2024年半年报点评：铁矿资源量增加，新能源项目持续推进

大中矿业（001203.SZ）2024年半年报点评 铁矿资源量增加，新能源项目持续推进2024年08月26日 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收19.74亿元，同比增长10.1%；归母净利润4.63亿元，同比减少8.3%；扣非归母净利4.58亿元，同比增长0.4%。2024Q2，公司实现营收10.53亿元，同比减少8.6%、环比增长14.4%；归母净利润2.21亿元，同比减少28.9%、环比减少8.6%；扣非归母净利2.21亿元，同比减少27.8%、环比减少6.8%。 点评：总销量提升，毛利率小幅回落 ①量：铁精粉合计消耗同比提升。销售铁精粉150.53万吨、生产球团自用铁精粉28.05万吨，二者合计消耗的铁精粉比去年同期增加3.23%；生产球团39.49 万吨，销售球团47.60万吨。 ②价：公司毛利率小幅回落。2024H1，铁精粉平均售价926.36元/吨，比上年同期增长9.59%；2024H1公司毛利率53.60%，同比增长2.25pct。2024Q2，公司产品毛利率为50.82%，同比下滑0.87pct，环比下滑5.96pct。 ③财务费用同比增加。2024H1，公司销售费用同比下滑9.84%，管理费用同比增长16.72%；财务费用同比增长185.82%，系借款本金增加利息支出增加。 未来核心看点：铁矿资源量增加，新能源项目持续推进 ①铁矿资源量增加。金日晟矿业为尽快推进周油坊铁矿、重新集铁矿的扩产项目，并确定详细的扩产建设方案，重点开展了两矿的勘探及资源储量评审工作。截至本报告披露日，《周油坊铁矿资源储量核实及深部勘探报告》正在等待安徽省矿产资源储量评审中心出具最终评审备案意见。《重新集铁矿资源储量核实报告》已通过安徽省矿产资源储量评审中心的专家评审，并形成评审意见如下：重新集铁矿累计查明铁矿石资源量16,396.57万吨，TFe品位28.03%；铁矿石资源量较前期已备案的数据增加了1,313.14万吨。 ②布局新能源领域。公司于2023年4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而 控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项，并取得能评批复、完成安全预评价评审工作，且成功摘牌项目用地。公司于2023年8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，并完成拍卖价款的缴纳，预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨 （折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。 盈利预测与投资建议：公司原矿产能持续增长，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为9.83/11.18/12.12亿元，对应8月23日收盘价，PE为12x、10x和10x，盈利能力稳步增长，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,003 3,930 4,254 4,519 增长率（%） -3.7 -1.8 8.3 6.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1,141 983 1,118 1,212 增长率（%） 4.4 -13.8 13.6 8.4 每股收益（元） 0.76 0.65 0.74 0.80 PE 10 12 10 10 PB 2.0 1.7 1.6 1.4 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月23日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：7.78元 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com 分析师任恒 执业证书：S0100523060002 邮箱：renheng@mszq.com 相关研究 1.大中矿业（001203.SZ）2023年年报点评原矿产能持续增加，布局新能源领域-2024/03/24 2.大中矿业（001203.SZ）2022年三季报点评：产能扩张有序推进，布局新能源领域-2022/10/30 3.大中矿业（001203.SZ）2022年半年报点评：持续扩张新产能，发挥产业链延伸优势-2022/08/25 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,003 3,930 4,254 4,519 成长能力（%） 营业成本 1,862 1,821 1,963 2,083 营业收入增长率-3.70 -1.84 8.26 6.22 营业税金及附加 184 185 200 212 EBIT增长率14.98 -0.76 8.86 6.35 销售费用 5 4 5 5 净利润增长率4.39 -13.83 13.64 8.42 管理费用 370 393 425 452 盈利能力（%） 研发费用 152 118 128 136 毛利率53.49 53.66 53.86 53.90 EBIT 1,431 1,420 1,546 1,644 净利润率28.51 25.03 26.27 26.81 财务费用 157 262 235 228 总资产收益率ROA8.12 6.76 7.21 7.36 资产减值损失 -20 -15 -13 -11 净资产收益率ROE19.35 14.60 14.78 14.36 投资收益 0 8 9 9 偿债能力 营业利润 1,334 1,151 1,306 1,414 流动比率0.29 0.37 0.53 0.71 营业外收支 -19 -20 -20 -20 速动比率0.15 0.23 0.39 0.56 利润总额 1,315 1,131 1,286 1,394 现金比率0.07 0.16 0.31 0.48 所得税 174 148 169 183 资产负债率（%）58.03 53.70 51.21 48.79 净利润 1,141 983 1,117 1,211 经营效率 归属于母公司净利润 1,141 983 1,118 1,212 应收账款周转天数16.62 17.09 17.09 17.09 EBITDA 1,871 1,892 2,071 2,230 存货周转天数96.96 99.47 99.47 99.47 总资产周转率0.31 0.27 0.28 0.28 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 325 705 1,418 2,226 每股收益0.76 0.65 0.74 0.80 应收账款及票据 231 221 240 254 每股净资产3.91 4.47 5.01 5.59 预付款项 49 53 57 61 每股经营现金流1.07 0.84 1.23 1.33 存货 495 481 522 556 每股股利0.00 0.20 0.22 0.24 其他流动资产 200 194 202 210 估值分析 流动资产合计 1,299 1,655 2,439 3,307 PE10 12 10 10 长期股权投资 20 28 36 45 PB2.0 1.7 1.6 1.4 固定资产 4,248 4,318 4,346 4,459 EV/EBITDA9.08 8.99 8.21 7.62 无形资产 7,362 7,357 7,345 7,333 股息收益率（%）0.00 2.51 2.86 3.10 非流动资产合计 12,758 12,901 13,058 13,167 资产合计 14,057 14,555 15,497 16,474 短期借款 1,904 2,204 2,204 2,204 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 533 470 506 537 净利润1,141 983 1,117 1,211 其他流动负债 2,060 1,770 1,854 1,924 折旧和摊销441 472 526 587 流动负债合计 4,497 4,444 4,564 4,665 营运资金变动-160 -343 35 29 长期借款 2,081 1,581 1,581 1,581 经营活动现金流1,607 1,274 1,852 2,006 其他长期负债 1,581 1,792 1,792 1,792 资本开支-4,934 -688 -694 -705 非流动负债合计 3,661 3,373 3,373 3,373 投资-828 0 0 0 负债合计 8,158 7,816 7,936 8,038 投资活动现金流-4,988 -614 -694 -705 股本 1,508 1,508 1,508 1,508 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 1 1 0 -1 债务募资2,135 28 0 0 股东权益合计 5,899 6,739 7,561 8,436 筹资活动现金流1,768 -280 -445 -492 负债和股东权益合计 14,057 14,555 15,497 16,474 现金净流量-1,615 380 713 808 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因