业绩简评 2024年8月25日,公司披露2024年度中期业绩:公司2024年上半年实现营收22.4亿元,同比增长10.9%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比下滑15.4%;剔除股份支付费用影响的扣非后归母净利润为1.3亿元,同比下滑9.7%。2024年第二季度,公司营业收入为11.3亿元,同比增长10.3%;扣非归母净利润为0.7亿元,同比下滑17.4%。 经营分析 分业务而言,增长较好的板块为客户服务及数字化营销、IT基础设施服务、软件产品与解决方案,上半年分别同比增长36.4%、36.2%、11.6%。我们认为主要系非金融机构客户对数字化营销的需求增多,且公司积极拓展中小银行及非金融客户,因而相较行业有超额增长。软件及数字化转型服务、数据处理及业务处理两块业务有所承压,上半年分别同比增长5.7%、-3.2%,我们认为主要 人民币(元)成交金额(百万元) 系公司积极调整业务结构,因而这两块业务经营承压。 费用方面,公司上半年成本及三费之和同比增长12.8%,主要由于管理人员薪酬增长较快。信用减值及资产减值损失合计-0.36亿元,但同比仅增长4.0%,慢于收入增速,较为可控。此外,本期增值税减免及各项补贴款有所减少,因而其他收益也相应减少。 考虑到外部市场环境变化,并结合自身发展规划调整,公司决定撤回11.3亿的可转债发行申请。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况(人民币) 根据2024年中报,我们预计2024~2026年营业收入分别为47.0/51.8/56.7亿元,同比增长10.8%/10.2%/9.4%;归母净利润分别为3.4/3.8/4.4亿元,同比增长-2.4%/13.2%/13.5%,对应19.9/17.5/15.5倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期;行业竞争加剧风险;资金募集不及预期;高管及大股东减持风险。 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 230828 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 成交金额京北方沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,673 4,242 4,700 5,180 5,666 营业收入增长率 20.27% 15.48% 10.80% 10.20% 9.40% 归母净利润(百万元) 277 348 339 384 436 归母净利润增长率 20.13% 25.48% -2.39% 13.18% 13.53% 摊薄每股收益(元) 0.880 0.788 0.549 0.622 0.706 每股经营性现金流净额 0.43 0.30 0.34 0.40 0.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.46% 13.65% 12.11% 12.47% 12.89% P/E 30.22 23.59 19.85 17.54 15.45 P/B 3.77 3.22 2.40 2.19 1.99 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,054 3,673 4,242 4,700 5,180 5,666 货币资金 861 653 810 833 879 940 增长率 20.3% 15.5% 10.8% 10.2% 9.4% 应收款项 802 809 929 1,075 1,310 1,571 主营业务成本 -2,334 -2,847 -3,253 -3,638 -4,014 -4,391 存货 23 19 21 21 22 24 %销售收入 76.4% 77.5% 76.7% 77.4% 77.5% 77.5% 其他流动资产 599 1,106 863 926 951 968 毛利 720 827 989 1,062 1,165 1,275 流动资产 2,285 2,587 2,623 2,856 3,163 3,503 %销售收入 23.6% 22.5% 23.3% 22.6% 22.5% 22.5% %总资产 94.5% 95.8% 85.4% 86.4% 87.5% 88.5% 营业税金及附加 -21 -26 -30 -33 -36 -40 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 64 57 56 67 78 89 销售费用 -68 -69 -75 -82 -91 -99 %总资产 2.6% 2.1% 1.8% 2.0% 2.2% 2.2% %销售收入 2.2% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 10 8 345 337 329 320 管理费用 -120 -127 -141 -169 -186 -198 非流动资产 133 114 450 451 453 454 %销售收入 3.9% 3.4% 3.3% 3.6% 3.6% 3.5% %总资产 5.5% 4.2% 14.6% 13.6% 12.5% 11.5% 研发费用 -281 -346 -394 -423 -456 -487 资产总计 2,418 2,701 3,073 3,307 3,616 3,957 %销售收入 9.2% 9.4% 9.3% 9.0% 8.8% 8.6% 短期借款 16 14 15 0 0 0 息税前利润(EBIT) 230 259 349 355 396 450 应付款项 19 29 26 29 32 35 %销售收入 7.5% 7.1% 8.2% 7.6% 7.7% 8.0% 其他流动负债 372 408 466 466 496 534 财务费用 1 -3 -1 -1 -1 -1 流动负债 407 