专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块冲高回落，钢矿表现强于煤焦，焦煤价格表现最弱。宏观上，目前宏观缺乏强力的支撑，关注后续是否有强有力的刺激政策出台。本周随着市场对于成材旺季需求回升的预期升温，成材带动炉料出现反弹，但后半周需求数据不及预期以及涨幅过快，价格高位回落。基本面上来看，当前螺纹后续需求情况将是黑色板块价格走势的主要决定因素。从季节性上看，9月份螺纹将进入季节性需求回升阶段，成材需求环比回升。而由于钢厂亏损影响，钢厂螺纹产量大幅减产，市场对于后续螺纹供需错配的预期较高。本周螺纹需求表现低于预期，但还不足以证伪供需错配，后续需要关注接下来螺纹需求表现情况。产量端来看，钢厂利润好转，后续螺纹产量有回升的预期，关注接下来螺纹产量回升的进度。热卷端，本周库存首次下降，后续需求难有大的亮点，供需再平衡需要产量下降才行。炉料端来看，本周铁水产量降幅超预期，矿石和煤焦供应稳中回升，基本面供需偏弱，但驱动不足。炉料价格走势需要关注接下来成材需求表现。整体上看，当前黑色各品种上下驱动不足，短期黑色品种震荡为主，关注接下来螺纹的产量和需求回升情况。 螺纹热卷： 宏观上，国内宏观数据偏弱，宏观面缺乏足够的利好支撑。基本面来看，螺纹产量继续下降。近期废钢价格持续走低，部分电炉厂利润好转，谷电出现利润，电炉有复产的预期，后续关注螺纹产量恢复的情况。从社会库存情况来看，螺纹社会库存环比下降27.73万吨，社会库存降幅略有扩大。当前由于价格持续下降，螺纹库存下降主要是产量 低导致。目前是螺纹需求淡旺季转换阶段，预计8月底开始螺纹的需求将进入季节性旺季，螺纹需求环比将有所回升。不过从螺纹的表需数据来看，需求回升的力度不及预期。从基建及地产情况来看，预计下半年旺季需求难言乐观。热卷方面，热卷产量环比回升，主要是钢厂复产导致产量回升。需求方面，热卷下游终端汽车产销走弱，汽车将拖累板材需求。越南马来西亚对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。后期热卷需求难以见到爆发式增长。库存方面，本周热卷库存环比去库，关注库存去化的持续性。预计成材价格低位震荡。 铁矿： 本周铁矿石触底反弹，下游需求淡旺季切换的关键阶段，由于前期建筑钢材减产到位，市场短暂交易供需错配，铁矿石在周初铁水降幅趋缓的预期下积极跟涨，但周四铁水产量数据显示当前钢厂仍处在加速减产阶段，铁矿石需求低位继续下滑，短期基本面呈压。 基本面来看，供应端，本周全球铁矿石发运3166万吨，环比增加201万吨，澳洲及非主流地区发运回升、巴西矿发运持稳，矿价下跌短期对供应端扰动有限，到港方面，本周45港到港2348万吨，环比减少7万吨，预计下周到港企稳回升，国产矿方面，本周矿产产能利用率60.17%，环比增加1.96%，华北、东北等地矿山缓慢复产，铁矿石供应环比增加；需求端，本周铁水日均产量224.46万吨，环比下降4.31万吨，钢厂盈利率1.30%，环比下降3.46%，利润持续亏损情况下，钢厂减产及复产推后超预期，短期铁矿刚需维持弱势；库存方面，45港库存为15033万吨，环比下降3万吨，同比增加3000万吨，到港回升预期叠加疏港下降，此前预期港口库存面临再度累库压力，实际港存数据好于预期，钢厂进口矿库存9000万吨，环比减少70万吨，同比增加461万吨，库销比继续被动小幅增加0.26天至32.60天，同比高4.05天。 综合来看，铁矿石静态基本面供增需减，库存压力较大，持续反弹缺乏基本面支撑，当前市场对9月下游需求季节性增量期待较高，在看到现实端需求改善对价格形成有效带动之前，仍建议谨慎操作。 焦煤焦炭： 本周双焦市场宽幅震荡，短期估值修复后再回跌势，供需双弱格局未改，短期尚难判断为市场拐点。双焦前面三个交易日快速反弹主要来自于三个方面，首先是市场自身修复，上周已经消化了大部分前期的负反馈预期，市场有估值修复的动力；其次是下游需求的季节性回暖，成材价格周内边际修复带动情绪层面的好转；第三是宏观消息的刺激（地产项目融资获批和煤矿事故引发的安全监管担忧）。然而，本轮反弹的持续性更多的取决于下游需求的持续力度。单从双焦基本面看，供需双弱、整体偏空的格局暂时未有实质性变化。 焦煤供给端，矿难事故对安全监管的影响并未发酵，洗煤厂订单量良好，开工率上升至67.29%，矿山开工率增至90.98%，供应量充足。蒙煤受监管库容限制，增量有限，策克口岸马克矿受价格影响决定9月1日以后停售，对供给有一定减量，但口岸库存较高，通关尚在高位需要消化。需求端，铁水日均产量224.46万吨，环比-4.31万吨，降幅略超预期。现货内外炼焦煤价格下行，成交一般，流拍率高。山西吕梁低硫主焦煤价格下降150至1500左右，蒙5原煤价格下降20至1180，目前蒙5沙河驿仓单成本价约1390附近。海运煤方面，澳煤远期暂时稳价，与蒙煤相比无明显优势，港口滞销，库存累积明显。