营活动现金净流量为-1.19亿元，同比下降172.64%。
- 智能控制器业务：控制器业务营收44.97亿元，同比增长30.99%；归母净利润2.09亿元，同比增长28.33%；毛利率同比提升0.13%。微波毫米波相控阵T/R芯片营收0.72亿元，同比下降56.55%，短期影响利润。
- 家电控制器业务：营收29.17亿元，同比增长35.30%。国内家电业务营收实现翻倍增长，公司通过突破老客户新产品线及快速打入新客户供应链体系，形成新的业务增长点。全球化产业布局覆盖中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地，提升客户需求响应速度。
- 汽车电子业务：营收3.95亿元，同比增长73.73%。成功进入国内外Tire1及整车厂合格供应链体系，获取项目订单，主要集中于ODM项目，适用车型包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等。持续完善汽车电子产品多元化形态及技术生态圈。
- 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为97.24/124.04/153.89亿元，同比增速分别为29.52%/27.57%/24.06%；归母净利润分别为4.43/6.59/8.70亿元，同比增速分别为33.71%/48.80%/31.90%，EPS分别为0.48/0.71/0.93元/股。
研究结论
- 评级：鉴于公司营收快速增长，给予“买入”评级。
- 风险提示：贸易摩擦的风险；产品研发不及预期的风险；汇率波动的风险。
财务数据摘要
- 资产负债表：货币资金从2022年的1089百万元下降至2023年的1243百万元，预计2024年下降至972百万元，但2026年回升至1539百万元。应收账款+票据持续增长，存货也有所增加。
- 利润表：营业收入和归母净利润持续增长，毛利率和净利率有所波动。2026年预计净利润8.70亿元，EPS 0.93元/股。
- 现金流量表：经营活动现金流2023年为331百万元，预计2024年大幅增长至358百万元。投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流2023年为-348百万元，预计2024年为-115百万元。
- 财务比率：资产负债率从2022年的42.12%上升至2023年的46.98%，预计2026年达到52.94%。流动比率和速动比率有所波动。
估值比率
- 市盈率：从2022年的19.6下降至2023年的25.9，预计2026年降至9.9。
- 市净率：从2022年的2.1下降至2023年的1.9，预计2026年降至1.4。
- EV/EBITDA：从2022年的19.1下降至2023年的22.8，预计2026年降至6.8。
