龙头央企股东回报再加码

核心观点与关键数据

事件：中国石化发布2024年半年度报告，1H24实现营业收入15761.31亿元，同比减少1.10%；归母净利润357.03亿元，同比增加1.69%。其中，2024Q2营业收入7861.84亿元，同比减少2.02%；归母净利润173.87亿元，同比增加15.84%。

上游油气产量与油价：公司持续增储上产，1H24原油产量达1.41亿桶，同比增加0.61%；天然气产量达7005.7亿立方英尺，同比增加6.01%。2024Q2布伦特原油价格均值为85.03美元/桶，同比增加9.39%，环比增加4.00%。

成品油销售板块：1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨，同比增加5.75%。1H24公司原油加工量达1.27亿吨，同比增加0.12%；汽油/柴油/航空煤油产量分别达3234万吨/2931万吨/1565万吨，同比分别增加6.63%/减少8.83%/增加15.16%。1H24成品油零售量达5696万吨，同比减少4.69%，加油站数量达到30959座。

股东回报：1H24现金分红共计177.68亿元，股利支付率达49.77%。2024年半年度现金股利达0.146元/股，1H24 TTM股息率为5.15%。公司发布2024-2026年股东分红回报规划，保底股利支付率提升至65%。此外，公司拟使用8-15亿自有资金回购A股股份并全部用于注销。

盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为683亿元/701亿元/752亿元，对应EPS为0.56元/0.58元/0.62元，对应PE为12.2X/11.8X/11.0X，给予“买入”评级。

风险提示

1. 地缘政治扰乱全球原油市场；
2. 成品油价格放开风险；
3. 终端需求不景气风险；
4. 境外业务经营风险；
5. 意外事故风险；
6. 汇率风险；
7. 不可抗力因素。

财务预测摘要

| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 3318168| 3212215| 3079731| 3136471| 3154677| | 归母净利润（百万元）| 66302 | 60463 | 68437 | 70431 | 75538 | | 每股收益（元/股） | 0.54 | 0.50 | 0.56 | 0.58 | 0.62 | | 市盈率（P/E） | 12.5 | 13.7 | 12.1 | 11.8 | 11.0 |