北交所信息更新：半导体、光伏双产业共进助推平台化发展，2024H1归母净利润+38%

北交所信息更新 半导体、光伏双产业共进助推平台化发展，2024H1归母净利润+38% 连城数控（835368.BJ） 2024年08月29日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：买入（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 日期 2024/8/29 当前股价(元) 20.30 一年最高最低(元) 46.99/19.33 总市值(亿元) 47.40 流通市值(亿元) 25.87 总股本(亿股) 2.33 流通股本(亿股) 1.27 近3个月换手率(%) 42.39 2024H1营收25.31亿元（+33.79%）、归母净利润32144万元（+38.21%） 2024H1营收25.31亿元（+34%）、归母净利润32144万元（+38%）、扣非归母净 利润30887万元（+104%），毛利率同比回升较多。2024Q2营收14.34亿元(+15%)， 归母净利润10050万元(-23%)。考虑到存货跌价准备及应收账款坏账准备增加和 制造端竞争加剧产能增速放缓，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为7.18/7.85/8.68（原8.33/9.49/10.46）亿元，对应EPS分别为3.07/3.36/3.72元/股，对应当前股价的PE分别为6.6/6.1/5.5倍，看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入”评级。 晶体生长及加工设备业务收入+38%，国内收入同比增长58%至24.61亿元 北交所研究团队 2024H1公司主营的晶体生长及加工设备业务创收20.49亿元（+37.59%），毛利率达35.04%（+6.93pcts），主要系随着在手订单稳步执行，2024H1验收设备数量同比增长；辅材及其他业务收入达4.13亿元（+35.73%），毛利率达21.31% （+3.34pcts），主要系焊带业务规模增长。销售区域方面，公司2024H1国内销售额同比增长58%至24.61亿元。2024H1公司继续保持研发的投入力度，研发费用为13991万元（+23.53%）。同时，公司注重研发创新和知识产权保护，截 至2024H1，公司及控股子公司累计获授专利769项，包括发明专利117项。 全球半导体设备投资预期反弹，连科半导体投建半导体设备研发生产基地 光伏方面，根据国家能源局数据，2024H1我国光伏新增装机102.48GW（+31%）。半导体方面，随着行业复苏并再次呈现增长趋势，半导体设备投资预期开始反弹。根据SEMI预测，2024年半导体制造设备全球总销售额预计将达1,090亿美元 （+3.4%）。2024年年初，子公司连科半导体与无锡市锡山区锡北镇人民政府就“连科第三代半导体设备研发制造及总部基地项目”举行签约仪式，计划投资建设半导体大硅片长晶和加工设备、碳化硅长晶和加工设备的研发和生产制造基地。我们认为，在政策以及需求侧的积极影响下，公司有望通过继续深耕相互融合、共同发展的双产业链条，逐步实现平台化发展的战略目标。 相关研究报告 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 《隆基绿能及海外拓展带动发展，研 营业收入(百万元) 3,772 6,002 6,828 7,545 8,444 发第三代半导体设备实现双产业布局 YOY(%) 84.9 59.1 13.8 10.5 11.9 风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、研发不及预期风险等 归母净利润(百万元) 452 681 718 785 868 YOY(%) 30.7 50.7 5.3 9.4 10.6 —北交所信息更新》-2024.5.16 《光伏和半导体设备制造领军者，下 毛利率(%) 26.0 26.8 26.2 25.8 25.4 游扩产+新产品发力共筑平台化—北 净利率(%) 12.0 11.4 10.5 10.4 10.3 交所公司深度报告》-2024.2.26 ROE(%) 12.2 13.7 14.7 14.2 14.0 EPS(摊薄/元) 1.94 2.92 3.07 3.36 3.72 P/E(倍) 10.5 7.0 6.6 6.1 5.5 P/B(倍) 1.5 1.2 1.1 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6967 10995 10610 11872 13581 营业收入 3772 6002 6828 7545 8444 现金 1105 1192 865 1234 1232 营业成本 2790 4396 5039 5596 6296 应收票据及应收账款 1087 2526 2937 3254 3783 营业税金及附加 22 34 34 33 34 其他应收款 18 23 27 31 37 营业费用 138 254 246 276 312 预付账款 110 140 163 180 213 管理费用 231 318 300 324 346 存货 3206 4680 4919 5256 6192 研发费用 176 255 253 302 312 其他流动资产 1441 2434 1699 1917 2125 财务费用 -4 -13 -11 -12 -13 非流动资产 1805 1711 1943 2250 2439 资产减值损失 -40 -208 -273 -264 -287 长期投资 432 517 741 968 1193 其他收益 54 143 132 151 144 固定资产 492 532 542 545 548 公允价值变动收益 -0 1 0 0 0 无形资产 228 247 265 287 311 投资净收益 99 127 150 170 190 其他非流动资产 653 415 396 450 386 资产处置收益 -3 0 -1 -1 -1 资产总计 8772 12706 12553 14122 16020 营业利润 450 664 817 915 1033 流动负债 5183 8571 7826 8685 9787 营业外收入 10 5 12 9 8 短期借款 450 607 351 251 241 营业外支出 0 4 1 2 2 应付票据及应付账款 3203 4722 5357 5990 7097 利润总额 460 666 827 922 1039 其他流动负债 1531 3242 2119 2444 2449 所得税 35 121 150 167 188 非流动负债 94 144 129 135 136 净利润 425 545 677 755 851 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -27 -136 -41 -30 -17 其他非流动负债 94 144 129 135 136 归属母公司净利润 452 681 718 785 868 负债合计 5277 8715 7955 8820 9923 EBITDA 522 743 912 1005 1126 少数股东权益 309 154 113 83 66 EPS(元) 1.94 2.92 3.07 3.36 3.72 股本 233 233 233 233 233 资本公积 1194 1210 1210 1210 1210 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1756 2391 2999 3676 4440 成长能力 归属母公司股东权益 3186 3837 4485 5219 6032 营业收入(%) 84.9 59.1 13.8 10.5 11.9 负债和股东权益 8772 12706 12553 14122 16020 营业利润(%) 22.3 47.5 22.9 12.0 12.9 归属于母公司净利润(%) 30.7 50.7 5.3 9.4 10.6 获利能力毛利率(%) 26.0 26.8 26.2 25.8 25.4 净利率(%) 12.0 11.4 10.5 10.4 10.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.2 13.7 14.7 14.2 14.0 经营活动现金流 -353 463 71 703 157 ROIC(%) 11.6 12.2 14.1 13.8 13.5 净利润 425 545 677 755 851 偿债能力 折旧摊销 59 67 62 68 75 资产负债率(%) 60.2 68.6 63.4 62.5 61.9 财务费用 -4 -13 -11 -12 -13 净负债比率(%) -16.8 -12.1 -9.1 -16.8 -14.7 投资损失 -99 -127 -150 -170 -190 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 -823 -386 -680 -99 -735 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 其他经营现金流 89 377 173 161 169 营运能力 投资活动现金流 -104 -240 -62 -198 -108 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 资本支出 175 160 67 88 88 应收账款周转率 4.7 3.8 3.0 3.0 3.0 长期投资 114 -196 -224 -227 -225 应付账款周转率 2.9 1.9 2.0 2.1 2.2 其他投资现金流 -43 116 229 117 205 每股指标（元） 筹资活动现金流 541 77 -336 -136 -51 每股收益(最新摊薄) 1.94 2.92 3.07 3.36 3.72 短期借款 401 157 -256 -100 -10 每股经营现金流(最新摊薄) -1.51 1.98 0.30 3.01 0.67 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.64 16.43 19.21 22.35 25.83 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 269 16 0 0 0 P/E 10.5 7.0 6.6 6.1 5.5 其他筹资现金流 -131 -96 -80 -36 -41 P/B 1.5 1.2 1.1 0.9 0.8 现金净增加额 87 301 -326 369 -2 EV/EBITDA 8.5 5.7 4.8 3.8 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。