贵金属周报：联储货币政策即将转向，注意短期利多出尽风险
联储货币政策即将转向，注意短期利多出尽风险 贵金属周报 2024/08/24 钟俊轩（联系人） 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 从业资格号：F03112694 蒋文斌（宏观金融组）从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 目录 01周度评估及行情展望 02市场回顾 03利率与流动性 04宏观经济数据 05贵金属价差 06贵金属库存 周度评估及行情展望 周度总结 行情总结：沪金涨0.85%，报572.58元/克，沪银涨2.84%，报7493.00元/千克；COMEX金涨0.10%，报2548.70美元/盎司，COMEX银涨2.66%，报 29.86美元/盎司；10年期美债收益率跌2.06%，报3.81%；美元指数跌1.68%，报100.68； 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言表明联储货币政策即将进入实质性转向：在当前美国部分美国经济数据仍具备韧性但劳动力市场数据走弱的情况下，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上关于降息作出实质性的表态，他明确表示政策调整的时机已经到来，通胀的上行风险减弱，劳动力市场的下行风险更加显著，联储将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在价格稳定方面取得进展。鲍威尔的讲话令市场进一步加大对于后续利率下降的预期，CME利率观测器显示，当前市场定价在12月议息会议上累计降息至4.25%-4.5%利率区间，即本年度降息100个基点的概率为86.97%。 贵金属成交与持仓情况：截止至8月20日最新报告期，管理基金加大对于金银多头的持仓，COMEX黄金管理基金净持仓增加1.54万手至19.3万手，达 到一年以来的最高位置。COMEX白银管理基金净持仓增加6505手至2.98万手，出现明显的边际上升。总持仓量方面，截止至最新报告期，COMEX黄金持仓量上升5.34%至53.29万手，沪金持仓量上升1.84%至41.28万手。COMEX白银持仓量小幅下降至14.7万手，沪银持仓量则上升至80.13万手。同时，金银ETF持有量在近期出现明显的上升，SLV白银ETF持仓量由7月1日的13606吨上升至8月23日的14490吨，同期SPDR黄金ETF的持仓量也由827吨上升至856吨。 当前需密切关注后续美国劳动力市场数据的变化：鲍威尔明确表示不希望劳动力市场存在进一步降温的情况。这意味着在后续公布的美国经济数据中，9月6日将公布的非农就业和失业数据的影响程度会超越美国通胀数据。我们认为仅有在8月非农就业及失业数据明显弱于预期的情况下联储才具备在9月议息会议降息50个基点，同时在今年累计降息100个基点的条件。在当前基准情况下，市场对于降息的预期程度偏高，存在回落的风险。从贵金属价格来看，鲍威尔鸽派发言后市场波动剧烈，显示市场仍存在一定分歧。黄金方面，当前民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普均明确呈现了宽松财政政策的预期，叠加联储处于货币政策转向的节点以及海外风险事件的发生，金价存在较强支撑，策略上建议逢低做多，沪 金主力合约参考运行区间562-588元/克。白银方面，上期所、上金所及COMEX白银库存总量由7月23日的9390吨上升至8月23日的9558吨，光伏用银需求带来的白银供需缺口，仍未体现在白银的显性库存中，其基本面驱动后续存在回归的动能，白银短期策略上建议观望或进行日内操作，上方短线压力位为7656元一线，沪银主力合约参考运行区间7247-7821元/千克。 贵金属重点数据概览 单位2024-08-232024-08-19周度变化周度涨跌幅月度涨跌幅近一年分位数 黄金COMEX行情区间:2024-08-232024-08-16 COMEX黄金 收盘价（活跃合约） 美元/盎司 2548.70 2546.20 上涨 0.10% 6.65% 98.00% 成交量MA5 万手 17.26 17.36 下跌 -0.59% -23.24% 38.88% 持仓量（CFTC最新报告期) 万手 53.29 50.59 上涨 5.34% -6.89% 92.45 % 库存 吨 537 544 下跌 -1.36% -3.94% 1.19% LBMA黄金 收盘价 美元/盎司 2511.20 2494.55 上涨 0.67% 5.24% 99.20% SHFE黄金 收盘价（活跃合约） 元/克 572.58 573.70 下跌 -0.20% 2.73% 95.49 % 成交量MA5 万手 30.58 29.53 上涨上涨上涨 流入 3.54% -16.66% 7 4.97% 持仓量 万手 41.28 40.53 1.84% 9.71% 93.44 % 库存 吨 11.82 11.80 0.13% 4.93% 99.59% 沉淀资金 亿元 378.14 372.03 1.64% 12.71% 95.49 % AuT+D 收盘价 多付空 570.88 572.13 下跌 -0.22% 2.90% 96.31 % 成交量MA5 吨 38.34 36.30 上涨 5.61% 10.52% 86. 88% 持仓量 吨 219.49 221.92 下跌 -1.09% 6.61% 94.67 % 白银COMEX行情区间:2024-08-232024-08-16 COMEX白银 收盘价（活跃合约） 美元/盎司 29.86 29.09 上涨 2.66% 3.63% 7 8.60% 持仓量（CFTC最新报告期) 万手 14.70 14.79 下跌下跌 -0.59% -6.44% 52.83% 库存 吨 9559 9574 -0.16% 1.27% 98.80% LBMA白银 收盘价 美元/盎司 29.44 28.83 上涨上涨 2.10% 6.05% 84. 