反弹高度有限 锂价弱势运行

反弹高度有限锂价弱势运行 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 7 第三章 供需平衡 11 需求端 8月乘用车销量数据同比环比大幅增加，9月又有国庆长假备货的需求，下游环比回暖符合季节性特征 市场对旺季保持谨慎态度，但最新正极排产负增长大幅低于市场预期，不排除后市修正的可能 下游客供整体仍然偏高，难以接受价格上涨 供应端 碳酸锂周度产量拐头向下，7-8月产量预计会有一定下修，9月排产环比增2% 进口矿持货商迫于库存压力出货，带动锂矿价格进一步下跌 盐厂仍有惜售情绪，冶炼厂累库 交易策略 周内锂价从底部大幅反弹10%后落回起涨点。目前市场对8-9月的供需好转有一致预期，此轮反弹交易的是库存拐点的逻辑，多头抵抗逐渐增强。但需求谨慎乐观，上游矿山也没有减产计划，反弹实则给出盘面逢高沽空的机会，建议中线保持反弹沽空的思路，关注均线压力 单边：空单顺势持有 套利：暂时观望 期权：暂时观望 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM贸易商 期货月 均价：电 均价 8月23日 8月22日 8月21日 8月20日 8月19日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 772 775 775 776 780 -2.3% -1 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1320 1350 1395 1475 1525 -17.5% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 74300 76150 75000 73900 72950 3.1% SMM电池级碳酸锂现货平均价 74250 74880 74850 74700 74700 SMM工业级碳酸锂现货平均价 69675 69930 69900 69750 69750 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 73050 73400 73550 73800 7400 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 65300 65650 65800 66050 三元前驱体522(多晶/消费型) 65000 65000 65000 65000 三元前驱体523(单晶/动力型) 65750 65750 65750 657 三元前驱体622(多晶/消费型) 72500 72500 72500 三元前驱体811(多晶/动力型) 81000 81000 81000 三元材料523(多晶/消费型) 103830 104330 104 三元材料523（单晶/动力型） 121145 121645 三元材料622(多晶/消费型) 116675 117275 三元材料811(多晶/动力型) 150320 150 磷酸铁锂(动力型) 34700 磷酸铁锂(储能型) 30350 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 乘联会数据显示，8月1-18日，乘用车新能源市场零售49万辆，同比去年8月同期增长58%，较上月同期增长27%，今年以来累计零售547.8万辆，同比增长36% 中汽协统计，1-7月中国新能源汽车销量593.4万辆，累计同比增长31%，渗透率36.4% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 全球新能源乘用车销量 中国新能源汽车销量 单位：万辆 单位：万辆 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 1-7月纯电动汽车占比60.2%，累计2021年2022年2023年2024年 新能源汽车销量结构 同比增长10%，插混同比增速87% 2021202220232024 中国新能源汽车1-7月累计出口70.9 万辆，累计同比增长12%，去年同 中国新能源汽车出口量 左轴：万辆右轴：%单位：万辆 期累计同比增长148% 1-6月，美国新能源乘用车销量累计74.9万辆，同比增长8.1%；欧洲新能源乘用车销量累计138.9万辆，同比增长1.9%；全球累计同比增长20.8%至716万辆 欧盟加征关税最终裁定与此前相差无 140 120 100 80 60 40 20 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% 50% 14 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 几，边际影响有限 资料来源：乘联会、中汽协、SMM 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电池库存 中国2小时储能项目1-7月中 单位：GW/GWh单位：GWh 20 标规模合计15 26.98/70.03GW/GWh，累10 计同比增长63.9%/87.3%，5 6月下降比较明显，7月环比0 增长 中国储能电芯月度产量 储能电芯产量预计8月环比增长5.6%，1-8月累计同比增长36% 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 中标功率规模中标容量规模 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 中国储能电芯库销比 储能电芯库存7月继续攀 单位：GWh单位：月 升，且库销比回升 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202220232024 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 SMM预计8月三元材料产量在6.1万吨，环比增幅4%；磷酸铁锂产 磷酸铁锂正极材料产量 三元正极材料产量 单位：万吨单位：万吨 量为21万吨，环比增加8% SMM最新调研9月电池排产同比增36%，环比增7%；三元材料排产同比降29%，环比降8%；磷酸铁锂排产同比增24%，环比减1% 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 碳酸锂1-8月消费量预估累计同比2021202220232024 磷酸铁锂利润 三元正极利润 增加29% 2021202220232024 然而正极厂客供比例较高，现货采购热情不足，多持观望态度 单位：万元/吨单位：万元/吨 15 10 5 0 2021/01/032022/01/032023/01/032024/01/03 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 300000 20 3.0 400000 100000 2.5 80000 200000 100000 0 2022-04-012023-04-012024-04-01 三元材料生产成本三元材料生产毛利 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 根据SMM现金成本测算，锂矿下跌后冶炼厂利润回升，周度产量环比下滑但仍在高位 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 SMM预计8月产量环比减少2.8%至6.3万吨；预计9月排产环比增2% 锂盐厂挺价心理较强，现货贴水 已经大幅收敛，但仓单和库存压 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 15 10 5 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 0 -5 -10 -15 力较大，碳酸锂价格单边仍然承锂辉石精矿CIF锂云母 压 毛利-锂辉石毛利-锂云母 碳酸锂周度分原料产量 电碳-工碳价差 单位：吨单位：元/吨 7500 6500 5500 4500 3500 2500 60000 50000 40000 电碳-工碳替代交割品升贴水 1500 盐湖产碳酸锂锂云母产碳酸锂锂辉石产碳酸锂 30000 20000 10000 0 2022-01-022023-01-022024-01-02 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 20222023 2024 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 7 6 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 202120222023 2024 中国碳酸锂净进口量 碳酸锂总供应（含净进口） 单位：万吨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 8月，除盐湖产量仍有少了增长外，锂辉石和锂云母冶炼厂均有减产动作，碳酸锂产量环比减少2.8% 智利出口至中国碳酸锂1-7月累计同比增长59%至11.6万吨 1-8月产量累计同比增长46%，供应累计同比增长46% 资料来源：海关总署、SMM 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 20