铜期货周报：美联储降息预期升温，偏多震荡

铜期货周报 美联储降息预期升温，偏多震荡 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年7月7日 主要观点 本周策略 上周策略 产业方面，伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-25年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。冶炼厂与矿企将开展小范围年中长单谈判，关注谈判结果。前期精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量维持高位。加工端开工率受高铜价抑制明显。终端方面，电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。内外库存继续分化，COMEX库存低位去化，LME美洲和欧洲仓库去库、亚洲累库，国内超预期累库。预期国内向LME出口交仓，LME部分品牌库存转移至COMEX。 总的来看，美国经济仍面临衰退风险，年内降息预期仍存。铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。大规模设备更新和消费品以旧换新等政策带来的边际需求值得期待。 多单持有，小止损 关注77500- 78000支撑，逢低多，小止损 行情观点 操作建议：关注77500-78000支撑，逢低多，小止损 2 产业信息 据SMM了解，2024年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及 2.325美分/磅。 据SMM，印尼财政部发布了一项新规定，宣布将对铜精矿出口征收7.5%的出口税，并即刻生效。这一新规定不仅标志着印尼在矿产资源出口政策上的一次重要调整，也凸显了该国对于促进国内冶炼业发展的决心。根据新规定，这一出口税同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司——FreeportIndonesia和AmmanMineralInternasional。 据SMM，Taseko旗下Gibraltar铜矿的500多名工人举行罢工，原因是合同谈判失败。工会声明称，合同谈判于2月份开始，但没有与Taseko达成协议，因为据称Taseko“拒绝就新的集体协议的基本条款进行谈判”。Taseko矿业公司表示，已经暂停矿山开采和磨矿业务，并补充道，仅保留必要的工作人员仍在现场维护关键业务。 【TFM公司5月产铜量突破4万吨】据SMM，2024年5月，洛阳钼业TFM公司产铜量突破4万吨大关，创建矿以来月度产铜新高。根据2024年产量指引，洛阳钼业产铜量在52万-57万吨之间，预计将比2023年新增15万吨左右的产铜量，是今年全球第一大产铜增量来源。今年一季度，洛阳钼业（TFM+KFM）实现产铜14.75万吨。随着KFM持续保持高产，TFM产能完全释放，洛阳钼业2024年有望进入全球前十大产铜商之列。 据SMM，外电6月5日消息，伦敦上市公司安托法加斯塔（Antofagasta）周三和马德里AlmarWaterSolutions公司及智利输电公司Transelec签署了一项15亿美元的水运系统投资协议，用于其在智利的Centinela采矿业务。智利已经遭受了15年的干旱，其从水库中取水，并引发了对淡水供应的担忧。智利Centinela项目包括建造两条144公里长的输水管道，将海水运输到港口，并推动矿山扩张。Centinela的扩建将使该铜矿的年产量增加14万吨，使其成为全球铜产量最高的15座矿山之一。 国内现货升贴水（元/吨） LME铜基差（美元/吨） 800 600 400 200.00 100.00 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 200 0 -200 -400 -600 -400.00 比价和进口盈亏（元/吨） LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 6000 5000 4000 3000 9 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 8.5 8 库存高位，下游淡季，现货升水下滑。 20007.5 1000 0 -1000 7 2022-02-15 2022-03-07 2022-03-27 2022-04-16 2022-05-06 2022-05-26 2022-06-15 2022-07-05 2022-07-25 2022-08-14 2022-09-03 2022-09-23 2022-10-13 2022-11-02 2022-11-22 2022-12-12 2023-01-01 2023-01-21 2023-02-10 2023-03-02 2023-03-22 2023-04-11 2023-05-01 2023-05-21 2023-06-10 2023-06-30 2023-07-20 2023-08-09 2023-08-29 2023-09-18 2023-10-08 2023-10-28 2023-11-17 2023-12-07 2023-12-27 2024-01-16 2024-02-05 2024-02-25 2024-03-16 2024-04-05 2024-04-25 2024-05-15 2024-06-04 2024-06-24 6.5 价差：下游淡季，现货贴水低位徘徊；LME维持大贴水结构；进口窗口关闭 -20006 LME库存（吨） LME注销仓单占比 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500 注销仓单占比 LME铜0-3升贴水 400 300 200 100 0 -100 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2024-04-24 2024-05-24 2024-06-24 -200 201920202021 2022 2023 2024 50000 0 LME库存—分洲别（吨） COMEX铜库存（短吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存：LME库存小幅增加，美洲仓库持续去库，亚洲库存累库 160000 美洲 欧洲 亚洲 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 201920202021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 70700000 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 国内库存小幅下滑 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2024-06 2021-02 COMEX非商业净多头持仓（张） LME投资基金净多头持仓（手） 持仓：COMEX持仓高位，非商业净多持仓略有减少；LME投资基金净多持仓高位回落 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 COMEX铜收盘价 2021-11 2021-12 LME3月期铜 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2022-11 LME铜投资基金净多头持仓 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-06 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-16 2021-02-15 2021-03-17 2021-04-16 2021-05-16 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-14 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-11 2022-02-10 2022-03-12 2022-04-11 2022-05-11 20