上半年营收高增，布局商业星座、低空经济

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中科星图（688568） 上半年营收高增，布局商业星座、低空经济 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 中科星图发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收11.05亿元，同比增长52.97%归母净利润0.64亿元，同比增长80.05%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下降57.51%；毛利率为48.01%，同比下降3.66pct。2024年第二季度公司实现营收6.86亿元，同比增长50.93%；归母净利润0.62亿元，同比增长104.13%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降 4.72%；毛利率为47.99%，同比下降3.80pct。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月26日 中科星图(688568) 上半年营收高增，布局商业星座、低空经济 行 业： 事件 计算机/IT服务Ⅱ中科星图发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收11.05亿元，同比 投资评级： 买入（维持）增长52.97%；归母净利润0.64亿元，同比增长80.05%；扣非归母净利润0.05亿 当前价格： 26.76元元，同比下降57.51%；毛利率为48.01%，同比下降3.66pct。2024年第二季度公 基本数据 司实现营收6.86亿元，同比增长50.93%；归母净利润0.62亿元，同比增长104.13%扣非归母净利润0.17亿元，同比下降4.72%；毛利率为47.99%，同比下降3.80pct 总股本/流通股本(百万股) 543.33/543.33智慧政府、特种领域收入同比高增 流通A股市值(百万元) 14,539.402024年上半年，公司智慧政府、特种领域、气象生态、航天测运控、企业能源营 每股净资产(元) 6.48收分别为4.29、3.07、1.81、0.81、0.68亿元，分别同比增长79.98%、50.16%、 资产负债率(%) 18.57%、32.33%、38.78%。公司第二增长曲线业务步入持续增长阶段，收获个人认 39.28 证开发者21306户、企业认证开发者17245户，实现收入2164.98万元。 一年内最高/最低(元)股价相对走势 中科星图 40% 61.70/26.45积极布局商业星座，紧抓低空经济发展机遇 公司向商业航天全产业链战略跃迁，确立了积极布局商业星座建设运营、不断扩建完善商业卫星测运控网络、持续深化空天信息创新应用的总体思路。公司自2020 沪深300年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势，打造了GEOVIS数 智低空大脑产品，为低空飞行服务保障提供有力支撑。 17% -7% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中科星图（688568）：业绩持续高增，有望受益低空经济业务布局》2024.04.17 2、《中科星图（688568）：前三季度业绩持续高增，有望受益于国债增发》2023.10.27 扫码查看更多 费用严控效果明显，结构变化致毛利率下降 2024年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.61%、11.32% 15.98%，分别同比下降0.85pct、1.11pct、1.97pct。公司扣非归母净利润下降，主要系业务结构变化导致业务毛利率下降所致。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.56/57.52/81.52亿元，同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%，归母净利润分别为4.80/6.47/8.70亿元，同比增速分别为40.25%/34.67%/34.42%，EPS分别为0.88/1.19/1.60元/股，3年CAGR为36.42%。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，积极布局商业星座，紧抓低空经济发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示：技术升级和产品更新迭代风险，下游需求不及预期，应收账款坏账风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1577 2516 3856 5752 8152 增长率（%） 51.62% 59.54% 53.28% 49.18% 41.73% EBITDA（百万元） 343 595 829 1147 1575 归母净利润（百万元） 243 343 480 647 870 增长率（%） 10.19% 41.11% 40.25% 34.67% 34.42% EPS（元/股） 0.45 0.63 0.88 1.19 1.60 市盈率（P/E） 59.9 42.4 30.3 22.5 16.7 市净率（P/B） 4.5 4.1 3.7 3.3 2.8 EV/EBITDA 39.5 28.8 16.9 12.6 9.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月26日收盘价 1.风险提示 技术升级和产品更新迭代风险：空天信息产业是高端装备制造和新一代信息技术的集合体，如果公司未来不能准确判断市场对技术和产品的新需求，或者未能及时掌握新的关键技术，将可能导致公司产品竞争力下降。 下游需求不及预期：公司所处行业与国家宏观经济政策以及产业政策有着密切联系，国民经济发展的周期波动、国家行业发展方向等方面政策变化可能会导致下游需求不及预期，对公司的生产经营造成影响。 