上半年业绩承压，合同负债增长积极

同花顺（300033） 公司点评 上半年业绩承压，合同负债增长积极 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 13% -4% -21% -37% -54% 同花顺沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_2024Q1利润承压，关注AI应用落地2024-04-26 2.华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_短期利润承压，AI赋能打造未来增长新引擎2024-02-28 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-24 收盘价（元） 95.90 近12个月最高/最低（元） 195.0/93.0 总股本（百万股） 538 流通股本（百万股） 273 流通股比例（%） 50.87 总市值（亿元） 516 流通市值（亿元） 262 事件概况 公司发布2024年中报，上半年实现营收13.9亿元，同比下降5.5%；实 现归母净利润3.6亿元，同比下降21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。 单Q2，实现营业收入7.7亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润2.6 亿元，同比下降23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下降26.3%。 毛利率下降、费用率提升致利润承压，合同负债增长积极 1）分产品或服务看，上半年增值电信业务收入7.7亿元，同比下降11.0%；软件销售及维护收入1.0亿元，同比下降7.2%；基金销售及其他业务收入1.7亿元，同比下降4.9%；仅广告及互联网推广服务实现增长，增速9.5%。 2）综合毛利率84.9%，下降1.1个百分点，各块业务毛利率均有不同程度下降。 3）销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.5%、 8.2%、42.6%及-11.3%，合计提升5.1个百分点。 4）经营活动产生的现金流量净额3.0亿元，同比下降27.8%。 5）公司合同负债12.0亿元，同比增长9.7%，较一季度有所提速。 受资本市场大环境影响，金融信息服务需求下降，AI持续投入 受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到影响。截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累 计注册用户约6.3亿人（较2023年底增长208万人）；每日使用同花顺 网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人（较2023年底下降 0.6%），每周活跃用户数约为1,921万人（较2023年底下降0.8%）。 公司持续投入新技术，加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，不断提升产品与服务的竞争力。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。随着新产品推出与公司能力的持续提升，有望抵消或减少大环境对公司业务的负面影响。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3（前值 2024-2026年分别为40.2/45.9/52.1）亿元，同比增长3%/12%/13%（前值2024-2026分别为13%/14%/14%）；实现归母净利润14.5/16.4/18.6 （前值2024-2026年分别为15.7/18.2/20.1）亿元，同比增长3%/13%/14%（前值2024-2026年分别为12%/16%/14%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期； 4）海外业务政策风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3564 3667 4100 4634 收入同比（%） 0.1% 2.9% 11.8% 13.0% 归属母公司净利润 1402 1447 1638 1863 净利润同比（%） -17.1% 3.2% 13.2% 13.8% 毛利率（%） 89.1% 89.6% 90.5% 90.6% ROE（%） 19.2% 19.1% 20.7% 22.2% 每股收益（元） 2.61 2.69 3.05 3.47 P/E 60.10 35.63 31.48 27.67 P/B 11.52 6.80 6.51 6.15 EV/EBITDA 55.15 29.61 25.75 22.17 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8265 8381 8748 9414 营业收入 3564 3667 4100 4634 现金 8170 8319 8663 9317 营业成本 389 381 389 434 应收账款 54 25 45 51 营业税金及附加 58 60 67 76 其他应收款 31 25 28 32 销售费用 497 493 552 600 预付账款 0 0 0 0 管理费用 204 210 235 266 存货 0 0 0 0 财务费用 -203 -163 -166 -173 其他流动资产 10 11 12 13 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 1580 1692 1785 1926 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 3 4 5 5 投资净收益 1 1 1 1 固定资产 665 649 638 633 营业利润 1512 1548 1753 1994 无形资产 339 331 323 315 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 573 708 819 973 营业外支出 12 0 0 0 资产总计 9845 10073 10534 11340 利润总额 1501 1548 1753 1994 流动负债 2416 2390 2513 2856 所得税 99 102 115 131 短期借款 0 0 0 0 净利润 1402 1447 1638 1863 应付账款 165 106 97 96 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 2251 2284 2416 2759 归属母公司净利润 1402 1447 1638 1863 非流动负债 110 100 100 100 EBITDA 1381 1460 1666 1905 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.61 2.69 3.05 3.47 其他非流动负债 110 100 100 100 负债合计 2526 2490 2613 2956 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 538 538 538 538 成长能力 资本公积 357 357 357 357 营业收入 0.1% 2.9% 11.8% 13.0% 留存收益 6425 6688 7026 7489 营业利润 -17.9% 2.4% 13.2% 13.8% 归属母公司股东权 7319 7582 7920 8383 归属于母公司净利 -17.1% 3.2% 13.2% 13.8% 负债和股东权益 9845 10073 10534 11340 获利能力毛利率（%） 89.1% 89.6% 90.5% 90.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 39.3% 39.5% 39.9% 40.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.2% 19.1% 20.7% 22.2% 经营活动现金流 1592 1528 1816 2278 ROIC（%） 16.7% 17.1% 18.7% 20.3% 净利润 1402 1447 1638 1863 偿债能力 折旧摊销 73 75 80 84 资产负债率（%） 25.7% 24.7% 24.8% 26.1% 财务费用 -7 0 0 0 净负债比率（%） 34.5% 32.8% 33.0% 35.3% 投资损失 -1 -1 -1 -1 流动比率 3.42 3.51 3.48 3.30 营运资金变动 122 7 100 332 速动比率 3.42 3.50 3.48 3.29 其他经营现金流 1283 1439 1538 1531 营运能力 投资活动现金流 -484 -186 -172 -224 总资产周转率 0.38 0.37 0.40 0.42 资本支出 -201 -184 -170 -223 应收账款周转率 77.60 92.19 116.82 96.78 长期投资 0 -3 -3 -3 应付账款周转率 2.83 2.81 3.83 4.48 其他投资现金流 -283 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1218 -1201 -1300 -1400 每股收益 2.61 2.69 3.05 3.47 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 2.96 2.84 3.38 4.24 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.61 14.10 14.73 15.59 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 60.10 35.63 31.48 27.67 其他筹资现金流 -1218 -1201 -1300 -1400 P/B 11.52 6.80 6.51 6.15 现金净增加额 -87 149 344 654 EV/EBITDA 55.15 29.61 25.75 22.17 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：�奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证