领先的创新生物制药公司

领先的创新生物制药公司 创新药物继续推动增长。汉索已经成功地从传统的通用药物制造商转型为创新制药公司。公司在近几年内报告了显著的创新药物销售增长，2023财年达到了人民币68.7亿（同比增长37.1%），占汉索总营收的68%，这一比例从2020年的18%大幅增加。这一转变体现了汉索对开发和商业化创新药物产品的坚定承诺。展望未来，我们预计汉索的主要创新资产，如艾美乐（阿美替尼）、恒穆（替诺福韦艾米芬胺）、圣路来（聚莫司肽）以及汉索欣富（氟马替尼），将继续推动销售增长。我们预测，在2024年，阿美替尼的销售将持续强劲，这主要得益于自2023年3月起其被纳入国家医保目录用于1L非小细胞肺癌（NSCLC）适应症后，销量的增长，以及2024年的稳定定价。此外，我们认为，随着主要仿制药被纳入带量采购（VBP）项目，公司的仿制药业务已度过了最困难时期。我们视仿制药为公司的现金牛业务。 目标价格22.06 港元涨 / 跌28.0% 当前价格HK$17.24 Andy WANG(852) 3657 6288 andywang @ cmbi. com. hkJill Wu, CFA(852) 3900 0842jillwu @ cmbi. com. hk中国医疗保健 库存数据 具有全球潜力的多元化创新药物管道。韩森在研究与开发（R&D）方面持续投入，2023财年R&D开支同比增长24%，达到人民币210亿元，占总收入的21%。除了继续推进Ameile的适应症扩展研发之外，我们认识到韩森创新管线资产，如抗体偶联药物（ADCs）、GLP-1、TYK2抑制剂等，具有巨大潜力。特别地，韩森的ADC资产在2023年末通过两个重磅授权交易获得了全球认可，涉及HS-20093（B7-H3 ADC）和HS-20089（B7-H4 ADC）。我们看好HS-20093用于治疗ES-SCLC和其他实体肿瘤的潜力。GSK已在2024年下半年为这两个ADC启动了全球性临床试验。此外，韩森还在开发一个EGFR/cMet ADC，预计将在2024年底前进入临床试验阶段。在GLP-1领域，韩森于2019年5月在中国推出福拉美伊，并正在开发一种每周一次的GLP-1/GIP双重激动剂HS-20094以及口服GLP-1药物HS-10501。韩森是中国GLP-1领域的领导者之一。我们预计HS-20094将在2024年下半年进入肥胖症的3期临床试验阶段。 通过广泛的全球合作巩固领先地位在不确定的市场环境下，汉生通过广泛的全球合作稳固其领先地位。除了强大的内部研发努力外，汉生积极寻求全球合作机会以强化其产品管线。汉生与国内外多个实体建立了多份独家授权合作伙伴关系，包括Qyuns疗法、Biotheus、KiOmed制药和Atomwise等。利用其研发和商业化能力，我们预见汉生将发展成为一个生物技术公司在中国市场寻找合作伙伴的集成平台。 来源 ： FactSet 在买入时启动 ， TP 为 22.06 港元在FY24E期间，我们预计公司的总营收将同比增长19%，达到人民币120亿元。我们预测汉生的总收入创新药物销售将在FY24E增长37%，达到人民币95亿元，占公司总营收的79%。排除FY23和FY24与葛兰素合作支付的影响，我们预计公司在FY24E和FY25E的有机营收增长率分别将达到12%和14%。我们预期公司在FY24E和FY25E的归母净利润将分别同比增长24%和下降22%，达到人民币41亿元和32亿元。基于DCF方法，我们得出的目标价为港币22.06元（加权平均成本率：8.67%，终端增长率：3.0%）。收益汇总 Contents 创新药物贡献了大部分收入 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …… … … … … … … … … … … … … … … … … … 5一家领先的生物制药公司。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。投资论文 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 3创新药物持续推动增长................................................................................................................ 3仿制药物将成为现金流业务.................................................................................................................. 3具有全球潜力的多元化创新产品管线......................................................................................... 4通过广泛的协作巩固领先地位........................................................................................................... 4以HK$22.06的目标价格发起买入建议.................................................................................................... 4投资风险...................................................................................................................................................... 4在不确定的环境中实现稳定的市场份额增长Ameile（奥莫替尼），继续其由适应症扩展驱动的强劲增长势头............................... 7 奥莫替尼进一步扩大适应症覆盖范围.............................................................................................. 7 Aumolertinib针对EGFRm NSCLC患者的竞争特性分析.......................................................................... 8 肌肉瘤抑制剂奥西米布通过标签扩展巩固了其作为全球标准治疗（SoC）的地位....................................... 9 中国3G EGFR TKI市场的增长.............................................................................................................12 预计Ameile的峰值销售额将达到人民币81亿元 ....................................................................................15 恩木（替诺福韦阿比芬胺），凭借改进的安全性特征瞄准庞大的乙型肝炎市场........................16 中国大三阳慢性乙肝市场............................................................................................................16 改进的安全性支持恩木市场份额的增长.................................................................................17 圣路莱（pegmolesatide），唯一的长效ESA用于肾性贫血................................................................18 中国唯一每月一次剂量的ESA用于肾性贫血.....................................................................................18 pegmolesatide的竞争特性支持市场份额的增长...................................................................19 hansoh xinfu（氟马汀），主流BCR-ABL TKI之一..........................................................................21 稳定的BCR-ABL TKI市场，未来市场增长由最新一代TKI驱动..................................21 在中国，氟马汀继续成为主流的第二代BCR-ABL TKI..................................................................23 持续的研发努力 ，以扩大创新药物管道。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 25HS-20093（B7-H3 ADC），广泛适应症潜力，尤其适用于SCLC.................................................................26 HS-20089（B7-H4 ADC），早期信号展示了竞争性抑制/协同作用的潜力..................................................................32 GLP-1 配套组合，旨在抓住肥胖的巨大机遇 ..........................................................................36 HS-10374（TYK2 抑制剂），一种用于自体免疫疾病的口服疗法 ...................................................................41 HS-10353，一种GABA受体正向异构调节剂，用于抑郁症 ...............................................................45 HS-10241（MET TKI）具有与Ameile联合使用的潜力 ..................................................................................45 HS-10365（RET-TKI）进一步扩展了非小细胞肺癌的产品组合..................................................................46 通过广