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中材科技2024年中报点评：玻纤复价效果滞后，叶片隔膜量价仍承压

2024-08-26 鲍雁辛,花健祎,杨冬庭国泰君安证券胡诗郁

维持“增持”评级。公司上半年实现收入105.40亿元，同比-14.86%；归母净利润4.65亿元，同比-66.60%；扣非归母净利润2.34亿元，同比-81.25%，低于预期。玻纤业务方面，Q2复价轮次偏后，盈利环比修复有限，主要受益于短切和风电纱提价，但受低端产品占比较高影响，盈利修复效果或体现在Q3。上半年玻纤销量68.1万吨，同比+7%，Q2增速放缓主要因提价补货结束后的累库。叶片业务方面，价格仍低迷，但装机量边际回暖，上半年销量7.52GW，同比-21.60%，毛利率同比-1.65pct，下半年通过产能利用率回升及产品结构优化，盈利或底部回升。隔膜业务方面，价格战持续，上半年销量8.1亿平，同比+15%，Q2销量环比走弱受龙头企业降价影响，下半年盈利仍有压力。下调公司2024-26年EPS至0.66/0.76/0.88元，参考可比公司24年PE为18.12倍，目标价下调至11.96元。风险提示：玻纤行业新增产能大幅释放，风电/锂电价格竞争加剧。

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