积极开拓多类型客户，终止可转债发行

业绩简评 2024年8月25日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收22.4亿元，同比增长10.9%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比下滑15.4%；剔除股份支付费用影响的扣非后归母净利润为1.3亿元，同比下滑9.7%。2024年第二季度，公司营业收入为11.3亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比下滑17.4%。 经营分析 分业务而言，增长较好的板块为客户服务及数字化营销、IT基础设施服务、软件产品与解决方案，上半年分别同比增长36.4%、36.2%、11.6%。我们认为主要系非金融机构客户对数字化营销的需求增多，且公司积极拓展中小银行及非金融客户，因而相较行业有超额增长。软件及数字化转型服务、数据处理及业务处理两块业务有所承压，上半年分别同比增长5.7%、-3.2%，我们认为主要 人民币(元)成交金额(百万元) 系公司积极调整业务结构，因而这两块业务经营承压。 费用方面，公司上半年成本及三费之和同比增长12.8%，主要由于管理人员薪酬增长较快。信用减值及资产减值损失合计-0.36亿元，但同比仅增长4.0%，慢于收入增速，较为可控。此外，本期增值税减免及各项补贴款有所减少，因而其他收益也相应减少。 考虑到外部市场环境变化，并结合自身发展规划调整，公司决定撤回11.3亿的可转债发行申请。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为47.0/51.8/56.7亿元，同比增长10.8%/10.2%/9.4%；归母净利润分别为3.4/3.8/4.4亿元，同比增长-2.4%/13.2%/13.5%，对应19.9/17.5/15.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 230828 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 成交金额京北方沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,673 4,242 4,700 5,180 5,666 营业收入增长率 20.27% 15.48% 10.80% 10.20% 9.40% 归母净利润(百万元) 277 348 339 384 436 归母净利润增长率 20.13% 25.48% -2.39% 13.18% 13.53% 摊薄每股收益(元) 0.880 0.788 0.549 0.622 0.706 每股经营性现金流净额 0.43 0.30 0.34 0.40 0.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.46% 13.65% 12.11% 12.47% 12.89% P/E 30.22 23.59 19.85 17.54 15.45 P/B 3.77 3.22 2.40 2.19 1.99 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,054 3,673 4,242 4,700 5,180 5,666 货币资金 861 653 810 833 879 940 增长率 20.3% 15.5% 10.8% 10.2% 9.4% 应收款项 802 809 929 1,075 1,310 1,571 主营业务成本 -2,334 -2,847 -3,253 -3,638 -4,014 -4,391 存货 23 19 21 21 22 24 %销售收入 76.4% 77.5% 76.7% 77.4% 77.5% 77.5% 其他流动资产 599 1,106 863 926 951 968 毛利 720 827 989 1,062 1,165 1,275 流动资产 2,285 2,587 2,623 2,856 3,163 3,503 %销售收入 23.6% 22.5% 23.3% 22.6% 22.5% 22.5% %总资产 94.5% 95.8% 85.4% 86.4% 87.5% 88.5% 营业税金及附加 -21 -26 -30 -33 -36 -40 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 64 57 56 67 78 89 销售费用 -68 -69 -75 -82 -91 -99 %总资产 2.6% 2.1% 1.8% 2.0% 2.2% 2.2% %销售收入 2.2% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 10 8 345 337 329 320 管理费用 -120 -127 -141 -169 -186 -198 非流动资产 133 114 450 451 453 454 %销售收入 3.9% 3.4% 3.3% 3.6% 3.6% 3.5% %总资产 5.5% 4.2% 14.6% 13.6% 12.5% 11.5% 研发费用 -281 -346 -394 -423 -456 -487 资产总计 2,418 2,701 3,073 3,307 3,616 3,957 %销售收入 9.2% 9.4% 9.3% 9.0% 8.8% 8.6% 短期借款 16 14 15 0 0 0 息税前利润（EBIT） 230 259 349 355 396 450 应付款项 19 29 26 29 32 35 %销售收入 7.5% 7.1% 8.2% 7.6% 7.7% 8.0% 其他流动负债 372 408 466 466 496 534 财务费用 1 -3 -1 -1 -1 -1 流动负债 407 451 507 495 528 568 %销售收入 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -7 -31 -33 -35 -40 其他长期负债 38 27 20 10 7 5 公允价值变动收益 1 0 -1 0 0 0 负债 445 478 527 505 535 573 投资收益 12 9 7 2 2 2 普通股股东权益 1,971 2,223 2,546 2,802 3,080 3,384 %税前利润 5.3% 3.3% 2.0% 0.7% 0.6% 0.6% 其中：股本 225 315 441 441 441 441 营业利润 231 281 342 336 378 430 未分配利润 674 897 1,180 1,431 1,709 2,013 营业利润率 7.6% 7.7% 8.1% 7.1% 7.3% 7.6% 少数股东权益 2 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,418 2,701 3,073 3,307 3,616 3,957 税前利润 231 281 341 336 378 430 利润率 7.6% 7.7% 8.0% 7.1% 7.3% 7.6% 比率分析 所得税 0 -4 6 4 6 6 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.1% 1.5% -1.8% -1.1% -1.5% -1.5% 每股指标 净利润 230 277 348 339 384 436 每股收益 1.025 0.880 0.788 0.549 0.622 0.706 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.762 7.060 5.770 4.535 4.985 5.476 归属于母公司的净利润 231 277 348 339 384 436 每股经营现金净流 -0.220 0.428 0.297 0.335 0.402 0.494 净利率 7.6% 7.5% 8.2% 7.2% 7.4% 7.7% 每股股利 0.110 0.100 0.170 0.200 0.240 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.70% 12.46% 13.65% 12.11% 12.47% 12.89% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.54% 10.26% 11.31% 10.26% 10.62% 11.02% 净利润 230 277 348 339 384 436 投入资本收益率 11.54% 11.40% 13.85% 12.80% 13.06% 13.51% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 51 37 62 57 59 64 主营业务收入增长率 33.22% 20.27% 15.48% 10.80% 10.20% 9.40% 非经营收益 -14 -6 -7 -9 -3 -3 EBIT增长率 -19.70% 12.61% 34.75% 1.65% 11.66% 13.69% 营运资金变动 -318 -174 -271 -239 -263 -279 净利润增长率 -16.47% 20.13% 25.48% -2.39% 13.18% 13.53% 经营活动现金净流 -49 135 131 148 177 218 总资产增长率 15.76% 11.70% 13.76% 7.61% 9.33% 9.45% 资本开支 -14 -7 -350 -25 -25 -25 资产管理能力 投资 320 -296 411 0 0 0 应收账款周转天数 79.8 77.0 71.8 83.0 94.0 105.0 其他 17 8 7 2 2 2 存货周转天数 2.7 2.7 2.2 2.2 2.2 2.2 投资活动现金净流 323 -295 68 -22 -22 -22 应付账款周转天数 0.9 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 股权募资 3 0 5 5 0 0 固定资产周转天数 7.6 5.6 4.5 3.7 3.1 2.6 债权募资 0 0 0 -15 0 0 偿债能力 其他 -41 -47 -50 -88 -106 -132 净负债/股东权益 -57.07% -54.72% -37.71% -35.63% -33.91% -32.67% 筹资活动现金净流 -39 -47 -45 -98 -106 -132 EBIT利息保障倍数 -437.8 93.9 642.8 653.4 729.6 829.5 现金净流量 235 -208 154 27 49 63 资产负债率 18.41% 17.70% 17.14% 15.27% 14.81% 14.49% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 2 6 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-10-20买入18.4623.23～42.92 22023-10-24买入17.31N/A 32024-04-13