商贸零售行业周报：关注中报业绩兑现强的低估值零售企业

证 券关注中报业绩兑现强的低估值零售企业 研 究——行业周报（20240819-0823） 报 告增持（维持）周度核心观点： 传统零售： 行业:商贸零售 日期: 2024年08月25日 建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零 售企业。今年1-7月，义乌市进出口总值达3791.0亿元，同比增长 分析师:张洪乐 18.1%；其中出口3359.7亿元，同比增长18.5%；进口431.3亿元， Tel:E-mail: 021-53686159zhanghongle@shzq.com 同比增长15.7%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.6%、15.0%和5.5%，占比分别提升1.2、1.3和0.4个百分点。从出口商品 SAC编号: S0870523040004 来看，劳密产品、机电产品出口占前二位。1-7月，劳密产品出口1397.0亿元，同比增长23.5%，占义乌出口总值的41.6%，对全市出 最近一年行业指数与沪深300比较 3% -1%08/23 -6% 11/23 01/2403/2406/2408/24 11% 15% 20% 25% 29% 34% 商贸零售沪深300 行- 业- 周- 报- - - 相关报告： 《阿里稳步增长，淘天市场份额保持稳定》 ——2024年08月18日 《叮咚买菜Q2业绩超预期，永辉超市第二家胖东来帮扶调改店启动试营业》 ——2024年08月10日 《关注下半年季节性因素对国内金饰消费需求的支撑作用》 ——2024年08月04日 口增长贡献率为50.8%;，机电产品出口1248.6亿元，同比增长15.6%，占义乌出口总值的37.2%。受益于欧洲杯、美洲杯、奥运会等体育赛事的举办，今年义乌体育用品及设备出口大幅增长，涨幅达37.8%，出口额58.1亿元。通过市场采购贸易方式出口2701.8亿元，同比增长24.3%，占义乌出口总值的80.4%，拉动义乌出口增长18.6个百分点；通过一般贸易进出口869.5亿元，同比增长4.0%。1-7月，义乌对印度进出口184.9亿元，同比增长20.2%。同时，对非洲、拉丁美洲、美国和东盟分别进出口683.3亿元、631.5亿元、481.5亿元和375.8亿元，分别同比增长15.4%、27.8%、32.2%和35.8%。同期，对“一带一路”共建国家合计进出口2362.0亿元，同比增长20.4%，占同期义乌进出口总值的62.3%。从进口商品来看，1-7月，义乌进口消费品253.2亿元，同比增长28.5%，占义乌进口总值的58.7%；其中，进口美容化妆品及洗护用品46.7亿元，同比增长 37.1%。我们认为义乌市场外贸进出口较好的增长态势，建议关注小商品城市场经营主业的稳健增长，以及跨境电商机遇下的第二成长曲线。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、永辉超市。 电商： 快手盈利再创新高，AI赋能提效。快手发布2024财年Q2季度财报， 24Q2实现营收310亿元，同比增长11.6%；NON-GAAP净利润为 46.8亿元，同比增长73.7%；毛利率和经调整净利润率均达到单季新高分别为55.3%和15.1%。本季度，快手应用的日活用户规模再创历史新高，平均日活跃用户同比增长5.1%达3.95亿，平均月活跃用户同比增长2.7%达6.92亿。分业务来看，线上营销服务收入175.2亿元， 同比增幅达22.1%，占总收入的56.5%，AI智能提效，外循环增长明显，快手付费短剧日均营销消耗同比增长超2倍；直播业务收入93亿元，占总收入的30%，快手合作职业联赛，成为2024沙特阿拉伯电竞直播战略合作平台；其他服务（含电商）收入占比13.5%，电商GMV达3053亿元，其中泛货架整体GMV占比超过25%，买家数MAU渗透率创新高达18.9%，月动销商家数同比增幅超50%。海外业务运营效率持续提升，收入同比增长141.4%达10.8亿元。目前，快手已搭建了以语言大模型、推荐大模型、视觉生成大模型为核心的大模型矩阵，覆盖内容生产、理解、推荐等多个层面，并深度服务快手的商业生态场景，建议关注快手AI赋能提效，盈利能力不断提升。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、赛维时代、华凯易佰。 黄金珠宝： 24年1-7月金银珠宝社零同比下降1%，在投资者避险需求下，黄金品类有望延续高景气表现。24年1-7月金银珠宝社零同比下降1%，其中金价上涨17%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日 收盘价首次突破500元/g，金价涨势迅猛，8月23日收盘价为571.58元/g，2024年以来金价涨幅达19%，2023年涨幅为17%。展望未来，国内利率水平下滑趋势以及本地资产所面临的潜在压力，投资者的避险需求或将进一步走高，下半年季节性因素也有望支撑国内金饰消费需求回暖，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2024.8.19-8.23）（中信）商贸零售指数下跌3.66%，跑输沪深300指数3.11个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中 排名第25位，本周涨幅排名靠前的子行业分别是医疗美容、专业市场经营和家电3C，涨幅分别为2.31%、1.90%、0.41%。 