451 507 495 528 568 %销售收入 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -7 -31 -33 -35 -40 其他长期负债 38 27 20 10 7 5 公允价值变动收益 1 0 -1 0 0 0 负债 445 478 527 505 535 573 投资收益 12 9 7 2 2 2 普通股股东权益 1,971 2,223 2,546 2,802 3,080 3,384 %税前利润 5.3% 3.3% 2.0% 0.7% 0.6% 0.6% 其中:股本 225 315 441 441 441 441 营业利润 231 281 342 336 378 430 未分配利润 674 897 1,180 1,431 1,709 2,013 营业利润率 7.6% 7.7% 8.1% 7.1% 7.3% 7.6% 少数股东权益 2 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,418 2,701 3,073 3,307 3,616 3,957 税前利润 231 281 341 336 378 430 利润率 7.6% 7.7% 8.0% 7.1% 7.3% 7.6% 比率分析 所得税 0 -4 6 4 6 6 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.1% 1.5% -1.8% -1.1% -1.5% -1.5% 每股指标 净利润 230 277 348 339 384 436 每股收益 1.025 0.880 0.788 0.549 0.622 0.706 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.762 7.060 5.770 4.535 4.985 5.476 归属于母公司的净利润 231 277 348 339 384 436 每股经营现金净流 -0.220 0.428 0.297 0.335 0.402 0.494 净利率 7.6% 7.5% 8.2% 7.2% 7.4% 7.7% 每股股利 0.110 0.100 0.170 0.200 0.240 0.300 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 11.70% 12.46% 13.65% 12.11% 12.47% 12.89% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.54% 10.26% 11.31% 10.26% 10.62% 11.02% 净利润 230 277 348 339 384 436 投入资本收益率 11.54% 11.40% 13.85% 12.80% 13.06% 13.51% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 51 37 62 57 59 64 主营业务收入增长率 33.22% 20.27% 15.48% 10.80% 10.20% 9.40% 非经营收益 -14 -6 -7 -9 -3 -3 EBIT增长率 -19.70% 12.61% 34.75% 1.65% 11.66% 13.69% 营运资金变动 -318 -174 -271 -239 -263 -279 净利润增长率 -16.47% 20.13% 25.48% -2.39% 13.18% 13.53% 经营活动现金净流 -49 135 131 148 177 218 总资产增长率 15.76% 11.70% 13.76% 7.61% 9.33% 9.45% 资本开支 -14 -7 -350 -25 -25 -25 资产管理能力 投资 320 -296 411 0 0 0 应收账款周转天数 79.8 77.0 71.8 83.0 94.0 105.0 其他 17 8 7 2 2 2 存货周转天数 2.7 2.7 2.2 2.2 2.2 2.2 投资活动现金净流 323 -295 68 -22 -22 -22 应付账款周转天数 0.9 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 股权募资 3 0 5 5 0 0 固定资产周转天数 7.6 5.6 4.5 3.7 3.1 2.6 债权募资 0 0 0 -15 0 0 偿债能力 其他 -41 -47 -50 -88 -106 -132 净负债/股东权益 -57.07% -54.72% -37.71% -35.63% -33.91% -32.67% 筹资活动现金净流 -39 -47 -45 -98 -106 -132 EBIT利息保障倍数 -437.8 93.9 642.8 653.4 729.6 829.5 现金净流量 235 -208 154 27 49 63 资产负债率 18.41% 17.70% 17.14% 15.27% 14.81% 14.49% 来源:公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明: 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持”得 买入 0 0 0 2 6 2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照: 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入;1.01~2.0=增持;2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源:聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-10-20买入18.4623.23~42.92 22023-10-24买入17.31N/A 32024-04-13