南非：南非储备银行（SARB）维持利率，认为ZAR在2017年恢复公允价值

5.5图1：SARB总体CPI预测德意志银行南非新兴市场经济学日期2016年11月24日EMEA快照南非：南非储备银行（SARB）维持利率，认为ZAR在2017年恢复公允价值SARB将利率保持在7％不变，认为我们“可能接近徒步旅行周期的结尾”。Danelee Masia经济学家(+27) 11 775-7267总体而言，由于对美国未来政策决定的不确定性加剧，该声明的基调略显鹰派。结果，SARB发出了警惕，表示“如果上行风险能够转移，可能会对这种观点进行重新评估”。尽管声明的其余部分向我们表明，事情可能会发生巨大变化，但如果（如果可能的话）尘埃落定于不确定的，可能是新兴市场击败的美国政策选择。7.06.05.04.24.6 4.74.96.56.2 6.16.06.66.46.5 6.1 5.85.85.5 5.5 5.55.75.65.14.65.6兰特汇率的预测下调了c。 2017年为世界银行水平的7％认为与公允价值一致。这非常符合我们的想法。底线：在因美国未来政策前所未有的不确定性而产生的鹰派言论之下，SARB做出了重要转变，认为有可能在2017年中期之前屈服于降息。SARB强调工资增长疲软表明通胀预测面临风险世行指出，消费者面临着许多制约因素，其中包括每名工人的薪酬从第二季度的6.1％降至第二季度的5.8％。根据生产率进行调整后，这些增加（即单位人工成本）将从7.3％升至5.1％。如果持续下去，我们认为这完全合理；银行应该开始审查其单位人工成本假设，以反映企业的敏感性4.03.019184.3 4.3 4.3DBe SARB201520162017201817.8在艰难的经济条件下发工资。如前所述，更加柔和单元17人工成本假设是我们无法达成共识的主要原因消费物价指数16预测2018年为4.4％（相比之下，SARB为5.5％）–因此，为什么我们看到16.616.815.1可能15.9 七月15.4的1514.814.7 九月未来几年基于员工薪酬的同比增长8％。尽管存在风险，SARB仍会逐渐体现出我们对ZAR的强烈看法。14.31414.31314.213.314.6十一月我们对银行调整兰特汇率感到惊讶有些12尽管全球市场面临更大的不确定性，但该公司仍然表现强劲。诚然，SARB相信，正如我们所做的那样，市场对最近的事件反应过度。它似乎也不太担心可能的信用降级对市场的影响。如图2所示，正如10月份《货币政策评论》所讨论的，我们估计SARB的USDZAR预测明年将跌至R13.30 / $，与对公允价值的评估一致。这非常接近我们对兰特可以在明年平均交易R13 / $或在年底达到R12.5 / $的非共识呼吁。通货膨胀预测下调了一点尽管存在通胀风险，但通货膨胀预测的变化仍温和下降。1312.5201620172018DBe通胀前景温和上升。就美联储政策的重新调整而言，兰特汇率仍然是最大的风险。在接下来的四个季度中，整体通胀预期被下调了约0.1％，在第四季度达到峰值6.6％，在2017年和2018年分别降至5.8％和5.5％（图1）。该修正源于兰特汇率假设略有升值。但是，SARB担心燃油同比%SARB1.45.78.前1 7 7.9D B e2.88.12.布伦特油（$ /百升）SARB4453.557.前44.3 53.5 57.5中期展望，2017年和2018年分别稳定在5.5％和5.2％。D B e-德意志证券（私人）有限公司分配时间：2016年11月24日15:57:30以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）057/04/2016。研究资料来源：德意志银行，SARB图2：SARB ZAR fcsts（DB est *）*使用SARB石油价格预测从燃料价格预测中退出。资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行，SARB图3：SARB预测与DBe201620172018国内生产总值SARB0. 41. 21. 6以前0.41.21.6DBe0. 51. 42. 7潜在增长SARB1. 31. 41. 5以前1.41.51.7DBe4555. 070肉价上涨导致2018年食品通货膨胀往来账户GDP％SARB- 3. 8- 4. 3- 4. 4压力上升。核心通胀预期下调0.1％以前-4.2-4.4-4.7