供需博弈，氧化铝震荡

2024年8月26日 供需博弈 氧化铝震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周宏观面杰克逊霍尔年会上鸽派信号释放——美联储降息拐点已至。另外，本月数据美国7月PPI与CPI均低于预期，也为降息铺平道路。基本面，矿端国内铝土矿7月进口创单月新高，是国内对进口矿依赖度提升，也是几内亚雨季影响发运，提前抢进口缘故，预计8-10月进口矿较前回落。供应端内蒙古计划复产的50万吨，及西南新投的60万吨产能近期开始投产，海外澳洲氧化铝暂未有复产计划。消费端电解铝需求平稳，不过部分需求端原料库存偏低。交易所仓单库存周内减少21081吨至8.6万吨，厂库13500吨。 整体，宏观氛围积极整体商品市场偏暖，带动氧化铝高位。基本面多空兼备，既有国内供应缓增，同时亦有矿端限制产能增长幅度，短时基本面多空暂时没有形成趋势性条件。盘面上氧化铝连续高持仓低库存仓单，以及氧化铝产能集中性和强现实弱预期下，还需关注挤仓可能性，盘面back结构延续。 预计本周氧化铝主力运行区间3750-40500元/吨。 策略建议：单边观望，跨期正套 风险因素：美联储政策转向，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/8/16 2024/8/23 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 4003 3927 -76 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3914 3934 20 元/吨 现货升水 -89 -6 83 元/吨 澳洲氧化铝FOB 507 512 5 美元/吨 进口盈亏 -502.63 -507.82 -5.2 元/吨 交易所仓库 107518 86437 -21081 吨 交易所厂库 13500 13500 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 630 630 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 650 650 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 410 410 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 520 520 0 元/吨 几内亚CIF 75 75 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周跌1.28%，收3927元/吨。现货市场全国加权平均周五报3924元/吨， 涨10元/吨。 铝土矿方面，国内铝土矿市场持稳运行为主。进口方面，几内亚雨季对发运的影响或逐步在国内到港量数据体现，后续进口铝土矿到港或出现减量，同时几内亚雨季对矿石发运的影响仍在持续。 供应端，内蒙古地区50万吨产能近日已有少量投料，计划8月25日正式投料，9月上 旬开始释放产量，氧化铝市场开工较前期提升。截至8月22日，中国氧化铝总建成产能为 10280万吨，开工产能为8745万吨，开工率为85.07%。。 消费端，中国电解铝行业并无增减产情况，行业运行产能维持稳定。截至8月23日，中 国电解铝建成产能为4776.90万吨，开工产能为4342.60万吨，开工率为90.91。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存周内减少21081吨至8.6万吨，厂库13500吨。 三、行情展望 上周宏观面杰克逊霍尔年会上鸽派信号释放——美联储降息拐点已至。另外，本月数据美国7月PPI与CPI均低于预期，也为降息铺平道路。基本面，矿端国内铝土矿7月进口创 单月新高，是国内对进口矿依赖度提升，也是几内亚雨季影响发运，提前抢进口缘故，预计8-10月进口矿较前回落。供应端内蒙古计划复产的50万吨，及西南新投的60万吨产能近期开始投产，海外澳洲氧化铝暂未有复产计划。消费端电解铝需求平稳，不过部分需求端原料库存偏低。交易所仓单库存周内减少21081吨至8.6万吨，厂库13500吨。整体，宏观氛围积极整体商品市场偏暖，带动氧化铝高位。基本面多空兼备，既有国内供应缓增，同时亦有矿端限制产能增长幅度，短时基本面多空暂时没有形成趋势性条件。盘面上氧化铝连续高持仓低库存仓单，以及氧化铝产能集中性和强现实弱预期下，还需关注挤仓可能性，盘面back结构延续。 四、行业要闻 1.近日，证监会同意上海期货交易所铅、镍、锡和氧化铝期权注册。证监会将督促上海期货交易所做好各项准备工作，确保上述期权品种的平稳推出和稳健运行。 2.中国7月铝土矿进口量为1500万吨，环比增长12.48%，同比增长16.51%，为近几年单月最高。其中几内亚仍为最大供应国，输送量高达1049万吨，澳大利亚为第二大供应国，输送量为388.66万吨 3.中国2024年7月氧化铝进口量为70,650.114吨，环比增加87.29%，同比下降45.32%。 澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口氧化铝63,001.202吨，环比上升 100.00%，同比增长100.00%。 400.00 30元0./0吨0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-10-02 2023-10-23 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-11-13 2023-12-04 2023-12-25 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2024-04-29 2024-05-20 2024-06-10 2024-07-01 2024-07-22 元/吨 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-07-31 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-08-31 图表3氧化铝现货升水 2023-09-30 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 氧化铝周报 全国 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 3500 3000 2500 2000 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2020-01-01 元/吨 4500 4000 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 当月-连一 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-05-01 2024-07-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 2024年2月 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年6月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-08-10 2015-03-10 2015-10-10 2016-05-10 2016-12-10 2017-07-10 2018-02-10 2018-09-10 2019-04-10 2019-11-10 2020-06-10 2021-01-10 2021-08-10 2022-03-10 2022-10-10 2023-05-10 2023-12-10 图表12氧化铝交易所库存 2024-07-10 2020-10-30 元/吨 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2021-01-30 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-04-30 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-07-31 图表9烧碱价格 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 氧化铝周报 2022-10-31 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 2024-04-30 2024-07-31 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 2024-07-15 2023-04-18 元/吨 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 670.00 660.00 650.00 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-06-28 2020-08-