98% SHFE白银 收盘价（活跃合约） 元/千克 7,493.00 7,449.00 0.59% 3.58% 7 7.45% 成交量MA5 万手 168.97 177.09 下跌 -4.58% -7.41% 7 6.02% 持仓量 万手 80.13 79.81 上涨 0.40% -6.93% 3.68% 库存 吨 913.45 947.84 下跌 -3.63% -13.91% 17.21% 沉淀资金 亿元 162.12 160.52 流入上涨 0.99% -3.60% 61.47% AgT+D 收盘价 多付空 7,450.00 7,414.00 0.49% 3.01% 7 7.45% 成交量MA5 吨 423.67 425.79 下跌下跌 -0.50% -25.63% 23.82% 持仓量 吨 4345.842 4351.75 -0.14% -10.30% 22.13% 基差 外盘黄金基差 伦敦金现-COMEX黄金 美元/盎司 -37.60 -60.40 上涨 22.80 8.30% 内盘黄金基差 AuT+D-SHFE黄金 元/克 -1.7 -1.57 下跌 -0.13 44.26% 外盘白银基差 伦敦银现-COMEX白银 美元/盎司 0.57 -0.95 上涨 1.52 24.11% 内盘白银基差 AgT+D-SHFE白银 元/千克 -43 -35 下跌 -8.00 5.73% 市场回顾 SHFE金COMEX金Au(T+D) 单位元/克元/盎司元/克 本周572.58 2548.70 570.88 上周567.74 2546.20 565.40 周度变化4.84 2.50 5.48 环比 0.85% 0.10% 0.97% Ag(T+D) 单位 SHFE银 元/千克 7493.00 7286.00 207.00 2.84% COMEX银 元/盎司 29.86 29.09 0.77 2.66% 元/千克 本周 7450.00 上周 7221.00 周度变化 229.00 环比 3.17% 伦敦金 SPDR黄金ETF持有量 美国10年期国债 收益率 美元指数 美元/盎司吨 % 2511.20 856.12 3.8100 100.6824 2485.80 854.97 3.8900 102.4040 25.40 1.15 -0.08 -1.72 1.02% 0.13% -2.06% -1.68% 伦敦银 SLV银ETF持有量 TIPS 离岸人民币 美元/盎司吨 % 29.44 14490.50 1.6800 7.1199 28.14 14476.30 1.8100 7.1655 1.30 14.20 -0.13 -0.05 4.62% 0.10% -7.18% -0.64% 道琼斯指数 41175.08 40659.76 515.32 1.27% 标普500 5634.61 5554.25 80.36 1.45% 纳斯达克指数 伦敦富时100 17877.79 8327.78 17631.72 8311.41 246.07 16.37 1.40% 0.20% VIX指数东京日经225 指数 15.86 38364.27 14.80 38062.67 1.06 301.60 7.16% 0.79% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：美元指数及黄金价格(右轴:美元/盎司) 美元指数期货收盘价(连续):COMEX黄金 1202,600 2,500 115 2,400 2,300 110 2,200 1052,100 2,000 100 1,900 1,800 95 1,700 901,600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：TIPS收益率及黄金价格(右轴:美元/盎司) 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年期货收盘价(连续):COMEX黄金 3.52,600 3.02,500 2.52,400 2.02,300 1.52,200 1.02,100 0.52,000 0.01,900 -0.51,800 -1.01,700 -1.51,600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：沪金（元/克）与COMEX金（美元/金衡盎司，右轴）图4：沪银（元/千克）与COMEX银（美元/盎司，右轴） 期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):白银期货收盘价(活跃合约):COMEX银 590 570 550 530 510 490 470 450 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 430 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 2024-07 2024-08 1,800 9,20034 8,70032 8,20030 7,700 28 7,200 26 6,700 6,20024 5,70022 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 5,20020 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金涨0.85%，报572.58元/克，沪银涨2.84%，报7493.00元/千克；COMEX金涨0.10%，报2548.70美元/盎司，COMEX银涨2.66%， 报29.86美元/盎司； 图5：内盘黄金期货持仓量（手） 图6：外盘黄金期货持仓量（手） 期货持仓量:黄金COMEX:黄金:总持仓 450,000 430,000 410,000 390,000 370,000 350,000 330,000 310,000 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 290,000 600,000 580,000