上游洗煤厂、港口均累库，矿山接单9月订单小幅去库，下游钢企累库和焦化厂去库，总体库存累库。焦煤基本面依旧偏弱，反弹空间有限，持续性需看下游需求连续的好转或矿端发生减产。 焦炭方面，7月底以来累计下降5轮，跌250元/吨，本周钢厂第六轮提降50。日照港价格因成材价格回暖回升40，周五再度回落，目前日照港准一焦价格1720，环比持平。焦炭作为中间环节，矛盾不突出，一般是现货提涨或提降预期后，盘面兑现预期，现货再行执行落地。但目前盘面与现货平水，第六轮提降后，盘面形成升水结构，压力较大。库存上，焦化厂和钢企为保持低库主动去库，铁水产量下降导致需求重心下移，焦炭抛压依旧较重。 综上所述，双焦中期供需双弱态势未变，前一轮负反馈预期兑现后，盘面供需矛盾暂不明显。未见到铁水触底反弹前，双焦维持宽幅震荡格局，反弹高度或有限，若给到平水或者升水位置，可考虑作为对冲的空配品种。 纯碱： 现货价格来看，当前依旧维持震荡偏弱的情形，现货成交不温不火，下游拿货谨慎为主。供应方面，前期个别减量/检修产线有恢复，因此本周产量小幅提量。产线方面，周内湖北双环减量运行。当前纯碱需求整体还是刚需为主，成交不温不火，整体表需有所下滑。本周纯碱厂库累库速度再次加快，整体库存增加7.44万吨，其中重碱累库提速更加明显。当前纯碱库存水平依旧位于历史同期高位。总的来讲，长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现逐步增加，从而对碱价形成较大压制，短期基于当前检修季进行中，供应端仍存一定减量空间，对于价格或存一定提振作用，盘面或整体震荡运行，注意观察市场情绪及资金动向，谨慎操作为主。 玻璃： 近期玻璃现货价格依旧偏弱运行为主。本周一条浮法产线放水，因此周产上有小幅减少，开工率降至81.59%。周内整体中下游拿货依旧谨慎为主，成交不温不火，华中地区价格上存在一定优势，产销相对较好；华东、华南整体刚需采购为主；华北地区拿货情绪整体较差，企业拿货意愿偏弱。因此本周浮法玻璃厂库库存依旧有所累库，库存环比增加123.4万重箱，其中以华北地区累库情况更加明显，该地区库存环比增加了8.41%，本周仅华中地区维持去库，华东、华南地区库存大致持平、略有增加。总的来讲，当前基本面暂未出现较大转变，盘面处于弱势区间，当前贴近煤制气工艺下沿运行为主，后续主要刺激点依旧在于地产端政策力度及强度上，以及旺季情况，在无法证伪的当下，盘面走势或偏震荡运行。短期关注市场情绪变化及资金动向。此外跟踪供应端后续冷修兑现情况及需求端改善进展。 动力煤： 本周产地价格弱势调整，港口价格保持窄幅下行趋势，三伏天即将结束，旺季末期，需求依旧难有起色。 产地供给环比略微收缩，一方面是前期环保督查，部分煤矿复产偏缓，另一方面是少数煤矿检修换工作面。下周月底临近，预计开工将周期性下降。坑口价格弱势调整，需求依然以中长协和非电刚需为主，但由于大企业外购价下调，贸易户进一步观望，下游压价放缓采购节奏。 港口价格延续了窄幅下行趋势，市场交易依然僵持，市场价格合适的优质资源持续去化，但缺少补充，配合前期成本，给价格带来支撑；而旺季尾声，下游对高价煤接受程度低，预计短期价格仍将保持窄幅回落趋势。 国际市场高低卡价格继续分化，主要因为资源的偏紧以及高卡下游买家的需求增长，而低卡的主要消费国中印两国近期偏观望，使得价格持续松动。虽然环比前期，进口煤到货量有所回落，但依然偏多，而迎峰度夏尾声，市场较多参与者看空后市，价格持续下调。 今日处暑，周末出伏，日耗虽然近期有所下降，但幅度相对偏缓。月末中西部地区仍受高温影响，江南及华南多地湿热天气明显，后续副高西伸，高温将有所加强，用电需求仍有支撑。下旬北方地区及华南局地多雨水，部分地区生产活动或短暂受影响。长江流域来水较前期略有减少，但云南降水依然相对充沛，水电表现小幅下降，但整体表现依然处于同期偏高水平，新能源出力继续增长，清洁能源整体表现高位平稳，替代效应明显。非电需求表现环比略有下降，减产需求未有起色，化工甲醇少量计划检修及故障停产，尿素检修产能仍在增加。 主要省市电厂库存逐步趋稳，沿海地区本周已企稳，整体水平仍处于同期高位。产地发运积极性弱，北方港口来煤低位运行；沿海部分地区日耗偏高，江内和南港库存有所去化，终端北上拉运环比增加，北港保持去库，但仍然高于同比。 本周三伏天即将结束，迎峰度夏也逐渐迎来尾声，用电需求将周期性下降，而清洁能源表现依然强劲。目前供给端无明显利多，进口量虽然减少，但较近年同期仍偏多，而市场库存去化有限，煤价继续承压，月末煤价预计继续偏弱运行，但秋老虎及前期成本支持下，下降幅度有限。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者 不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。