行业动态跟踪： 传统零售：瑞幸计划年底大规模出海；沃尔玛正在转让所持京东股权；盒马重启前置仓；名创优品推出新业态24小时超级店。 电商：京东投入千亿流量扶持优质商家；TEMU半托管违规跨境发货商家有一次申请解封机会；淘特全量接入微信支付；速卖通上线定制功能；Temu全球下载量突破6亿次。 黄金珠宝：京东针对黄金商品推出“双十赔付”服务。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海 的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态9 2.3公司公告9 2.4下周大事提醒9 3风险提示10 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告9 表4：下周大事提醒9 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2024.08.19-08.23）（中信）商贸零售指数下跌3.66%，跑输沪深300指数3.11个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌 25.17%，跑输沪深300指数22.14个百分点。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第25位， 其中2个行业上涨，家电（3.00%）、银行（2.92%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是医疗美容、专业市场经营和家电3C，涨幅分别为2.31%、1.90%、0.41%。今年以来，子行业全线下跌，跌幅较小的行业为家电3C和专业市场经营。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要102家上市公司中4家公司上涨，96家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：小商品城（+8.04%）、天音控股（+5.09%）、苏美达（+4.15%）；跌幅较大的个股为：丽人丽妆（-18.42%）、庚星股份（-12.67%）、大连友谊（-10.60%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 600415.SH 小商品城 8.04% 435 2 000829.SZ 天音控股 5.09% 87 3 600710.SH 苏美达 4.15% 105 4 002251.SZ *ST步高 1.12% 73 5 000861.SZ 海印股份 0.00% 16 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 最新市值（亿元） 1 605136.SH 丽人丽妆 -18.42% 22 2 600753.SH 庚星股份 -12.67% 12 3 000679.SZ 大连友谊 -10.60% 10 4 600113.SH 浙江东日 -9.59% 31 5 605266.SH 健之佳 -8.64% 29 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【瑞幸计划年底大规模出海】瑞幸咖啡计划于2024年四季度至 2025年一季度启动大规模出海计划，重点考虑东南亚和美国市 场。目前在海外，瑞幸只在新加坡开设了38家直营门店。 （2024-8-20，亿邦动力） 【沃尔玛正在转让所持京东股权】沃尔玛正在转让所持京东股权，以期募资不超过37.4亿美元，摩根士丹利是此次发行的经纪交易商。由于二季度沃尔玛在收入增速上放缓，现金流减少，同时又需要应对当前市场环境变化做出多元化战略，出于释放资源，优化资本配置，退出京东的股权投资完全是一个正常的资本运作，不涉及双方的战略合作关系。（2024-8-21，联商网） 【盒马重启前置仓】盒马正在上海重新试点四年前放弃的前置仓模式，提供3公里30分钟内送达服务。目前刚开始试点，核心目的是服务盒马鲜生大店覆盖不到的区域。（2024-8-21，晚点Latepost） 【名创优品推出新业态24小时超级店】名创优品在今年推出了 新业态“24小时超级店”，内部称其为超级店，只服务3-10公里内消费者在线上下单、一小时送达的即时需求，目前已开出超200家。（2024-8-22，亿邦动力） 2.电商行业动态跟踪 【京东投入千亿流量扶持优质商家】京东宣布，将通过千亿流量加码，打造全新流量生态。同时，京东旗下数智营销服务平台“京准通”也将通过智能、简单、高效的营销工具，为商家提供全方位的服务支持举措。通过千亿流量升级，在为商家提供更大流量规模的同时，京东也将为商家合作伙伴提供更丰富的用户沉 淀、更具转化力的场景触点，并通过全新广告策略，助力商家实现全站ROI提升。（2024-8-19，亿邦动力） 【TEMU半托管违规商家有一次申请解封机会】TEMU平台针对半托管店铺违规跨境发货行为发布重要治理通知。即日起，因此类违规行为被封店的商家有一次申请解封机会，需签署承诺函，承诺严格遵守商家协议及履约规则，并接受后续