应收账款坏账风险：公司营业收入具有季节性特征，如果主要客户的财务经营状况发生重大不利变化，或将增加应收账款坏账损失的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1961 1636 1431 1466 1598 营业收入 1577 2516 3856 5752 8152 应收账款+票据 1404 2219 3268 4875 6909 营业成本 806 1300 1980 2941 4144 预付账款 93 136 250 373 529 营业税金及附加 6 14 14 21 30 存货 389 391 727 1080 1521 营业费用 138 187 266 403 571 其他 71 237 205 280 374 管理费用 353 573 821 1225 1720 流动资产合计 3917 4618 5881 8073 10931 财务费用 -32 -35 1 -4 -5 长期股权投资 53 217 208 199 190 资产减值损失 -17 -29 -44 -66 -93 固定资产 126 208 177 146 114 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 1 12 10 8 6 投资净收益 -5 -18 -6 -6 -6 无形资产 153 243 241 231 214 其他 3 11 -43 -98 -168 其他非流动资产 396 732 676 621 575 营业利润 286 443 680 995 1424 非流动资产合计 729 1411 1312 1205 1099 营业外净收益 34 83 59 59 59 资产总计 4645 6029 7193 9278 12030 利润总额 320 526 738 1054 1482 短期借款 9 235 0 0 0 所得税 17 44 62 88 124 应付账款+票据 806 1244 1749 2598 3660 净利润 303 482 677 966 1359 其他 399 518 842 1253 1769 少数股东损益 61 139 196 319 489 流动负债合计 1214 1997 2590 3851 5429 归属于母公司净利润 243 343 480 647 870 长期带息负债 8 29 20 11 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 68 97 97 97 97 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 76 126 117 109 101 成长能力 负债合计 1290 2123 2708 3960 5530 营业收入 51.62% 59.54% 53.28% 49.18% 41.73% 少数股东权益 143 342 538 857 1346 EBIT 14.11% 69.95% 50.72% 41.94% 40.82% 股本 245 366 543 543 543 EBITDA 21.77% 73.34% 39.45% 38.35% 37.24% 资本公积 2325 2282 2105 2105 2105 归属于母公司净利润 10.19% 41.11% 40.25% 34.67% 34.42% 留存收益 642 916 1299 1814 2506 获利能力 股东权益合计 3356 3906 4485 5319 6500 毛利率 48.86% 48.33% 48.66% 48.86% 49.17% 负债和股东权益总计 4645 6029 7193 9278 12030 净利率 19.24% 19.16% 17.55% 16.79% 16.67% ROE 7.56% 9.61% 12.17% 14.50% 16.87% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 36.04% 24.21% 22.82% 26.65% 29.65% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 303 482 677 966 1359 资产负债率 27.76% 35.22% 37.65% 42.68% 45.97% 折旧摊销 55 104 90 98 97 流动比率 3.2 2.3 2.3 2.1 2.0 财务费用 -32 -35 1 -4 -5 速动比率 2.8 2.0 1.9 1.7 1.6 存货减少（增加为“-”） -222 -2 -336 -353 -442 营运能力 营运资金变动 -466 -578 -639 -898 -1148 应收账款周转率 1.2 1.1 1.2 1.2 1.2 其它 332 154 352 369 458 存货周转率 2.1 3.3 2.7 2.7 2.7 经营活动现金流 -29 125 145 178 319 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 -430 -347 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -109 -299 0 0 0 每股收益 0.4 0.6 0.9 1.2 1.6 其他 49 -41 -7 -7 -7 每股经营现金流 -0.1 0.2 0.3 0.3 0.6 投资活动现金流 -490 -687 -7 -7 -7 每股净资产 5.9 6.6 7.3 8.2 9.5 债权融资 -137 247 -244 -9 -8 估值比率 股权融资 25 121 177 0 0 市盈率 59.9 42.4 30.3 22.5 16.7 其他 1509 -123 -276 -127 -172 市净率 4.5 4.1 3.7 3.3 2.8 筹资活动现金流 1398 245 -343 -136 -180 EV/EBITDA 39.5 28.8 16.9 12.6 9.6 现金净增加额 879 -316 -205 35 132 EV/EBIT 46.9 35.0 18.9 13.8 10.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的