铜期货周报：降息预期上升，偏多运行

铜期货周报 降息预期上升，偏多运行 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年8月25日 主要观点 本周策略 上周策略 产业方面，伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-25年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。前期精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量维持高位。但当前精废价差收窄，废铜供应偏紧，粗铜供应减少将加剧原料偏紧格局，预计原料偏紧将逐渐传导至冶炼减产。加工端开工率受高铜价抑制明显。终端方面，电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。内外库存继续分化，COMEX库存低位去化，LME美洲和欧洲仓库去库、亚洲累库，价格下行国内去库。 总的来看，铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。美国零售销售数据高于预期，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储即将启动降息周 8.18主力关注72500 支撑，逢低多，小止损 6.28关注77500-78000 支撑，多单持有 7.12多单注意利润保护， 等待更好入场机会 7.25主力关注75000压力逢高空，小止损 8.9空单注意利润保护 行情观点 期，点燃市场做多热情。建议主力关注72500支撑，多单持有，小止损。 2 产业信息 据路透消息：代表必和必拓（BHP）智利埃斯孔迪达（Escondida）铜矿工人的工会周一告诉其会员，该工会将指责必和必拓公司在政府授权的调解程序之外提出合同要约是"反工会行为"。BHP2023年铜产量为177.7万吨，同比增6.6%，其中Escondida铜产量为107.3万吨，同比增4.5%。BHP预计2024年铜产量为172-191万吨不变，预计Escondida为108-118万吨、PampaNorte为21-25万吨、Antamina为12-14万吨。 据Mining网站消息：周一，Lundin矿业表示，将逐步削减Caserones铜矿的生产活动，此前该公司在智利的一小部分员工因集体谈判协议失败而采取行动。 据SMM了解，2024年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及 2.325美分/磅。 据SMM，印尼财政部发布了一项新规定，宣布将对铜精矿出口征收7.5%的出口税，并即刻生效。这一新规定不仅标志着印尼在矿产资源出口政策上的一次重要调整，也凸显了该国对于促进国内冶炼业发展的决心。根据新规定，这一出口税同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司——FreeportIndonesia和AmmanMineralInternasional。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2022-04-07 2022-04-27 2022-05-17 2022-06-06 2022-06-26 2022-07-16 2022-08-05 2022-08-25 2022-09-14 2022-10-04 2022-10-24 2022-11-13 2022-12-03 2022-12-23 2023-01-12 2023-02-01 2023-02-21 2023-03-13 2023-04-02 2023-04-22 2023-05-12 2023-06-01 2023-06-21 2023-07-11 2023-07-31 2023-08-20 2023-09-09 2023-09-29 2023-10-19 2023-11-08 2023-11-28 2023-12-18 2024-01-07 2024-01-27 2024-02-16 2024-03-07 2024-03-27 2024-04-16 2024-05-06 2024-05-26 2024-06-15 2024-07-05 2024-07-25 2024-08-14 LME铜基差（美元/吨） 国内现货升贴水（元/吨） 比价和进口盈亏（元/吨） 价差：下游开工回升，现货升水小幅上升 800 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 200.00 600 100.00 400 200 0.00 0 -100.00 -200 -400 -200.00 -600 -300.00 -400.00 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 6000 9 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 下游开工回升，现货升水小幅上升。 5000 8.5 4000 8 3000 2000 7.5 1000 7 0 6.5 -1000 -2000 6 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME库存（吨） LME注销仓单占比 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500 注销仓单占比 LME铜0-3升贴水 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 2024-04-17 2024-05-17 2024-06-17 2024-07-17 2024-08-17 -300 201920202021 2022 2023 2024 50000 0 LME库存—分洲别（吨） COMEX铜库存（短吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300000 250000 200000 150000 120000 201920202021 2022 2023 2024 100000 80000 美洲 欧洲 亚洲 100000 50000 0 60000 40000 20000 库存：LME库存持续增加，主要体现在亚洲仓库 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 60400000 50350000 300000 40 250000 30200000 20150000 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内库存小幅下滑 保税区库存（万吨） 201920202021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2024-08 2021-04 COMEX非商业净多头持仓（张） LME投资基金净多头持仓（手） 持仓：COMEX持仓高位，非商业净多持仓减少；LME投资基金净多持仓高位回落 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 COMEX铜收盘价 2022-01 2022-02 LME3月期铜 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 LME铜投资基金净多头持仓 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-08 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021-01-12 2021-02-11 2021-03-13 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-10 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-07 2022-02-06 2022-03-08 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-05 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-02 2023-02-01 2023-03-03 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-01 2023-07-01 2023-07-31 2023-08-30 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-27 2024-02-26 2024-03-27 2024-04-26 2024-05-26 2024-06-25 2024-07-25 2020-09 COMEX总持仓（张） COMEX非商业多头持仓（