印度储备银行维持利率–高（流动性）和干（信贷）继续

Flashnote2017年6月8日印度储备银行持有政策回购利率；但是，在流动性过剩的驱动下，系统利率将保持独立于印度储备银行的立场尽管大幅降低了贷款利率，但由于取消货币化，信贷增长在10月16日至2月17日之间放缓自三月以来，一些人的信贷有所增加；不过，即使银行可能进一步降息，信贷增长在FY18仍将保持低迷符合我们经济学家的预期，印度储备银行将回购利率保持在6.25％不变。但是，法定流动资金比率（SLR）从20.5％降低到20％。对于PSU银行而言，削减SLR对他们的收入并不重要，因为它们持有的SLR远远超出要求。对于PVT银行来说，这是对收益的小幅增长，因为它们可以重新分配释放到借贷活动中的现金。通过此举，大多数银行的流动性覆盖率总体上不会受到影响。流动资金，利率和信贷自从取消货币化以来，该系统一直保持着INR4-5trn的流动性。尽管印度储备银行没有采取回购利率行动，这导致银行大幅降低了存贷款利率。 PSU银行和PVT银行分别降低了105个基点和90个基点的贷款利率。因此，我们认为，系统利率将继续独立于印度储备银行的立场而继续波动，直到系统中存在过多的流动性为止。但是，流动性过剩但信贷增长缓慢的情况仍在继续，这主要是由PSU银行推动的。目前，盈余约为3.5印度卢比，而截至5月份的信贷增速仍较去年同期低5.5％，原因是企业银行的资产质量问题，货币化进一步使包括住房和消费者信贷在内的信贷脱轨。信贷有所回升，但FY18前景黯淡自三月以来，我们看到信贷增长有所回升。虽然企业信贷同比下降仅1％，而2月份为5％，但零售信贷增长从2月的12％增长至17％，主要是受到住房的带动。由于重新货币化已在很大程度上完成，这可能是信贷增长正常化缓慢恢复的开始。但是，在接下来的几个月中，GST的实施仍存在不确定性。由于流动性有望保持较高水平，因此有可能进一步降低存贷款利率，尽管我们继续预期信贷增长仅7-8％，因为印度储备银行和PSU银行专注于解决压力大的情况，而PVT银行继续采取措施市场份额逐步提高。最后，印度储备银行（RBI）提前放宽了购票规模更大的住房贷款的规范。Tejas Mehta *分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1243Sachin Sheth *高级银行分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1224Aseem Pant *财务分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 3396 0688*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证超过300万印度卢比。我们预计这不会影响住房信贷增长，因为这仅仅是新的规范 影响较高的机票贷款，占住房部门信贷的比例很小。重要的是，我们认为这不会对经济适用房的推动产生实质性影响。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本图印度金融印度储备银行维持利率–高（流动性）和干（信贷）继续 资质●图2017年6月8日有无信贷替代产品的系统贷款同比增长银行系统贷款和存款增长的巨大差异......15%12%9%6%3%4%3%2%1%0%-1%-2%34%29%24%19%14%9%4%银行系统贷款同比gr总计-Bkg系统+ CP +债券信贷总额减去银行系统增长（RHS）的差异存款成长贷款增长资料来源：印度储备银行，SEBI，汇丰银行研究资料来源：印度储备银行，汇丰银行研究...主要是导致系统中过剩的流动性，尤其是自从取消货币化以来...。6,0005,0004,0003,0002,0001,000-(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)无国界医生流动性指数......因此，过剩的流动性而不是回购一直主要影响利率资料来源：印度储备银行，公司信息，汇丰银行研究部资料来源：印度储备银行，公司信息，汇丰银行研究注：*用于PSU的SBI和用于PVT的HDFC库汇率变动10.510.09.59.08.58.07.57.06.56.014.013.012.011.010.09.08.07.06.05.0 回购率(%) SBI MCLR率（％）基本率SBI（％）SBI最高存款利率3M CP（RHS）资料来源：公司数据，汇丰银行研究中心，彭博社当前基数3月14日至6月14日至9月14日至12月14日至3月15日至6月15日至15年12月15日至3月16日至16月16日至16月16日17年3月5月9日至11月9日至5月10日至11月10日至5月11日至11月11日至12月12日至5月13日至11月13日至5月14日至11月14日至5月15日至11月15日至5月16日至11月16日至5月175月12日至8月12日至11月12日至2月13日至5月13日至8月13日至11月14日至5月14日至8月14日至11月14日至2月15日至5月15日至15月15日至15月15日至2月16日至5月16年8月16日至11月16日至2月17日17年5月5月08日11月08日5月09日11月9日5月10日10月10日11月11日11月12日12月12日12月13日13月13日14月14日14月14日5月15日15月15日- 2016年11月16日至5月16日 资质●图2017年6月8日银行系统的信用似乎在17年4月恢复到非货币化水平。难道是在一个拐点？资料来源：印度储备银行，汇丰银行研究个人住房贷款：风险权重和LTV要求的变化资料来源：印度储备银行，汇丰银行研究3 资质●图2017年6月8日披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Tejas Mehta，Aseem Pant和Sachin Sheth重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级基础的更完整信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。长期投资机会的评级分布截至2017年6月7日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：购买45%（其中25％提供了投资银行服务）保持40%（其中26％提供了投资银行服务）卖15%（其中17％提供了投资银行服务）4 资质●图2017年6月8日为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买=买，持有=持有，减少=卖。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。有关汇丰银行发布的非独立评级的分布，请访问http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures上的披露页面。要查看过去12个月内汇丰银行发布的所有独立基本评级列表，请使用以下链接访问披露页面：全球研究，全球银行与市场客户：www.research.hsbc.com/A/Disclosures汇丰私人银行客户：www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。欧盟和OFAC实施的经济制裁禁止交易或交易俄罗斯SSI实体的新债务或股权。本报告并不构成有关俄罗斯SSI实体在2014年7月16日当天或之后发行的任何证券的建议，因此，本报告不应解释为诱使交易任何受制裁的证券。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看有关该公司的最新发布的报告。汇丰私人银行客户应联系其客户关系经理，以获取有关其他研究报告的查询。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。其他披露1.该报告的日期为2017年6月8日。2.本报告中包含的所有市场数据的日期均为2017年6月7日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3.汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4.您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。生产和分配披露1.该报告由作者在格林尼治标准时间2017年6月7日18:31签署。2.为了了解何时首次发布此报告，请访问以下披露页面：https：//www.research.hsbc.com/R/34/HKqkLPl5 资质●图2017年6月8日于2016年7