2024年中报点评：业绩复苏增长，第二产线增势强劲

业绩复苏增长，第二产线增势强劲 挖掘价值投资成长 2024年08月26日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 业绩表现：2024H1，公司实现营业收入2.28亿元，同比增长11.73%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长23.39%；扣非归母净利0.66亿元，同比增长32.81%。2024Q2季度，公司实现营业收入1.24亿元，同比增长30.2%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长37.28%；扣非归母净利0.32亿元，同比增长42.47%。 生殖康复及抗衰产线带来增长新动能。分业务来看，公司实现盆底及产后康复设备收入1.06亿元（同比-2.10%），伴随原有产线升级及新品技术突破，盆底及产康业务逐步恢复；生殖康复收入5604.64万元（同比+121.89%），主要系公司深入挖掘不同领域客户的实际需求，推出了一系列契合生殖抗衰、皮肤检测等市场需求的产品，生殖康复及抗衰产线覆盖客户群体超300家，迅速成长为公司第二大产品线；耗材及配件收入5149.47万元（同比+11.33%），运动康复911.52万元（同比+28.09%）。 坚持研发创新，新品顺利上市。2024H1公司研发费用为0.26亿元，研发费用率为11.57%；研发人员数为153人，同比增长19.53%，研发人员占比27.67%。2024H1公司新增8项发明专利、6项实用新型专利、1项医疗器械二类证，新增12项国际市场注册证。公司目前已形成声、光、电、热、磁五大技术平台，构建起完善的产品矩阵，并于2024年3月推出融合AI技术的“盆底智能诊疗系统（PI-ONE系统）”系列新品，可实现一站式高效精准服务。 深化大渠道及基层渠道建设，外延拓展皮肤业务。公司控股收购了杭州小肤科技，作为一家领先的科技测肤高新技术企业，其核心产品“美际3D皮肤分析仪”已服务超1,200家医美机构，并实现了3D数据与SaaS软件的创新整合，此次并购加强了公司在皮肤科的覆盖和延伸，为公司在女性美领域的战略拓展奠定了坚实基础。公司目前已开发三级医疗机构1,400余家，二级及一级（含社区）4,700余家，民营1,500余家，门诊400余家。公司在一级渠道体系的基础上，帮助大渠道发展各自的二级渠道商以提升市场渗透率，同时积极派遣专业运营团队对基层医疗机构进行技术指导及培训以提升其诊疗水平。 费用水平保持稳定，盈利能力恢复。2024H1公司管理费用率为11.05%；销售费用率为19.47%，同比降低2.19pct。2024H1公司销售毛利率为73%，同比增长4.69pct；销售净利率为33.24%，同比增长3.56pct。 【投资建议】 公司是盆底康复及妇产康复的领先企业，渠道覆盖全面，逐步推进严肃医疗与消费医疗共同成长，内外兼修延伸女性健康和美的战略发展，PI-ONE产 品 推 出 助 力 公 司2024全 年 业 绩 实 现 复 苏 增 长 。我 们 预 计 公 司2024/2025/2026年营业收入分别为4.3/5.25/6.42亿元，归母净利分别为1.3/1.74/2.15亿元，EPS分别为1.3/1.74/2.15元，对应PE分别为15.32/11.4/9.27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险行业竞争加剧的风险新产品推广不及预期的风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。