2024二季度业绩点评报告：2Q24毛利率持续改善，关注新车型订单表现

2Q24业绩总体符合预期：2Q24收入同环比+60%/+24%至81.1亿元，毛利率同比+17.9pcts/环比+1.1pcts至14.0%，Non-GAAP归母净亏损同环比-54%/-13%至12.2亿元。 2Q24交付量与毛利率持续改善：1）汽车收入同环比+54%/+23%至68.2亿元（ASP同环比+18%/-11%至22.6万元，交付量同环比+30%/环比+38%至3.0万辆），汽车业务毛利率同环比+15.0pcts/+0.9pcts至6.4%。2）服务与其他业务收入同环比+104%/+29%至12.9亿元，与大众合作的逐步兑现带动服务与其他业务毛利率同环比+25.6pcts/+0.3pcts至54.3%。3）R&D费用率同环比-8.9pcts/-2.5pcts至18.1%，SG&A费用率同环比-11.1pcts/-1.8pcts至19.4%。 4）截至2Q24末短期投资等在手现金等价物合计约373亿元。 3Q24E新车型周期开启，关注新车型订单、以及海外市场布局：8/27小鹏全新品牌Mona首款车型将正式上市、4Q24E新一代自动驾驶硬件平台首发车型P7+（摒弃激光雷达的首款纯视觉智驾车型、实现智驾硬件降本25%）将上市交付。 管理层指引8/8Mona M03开启预售后的订单表现超G6同期（vs. G6预订开启19天订单超3.5万）。我们判断，1）小鹏聚焦智能化技术+降本；其中，技术/驾乘体验感、以及价格两方面因素或将成为当前智能化普及率高低的关键。2）P7+首次搭载端到端大模型的实际驾乘表现仍待验证；Mona M03或仍以满足城市场景为主，下沉市场对平价智能化的接受度也仍待验证（预售价13.59万元，预计实际定价仍有望进一步下探）。3）预计Mona M03与P7+两款新车上市提振、叠加海外交付量占比抬升（2Q24占比达10%+，预计3Q24E或达15%），有望带动2H24E汽车业务交付量持续改善；此外，与大众合作的持续兑现有望提振总毛利率（管理层指引2H24E整体毛利率达低双位数）。4）预计最大弹性或仍来自于Mona M03与P7+两款新车型的订单与销量爬坡趋势。 维持“买入”评级：鉴于走量车型Mona M03定位下沉，分别下调2024E/2025E Non-GAAP归母净利润至-55.9/-10.9亿元（原预测分别为-39.0/21.4亿元）； 鉴于2026E与大众合作的业务框架有望进一步兑现，上调2026E Non-GAAP归母净利润至64.8亿元（原预测为57.0亿元）。小鹏或为国内平价智能化兑现弹性最大标的之一；看好公司AI技术兑现+大众合作协同，维持“买入”评级。 风险提示：新车订单表现不及预期；渠道改革效果不及预期；市场竞争加剧等。 公司盈利预测与估值简表 表1：损益表 表2：资产负债表 表3：现金流量表